供应压力纠缠,油价反弹难走远

  • 6 May 2016
  • By ICIS

4月末,国际油价再次试探强势上冲。芝商所旗下NYMEX WTI和Brent原油期货双双创下年内高点,剑指50美元。但由于供应过剩地雷始终无法排除,油价冲高后又再次回落,市场情绪也从高度乐观转为谨慎,有投行分析师甚至认为油价可能重回30美元区间。


    从今年创下的12年新低算起,目前油价累计最高涨幅已超过70%。从以下图形也可以看出,二月以来总体趋势是震荡上扬。40美元和45美元均是压力位置。
 
 


 
   有分析师认为,急速飙涨的油价持续吸引并刺激了大量赌涨的投机盘,这些投机头寸又进一步推涨价格。据美国商品期货管理委员会最新统计,截止4月26日当周, 大型投机商持有NYMEX WTI净多头334,265手,比前一周增加90手。管理基金在NYMEX WTI持有的期货和期权净多头从前一周的245,987手增加到249,123手,增加3136手,涨幅1.27%。


    一些投行和分析师最近纷纷上调今年油价预测,但也有一些观点认为,“高库存,高产量”的市场基本面依旧没有改变,当前的走势与2015年同期颇为相似,最终可能也逃不过高台跳水的结局。去年年初到5月,原油从低位反弹,NYMEX WTI原油期货(芝商所合约代码CL)上涨40%并越过60美元大关,Brent期货(芝商所合约代码BZ)更达到68美元,随后开始暴跌模式。


    包括德国商业银行,巴黎国家银行和瑞士联合银行在内的多家投行认为,今年的原油走向很可能会是2015年的重复,年初出现暴涨,到5月后宣告结束。巴黎银行和瑞银甚至警告油价数周后将被打回30美元,他们认为飞涨的价格等于向美国页岩油生产商投了一个救生圈。“市场过热,是时候要调整了”。
 



    国内资深石油专家告诉安迅思,美国井底库存(已经钻好井但没有压裂出来的仍在油井当中的存量)值得警惕,这部分库存可以很快转为产量,成为限制油价反弹高度的主要因素之一。美国能源资源部总监Richard Westerdale表示,井底库存的供应弹药大概有50万桶/天,与IEA估算的今年美国产量下跌幅度大致持平。就是说,如果油价回升,美国产量会很快从当前的890万桶/天左右涨到940万桶/天以上。有些分析师由此认为,原油的当前涨势仍是脆弱的。


    不过,中国国内一些分析师和观察者并不认同,尤其是炼油商。这解释了目前中国主要石油公司的采购策略,包括国家战略储备,以及几大炼油商(中石化、中石油,还有地方炼厂)都在加紧原油采购,超级油轮大量滞留中国港口。中国从业者多认为,40美元以下的油价水平不可能持续,中国的汽、柴油定价机制就把40美元作为原油地板价,就是说,当原油低于40美元时,国内汽、柴油价格不再相应下调。


    石油专家表示,现在是做原油期权的大好时机。过去4个月,WTI原油期权隐含波动率与历史波动率同步不同行, 2月中旬之前, 隐含波动率以大约高于历史波动率4%的距离平行移动, 2月中旬之后, 以平均低于历史波动率百分之四的距离平行移动, 并且在百分之四十的范围内找到支持点。芝商所特约评论员寇健预测,下一步,WTI期权隐含波动率将向历史波动率靠拢并超越后者 。(见下图,白线是隐含波动率,黄线代表30天历史波动率)

 


    芝商所是全球最广、流动性最高的能源期货商品交易市场,涵盖具全球价格指针性的NYMEX轻质低硫原油WTI、NYMEX布兰特原油Brent、Henry Hub天然气等合约。其中,WTI的电子交易已占总体交易的大多数,而亚洲参与比例亦逐渐增加。


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