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解决美国长期国债期货一揽子交割的5年缺口

  • 12 Jan 2015

美国长期国债可交割等级变更

芝商所于 2013 年 12 月 13 日星期五宣布,票面利率为 5-3/8 的 2031 年 2 月到期美国国债将不能够交割成 2015 年 6 月、2015 年 9 月和 2015 年 12 月的交割月份,其目的是为了解决美国长期国债(T-Bond) 期货合约等级中的 5 年到期期限缺口。这个 5 年缺口是由于2011 年早期至 2006 年早期之间未曾发行过 30 年美国长期国债所致。

取消这个特定债券在这 3 个递延交割月份中的交割资格将会防止出现将单个债券隔离为接近一揽子交割前面的 5 年缺口的情况。这还将确保该等变更仅会对一揽子交割的总体规模产生微不足道的影响。下表显示了将进行变更的交割篮子。

CBOT 规则赋予芝商所将问题从美国国债期货一揽子可交割合约等级中排除的灵活性。但是,芝商所仅在特殊的情况下才行使该等职权。

例如,自 2009 年 2 月以来,在结算发生于最后交割日或之后的情况下,芝商所已经取消了新拍卖的 7 年期国债交割成 10 年期国债期货的资格。

变更的时间安排

目前上市或很快就要上市的合约(2013 年 12 月、2014 年 3 月、2014 年 6 月和 2014 年 9 月)均不会受到该等变更的影响。首个受到该等变更影响的 2015 年 6 月要到 2014 年 9 月 22 日才会挂牌上市。

客户要求

芝商所于 2013 年 7 月 18 日对提出的解决美国长期国债一揽子交割中 5 年缺口的 3 种途径开展了广泛的评估。此次评估包括向广大不同的美国长期国债期货参与者征询他们的意见。根据客户的反馈,芝商所确定大多终端用户偏向于美国长期国债期货代表 15 至 20 年的到期部分。因此,芝商所的结论是,本文所阐述的解决方案将会使美国长期国债期货能够继续向市场参与者提供流动性与期限的独特组合。

解决方案的预期效益

  • 尽管这是对一揽子交割所做的极小变更,但却避免了可能引发因疏忽而造成的逼仓情形。
  • 将合约距离到期的名义期限维持在美国长期国债曲线的较长末端处(15 至 20 年的到期部分)。
  • 对于在沿长末端的各部分需要有高流动性期限管理工具的长期限经理人而言,这是有吸引力的。
  • 通过使美国长期国债期货与超长期美国国债期货和 10 年美国中期国债期货实现互补,创造出超长期美国国债期货、美国长期国债期货和 10 年美国中期国债期货的最优产品植入。
  • 让市场参与者有大量时间了准备。2015 年 6 月交割月份要到 2014 年 9 月 22 日才会挂牌上市。

更多信息,请发送电子邮件至: bondbasket@cmegroup.com

或访问: www.cmegroup.com/bondbasket

 

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