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【原油期货专题】减产难,增需更难

  • 9 Oct 2015
  • By ICIS

讲师:

  • 标普道琼斯指数公司 (S&PDJI) ‧亚太区市场拓展部董事徐泽森

  • 芝商所高级经济学家 ErikNorland


 

关于:

  • 美国原油供应量仍保持每年10%至20%的年度增幅,使库存居高不下

  • 汽油原油裂解价差仍处于历史高位,因美国精炼产能跟不上供应量增幅

  • 天然气方面,美国天然气因供应充裕,其价格仅为德国的一半,或日本的三份之一,并为美国本土原油价格的三份之一

  • 中国、印度因经济增长显著放缓,其原油需求也呈同样趋势

国庆时期,国际油价结果一轮上冲后又于10月7日掉头向下,在交织中难以有效向上突破,多数分析认为油价2017年之前的故事仍是供大于求。芝商所最近联合标普道琼斯指数公司对全球能源市场及原油价格进行了深度剖析,芝商所高级经济学家ErikNorland认为,来自美国的巨量供应是石油库存高企和价格低迷的罪魁祸首,但不管是美国还是其它产油国,都难以挥动减产大刀,而需求增加也同样困难。

当前,美国原油库存相比历史高位还高出大约25%。美国能源信息署(EIA)数据显示,截至10月2日当周,美国原油库存量4.61亿桶,比前一周增长307万桶;其中备受市场关注的美国库欣地区原油库存5307.2万桶,比前周增长9.8万桶。

Norland表示,高库存的主要原因就是美国供应的大幅增加。美国过去数年的供应增速异常巨大,今年早几个月的产量增幅还保持在20%(同比)。尽管美国现在的产量增长已降至10%左右,但仍足以维持一个庞大的石油供应,快于消费者的实际消耗能力。这导致库存水平居高不下,给油价造成下行压力。

同时,当前汽油和原油的裂解价差也达到了历史高点。Norland分析,这是由于原油生产能力和加工能力的错位造成的。美国水式压裂或裂解行业发展十分迅速,使得美国产量出于意料地急速攀升。页岩气生产商非常乐观,认为自己可以生产更多石油,事实也证明确实如此,但炼油行业却不认为他们能够做到。因此,全球新投产炼厂少之又少。现在炼厂的开工率大概在96-98%,但依然消化不掉庞大的原油供应量。

谈到美国及国际石油供应的前景,Norland表示,这很难判断。“通常价格下跌后,大家往往会说供应增长应有所放缓,甚至减少。但这并不一定。美国钻机数量大幅减少,过去12个月减少了40%以上。但问题是解释这个数字稍微有些复杂。因为退出的钻机都是直上直下的老旧低效钻机,能够在水力压裂中承担大量横向钻探工作的高效钻机仍然在市场中,且继续带来供应增加。美国供应量或于2016年见顶回落,不过也不一定。”他说。

“在美国之外,也就是生产绝大部分石油的地区,这个问题更加复杂。其中值得关注的一个主要国家是沙特。沙特一直保持着极高的石油产量,原因有多个。其中之一或许是为了抑制其它国家出现石油投资热,从而效仿美国和加拿大提高国内产量。沙特减产可为全球油价提供支撑,但我们认为沙特是否会这么做是一个非常复杂的问题,因为这涉及经济和政治两个因素。”

对于需求侧,Norland认为,全球主要能源消费地,如中国、印度、拉美等地,大部分都被经济放缓所困扰,因此,石油需求也随之大减。“我们认为一些地方的需求仍会增长,尤其是中国、印度,只是速度较以往缓慢;中东、俄罗斯及拉美的增长将趋于零,甚至下滑。发达市场将加快增长,但上升潜力较为有限。例如,今年夏季,油价下跌50%,美国人的驾驶里程教去年夏天增加约5%。但由于将老旧汽车换为更加节能的新车,他们的驾驶车辆平均能效较之前提高大约1.5%-2.5%,因此汽油实际用量仅增长3.5%。这个增幅虽然不少,但不足以吸收进入市场的庞大供应。”

芝商所是全球最广、流动性最高的能源期货商品交易市场,涵盖具全球价格指针性的NYMEX轻质低硫原油WTI、NYMEX布兰特原油Brent、HenryHub天然气等合约。其中,WTI的电子交易已占总体交易的大多数,而亚洲参与比例亦逐渐增加。

注:

标普道琼斯指数公司—芝商所(CME Group)与麦格希金融公司(McGraw-Hill Financial)的合资公司,是一个全球领先的指数公司。芝商所拥有可提供一系列标准普尔和道琼斯指数的期货和期货期权的许可协议(包括基准标普500指数)。

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