【期权漫谈】 第29讲:知识就是力量 对中国地炼的启示

4月27日(上个星期四),国家发展改革委员会发布了《国家发展改革委关于有关原油加工企业申报使用进口原油问题的通知》。通知说自2017年5月5日起,发改委停止接收有关原油加工企业使用进口原油的申报材料。对2017年5月4日前已按规定完整提交申报材料的企业,发改委将按照发改运行〔2015〕253号文件规定。继续开展后续核查评估等工作。

自从2015年7月山东东明石化第一次得到了进口原油使用配额,我国地炼的发展整个过程还不到两年,这两年地炼对世界原油贸易和衍生品交易起了巨大的影响。

 

根据统计资料,截止到2016年底。地炼的炼油能力已经占全国炼油总产能的三分之一,地炼自主进口原油也佔了全国原油总进口额的11%,地炼对世界原油和原油产品贸易的影响是举足轻重、有目共睹的。

 

这两年,在原油现货贸易中,地炼充分的利用了自己管理上的自主性,积极的参与了世界原油和原油产品衍生品的交易。在这个过程中,地炼培养了一个属于自己的原油衍生品队伍。

 

知识就是力量。知识是自己的,谁也拿不走。政策和规章制度的改变可以降低地炼的发展速度,但是地炼目前所掌握的世界原油贸易和世界原油衍生品市场的知识,将会使地炼今后的发展更有风采,更上一层楼。

 

今年的WTI原油衍生品市场是非常具有挑战性的市场,以往多年的原油市场经验在今年是不适用的。

 

造成今年原油衍生品市场极其具有挑战性,主要是由下面的三个问题引起的:

 

第一。美国页岩油工业今年的大规模增加生产在多大程度上抵销了石油输出国家组织和非石油输出国家组织减少生产所造成的暂时性世界原油现货不足?

 

第二。事件驱动的WTI 原油衍生品市场隐含波动率和历史波动率之间的巨大差距 (请看下面的图)。在多大程度上代表了真正市场的价格波动而不是交易员自己的意向?

 

 

第三。全世界巨大的炼油厂产能造成了今年春天30年不遇的汽油剩余,是今年的暂时现象?还是我们开始了一个新的裂解价差价格范围的时代?

 

个人的看法是:

 

1)世界原油市场低估了美国页岩油工业由技术革命引导的巨大产能,而美国页岩油工业本身深深的了解这一产能对未来原油价格的影响。具体表现在页岩油工业在目前价格情况下仍然在不断地卖出WTI远期期货,锁住未来的原油价格。

 

2)当前 WTI 原油期权市场的隐含波动率已经反映了对5月25日石油输出国家组织组织例行会议结果对市场的影响。

 

无论5月25日的OPEC 例行会议决定不继续减产或者增加减产的额度,都将是在WTI原油期权市场做空波动率的好机会。

 

3)炼油厂充分利用衍生品市场锁住裂解价差利润,使得这个过度拥挤的价差套利交易,不会再出现过去几年那样的丰厚利润。

 

在当前的原油价格情况下,2018年12月WTI原油期货仍然对2017年12月 WTI原油期货贴水20美分,可见市场对世界中期原油价格不看好。对于地炼来说,在现在的隐含波动率的情况下,卖出2018年 WTI 原油看跌期权仍然是最好的点价锁价的方法。

 

2017年中国期权市场将迈向新里程,寇健老师每周为您由浅入深地介绍期权基本概念和操盘示例,让您更深入了解芝商所旗下WTI、标普500、CBOT豆粕等各大指标性期权产品动态,更佳地捕捉内外盘套利机遇。

推荐阅读:其他期权市场相关的文章

 

免责声明

期货与掉期交易具有亏损的风险,因此并不适于所有投资者。期货和掉期均为杠杆投资,由于只需要具备某合约市值一定百分比的资金就可进行交易,所以损失可能会超出最初为某一期货和掉期头寸而存入的金额。因此,交易者只能使用其有能力承受损失风险但又不会影响其生活方式的资金来进行该等投资。由于无法保证这些资金在每笔交易中都能获利,所以该等资金中仅有一部分可投入某笔交易。

本资料中所含信息与任何资料不得被视作在任何司法管辖区买入或卖出金融工具、提供金融建议、创建交易平台、促进或吸收存款、或提供任何其它金融产品或任何类型金融服务的要约或邀请。本资料中所含信息仅供参考,并非为了提供建议,且不应被解释为建议。本资料并未考虑到您的目标、财务状况或需要。您根据本资料采取行动前,应当获得适当的专业建议。

本资料中所含信息均如实提供,不含任何类型的担保,无论是明示或暗示。芝商所对任何错误或遗漏概不承担责任。本资料也可能会包含或涉及到未经芝商所或其管理人员、员工或代理设计、验证或测试的信息。芝商所不对该等信息承担任何责任,也不认可其信息的准确性或完整性。芝商所对该等信息或向您提供的超级链接并不担保不会侵犯到第三方权利。如果本资料含有外部网站的链接,芝商所并不对任何第三方或其提供的服务及/或产品予以认可、推荐、同意、保证或推介。

CME Group和“芝商所”是CME Group Inc.的注册商标。地球标志、E-mini、E-micro、Globex、CME和Chicago Mercantile Exchange是Chicago Mercantile Exchange Inc. (“CME”) 的注册商标。 CBOT是Board of Trade of the City of Chicago, Inc. (“CBOT”) 的注册商标。ClearPort和NYMEX 是New York Mercantile Exchange, Inc. (“NYMEX”) 的注册商标。此商标未经所有者书面批准,不得修改、复制、储存在可检索系统里、传递、复印、发布或以其它方式使用。

Dow Jones是道琼斯公司的注册商标。所有其它注册商标为其各自所有者的产权。

所有关于规则与细节之事项均遵循正式的CME、CBOT和NYMEX规则,并可被其替代。在所有涉及合约规格的情况里,均应参考当前的规则。

CME、CBOT及NYMEX均分别在新加坡注册为注册的认可市场运营商以及在香港特区注册为认可的自动化交易服务提供者。除上述内容之外,本资料所含信息并不构成提供任何境外金融工具市场的直接渠道,或《金融工具与交易法》(1948年第25条法律,修订案)界定之境外金融工具市场交易的清算服务。CME欧洲交易所股份有限公司注册及受权的服务并不含盖以任何形式在亚洲任何管辖区内(包括香港、新加坡及日本)提供金融服务。芝商所实体在中华人民共和国或台湾概无注册、获得许可或声称提供任何种类的金融服务。本资料在韩国及澳大利亚境内根据《金融投资服务与资本市场法》第9条第5款及相关规则、《2001年企业法》(澳洲联邦)及相关规则的规定,将发布受众仅限于“职业投资者”;其发行应受到相应限制。

2017年CME Group©和芝商所版权所有,保留所有权利。

有关本专栏特约评论员:

寇健先生,任职于硅谷衍生品学院,为资深的交易员和基金经理,曾任职于摩根士丹利、花旗及新加坡大华银行,拥有逾28年期货和期权交易往绩,以沉着判断的套利交易策略着称。

wechat