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油价完成筑底,或在2017年重回100美元

  • 23 Apr 2015
  • By ICIS

近期,国际油价呈现走强迹象。分析师认为,油价低迷导致的产量减少和消费增加正在重新平衡,新一轮上涨周期已在酝酿。不过,鉴于全球经济仍处在危机后的康复期,中国经济增长且行且下,油价恢复昔日高位仍需要相当长的时间,而触及标志性100美元/桶的点位,则可能在两年后的2017年。

 

由于原油是多种产品、尤其是化工品的最终原材料,因此,许多公司都需要对油价进行分析和预判,这些判断直接关联着公司决策进而影响企业最终经营成果。各大机构和投行多年来也积累了各种各样的油价预测模型,不过,这些模型统统都被检验为“不靠谱”。



从2014年下半年开始的一轮油价暴跌,到现在接近一年时间。目前,对油价未来走势的判断有两种主流观点:一种是触底反弹,另一种是继续探底。通过对历史数据和油价过往走势的分析,安迅思预计第一种情况的可能性更大。

 

构成第一种观点的依据是,油价下跌导致油费开支减少,消费者在其它方面的购买力增加,带动就业和消费。历史数据证明,这一判断与最终结果的吻合度较高,不过,反弹的力度就不好说了。

 

认为油价还将继续下探的主要理由是,供应过剩的基本面并未改变,原油产量峰值要到2015年三季度才会出现,此外还有页岩气的冲击。

 

芝加哥商品交易所(CME)首席经济学家Blu Putnam最近撰文指出,全球市场迎来六大动荡因素,包括原油在内的市场波动风险加大。在石油行业,市场似乎停留在一个非常宽泛的交易区间:WTI原油大约45-60美元/桶。虽然一些钻井平台已被关闭,石油企业需要保持石油流动以维持现金流来支付债务和账单。CEO们通常的共识是遭受几年损失远优于立即破产,因此现金流胜出于生产成本盈亏平衡率的经济学洞见。油价若要向上突破,就将需要:(a)来自中东的石油出现严重中断;或者(b)新兴市场经济包括中国持续和强劲的增长路径。前者不太可能,而后者则不会发生。中国增长率持续减速,并且种种迹象表明其减速可能比官方政府增长目标所指出的缓慢下行要发生得更快一些。

   
芝商所的分析是,尽管供应过剩是不争事实,但之前油价属于虚高且持续时间太久,现在的萎靡是挤泡沫程中的“纠正过度”。而页岩气理论也站不住脚,因为页岩气已经出现10多年,每年产量都在攀升,对石油版图的影响不是今天才有的故事,而且从全球产量来看,页岩气的占比还非常微小。

 

油价的过往表现也支持第一种结论。大数据显示,油价下跌后需要12-35个月回到前期高点,根据历史均值,假如油价的影响因素与之前大致相同,理论上,油价已经到了触底反弹阶段,而且,再大胆点预测,油价将在2017年重返100美元。

 

   
   



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