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套利空间增大,布伦特/阿曼原油价差交易渐成气候

  • 19 Jun 2015
  • By ICIS

在国际油价体系中,WTI和布伦特(Brent)历来占据主导地位,而芝加商所旗下的迪拜交易所(DME)上市的阿曼原油则是亚洲龙头。从原油价差交易来看,西方投资者热衷的仍是WTI/Brent价差,但在亚洲,更多人选择交易布伦特/阿曼原油价差,其日渐扩大的流动性正吸引越来越多的投资者跃跃欲试。

 

从理论上说,全球各种原油的涨跌大方向趋于一致,反映的也都是全球供需基本面,历史数据也证明了这一论断。但要想很好地驾驶两种原油之间的价差并从交易中获利,除了熟悉两种等级品种各自的脾性以及主要价格影响因素,还要能看清趋势并对意外事件高度敏感,这可不是件易事。但正因为起落不定,对甘冒风险者才充满吸引力。

 

布伦特属于轻质低硫原油,是欧洲和非洲原油的传统价格参考。布伦特指数的实物组成包含布伦特、Forties、Oseberg和Ekofisk(或者称BFOE)。随着世界原油消费东移,越来越多的北海原油流入亚洲市场,可以说亚洲需求的增加一定程度上推动布伦特的全球关联程度在近些来不断增加。布伦特在油田维护(特别是计划外的维护)期间很容易会急速上涨,在出口至中国和韩国的Forties等级原油可以进行套利时,布伦特也会上涨。


阿曼混合原油属于中质低硫原油等级,在过去十年内已超越迪拜原油作为中东地区和亚洲最重要的价格参考以及交易原油等级的地位。DME阿曼原油合约于2007年推出,是苏伊士以东地区唯一上市的实物交割原油合约。中东主要产油国(如沙特阿拉伯和伊拉克)均采用50:50的迪拜/阿曼定价公式来计算其向亚洲消费者出售的官价。因此,由于通常采用阿曼原油来设定迪拜原油价格,大多数向亚洲销售的中东产原油均高度依赖阿曼市场。鉴于这一点,它在炼油厂商、生产商和交易商当中已成为最重要的苏伊士以东地区价格指标。


2014年第一季度,布伦特/阿曼价差范围为3.30-3.60美元/桶之间,其中较大价差因Forties原油从北海正常运至亚洲,加之可获得中东原油的小幅增加以及亚洲炼油厂商毛利疲弱所致。2014年二、三季度,持续的美国页岩油产量增加导致其原油进口需求下降,尤其是美国本土加工轻质低硫原油的炼厂不再需要大量进口,导致对尼日利亚等主要生产轻质低硫原油的产油国对美出口骤降,受此拖累,布伦特原油价格疲弱,布伦特对阿曼原油的溢价因此缩窄。

 


 

不过,在2014年11月底OPEC年度会议上,主要OPEC产油国如沙特、伊拉克等宣布维持产量目标不变,市场预期中东原油供应增加,虽然布伦特和阿曼价格都受到打压,但阿曼跌幅大于布伦特,拉宽了布伦特对阿曼的价差。


原油专家表示,流动性增加将使得布伦特/阿曼价差越来越难以捉摸,震荡趋于复杂和频繁,大起大落也将难以避免。中东原油的大量增产及伊朗局势的缓和已经彻底打破欧佩克限产保价的桎梏,由此可能带来的中东油价趋软,也会推动布伦特价格走弱。欧洲经济的不景气和财政紧缩政策对欧洲原油需求形成抑制,投机资金由布伦特向WTI的转移等都将对布伦特价格形成制约。


芝商所是全球最广、流动性最高的能源期货商品交易市场,涵盖具全球价格指针性的NYMEX轻质低硫原油WTI、NYMEX布兰特原油Brent、Henry Hub天然气等合约。其中,WTI的电子交易已占总体交易的大多数,而亚洲参与比例亦逐渐增加。

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