2016下半年油市展望:供需趋向平衡

  • 8 Jul 2016
  • By ICIS

国际油价自今年初创下12年新低后开启了反弹之路,截至6月30日,芝商所旗下WTI和Brent原油期货年内累计涨幅分别达到30%和33%,期间最大涨幅(最高与最低点之差)则达到惊人的95%(NYMEX WTI)和88%(NYMEX Brent)。展望下半年,分析师认为,石油市场有望完成再平衡过程,油价振动区间缩窄,大起大落的现象难以出现。

 


 

上半年,整个大宗品市场出现了罕见的暴涨行情,从黄金到钢铁再到能源,涨声不断。英国退欧被视为最大的黑天鹅,但对原油市场的影响也仅持续几个交易日便消退。一些平仓离市观望的投资者很快回到场内,油价也摆脱了退欧阴影回归基本面导向。

   

据资深石油分析人士透露,下半年,整体宏观经济和金融大环境目前看不到剧烈变化。就经济来说,全球经济面临依旧低速增长。世界银行最近将2016年全球经济增长预期从今年1月份预测的2.9%下调至2.4%,不过对中国和印度的预期仍高达6.7%和7.6%。世行认为,全球经济的显著风险包括主要新兴市场增速进一步放缓、金融市场情绪突变、发达经济体增长出现停滞、大宗商品低价格长于预期、世界不同地区地缘政治风险上升,以及对利用货币政策刺激增长是否有效的担忧。

 

美国货币政策以及美元指数的变化也是影响油价的重要因素。美联储将于7月26-27日召开货币政策会议,联储决策层官员、纽约联邦储备银行行长达德利本月初表示,考虑到目前的低通胀和英国脱欧公投等不确定性因素,美联储对加息可以多些“耐心”,这表明,加息与否将视经济情况而定,信号与此前并无二致。

从地缘政治因素看,芝商所专栏作者寇健认为,世界原油地缘政治已经完全改变,历史上的原油价格暴涨重演的可能性越来越低。

 

回到石油市场基本面。欧佩克在报告中说,供应过剩压力在3,4季度将逐渐缓解,EIA则预期供需在11月和12月能基本平衡,2017年首季或面临供应吃紧状况。

 

据欧佩克6月中旬发布的月报,2016全球石油总需求9418万桶/天,比2015增加120万桶/天,以印度为代表的亚洲是增长引擎,3,4季度的平均需求为9516万桶/天。而从供应侧,非欧佩克供应今年下半年会比上半年下降14万桶/天至5633万桶/天,同比下降幅度接近100万桶/天。剔除欧佩克预计的629万桶/天的非常规产量,理论上,欧佩克下半年需要供应原油3254万桶,高于上半年3230万桶左右的产量。由此说明,供应过剩趋向缓和。

 

然而,芝商所高级经济学家Erik Norland就从原油期货期权的角度透视价格走势,认为国际油价难以突破宽幅震荡的格局。油价从2014年的100美元/桶暴跌至年初的26美元/桶以来,原油期货曲线几乎走成一条直线,始终徘徊在每桶50美元附近,但这并不意味着原油市场将会失去生气。尽管期货曲线暗示市场参与者将每桶50美元视为原油长期均衡价格,期权市场却并不认同油价将长期处于均衡。期权隐含波动率已从二月高点回落到比五年平均值高出约1/3的位置(见下图)。期货期权价格的这种组合意味着,油价可能在相当长的时间内和相当宽的区域内进行区间震荡。

 


 

寇健表示,目前原油市场的价格变化是由大大小小的震荡市构成,趋势交易理念很难盈利。选择芝商所的期权品种不愧为明智策略。例如,投资WTI期货日历价差,买 2017年12月的WTI原油期货, 同时卖掉2016年12月的WTI原油期货。目前价格不到1美元,而之前曾一度高达5美元,投资者以少量资金就有高概率博得肥厚回报。又或者考虑WTI每周期权(代码LO1-LO5),这种短期期权可有效灵活地管理短期市场波动和风险。由于使用短期期权,这种"精确保护" 并不增加保险费费用, 与使用长期期权相比,反而大大减少了费用。

 

芝商所是全球最广、流动性最高的能源期货商品交易市场,涵盖具全球价格指针性的NYMEX轻质低硫原油WTI、NYMEX布兰特原油Brent、Henry Hub天然气等合约。其中,WTI的电子交易已占总体交易的大多数,而亚洲参与比例亦逐渐增加。

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