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3月31日美国农业部种植预期报告大豆策略

  • 22 Mar 2016
  • By The Hightower Report

鉴于2016/17季度世界大豆期初库存创出新高,以及美国期初库存升至9年高位,今年春季,除非出现重大的天气威胁,否则大豆市场难现涨势。3月31日美国农业部种植和季度粮食库存预期报告将提供有关来年潜在供应压力的更准确指标,尤其是如果在本次生长季节期间天气不出现异常的情况下。而除非天气因素在今年春季之后的时间展现重大影响,否则市场焦点将是新作物期的计划种植面积。

初步种植估计可能过高

在每一年2月下旬的展望会议上,美国农业部将对下一种植季的种植面积给出初步的预测。在过去15年中,3月31日的预期种植数量(基于美国农户种植计划调查)比展望会议的估计高出5.34%及低于5.44%不等。

在今年的展望会议上,美国农业部预测大豆种植面积为8,250万英亩。上表的数据显示,预期种植数量有可能跌至7,800万到8,690万英亩之间,而且最有可能处于8,085万到8,415万英亩的范围内。过去几年,“阻碍种植”的英亩数都高于平均水平。(这些面积是由于条件不佳如遭受洪水袭击而不能按时种植的面积,且农户如果想要获取损失面积的保险费,需要避免在接下来的时间里进行种植。)若将今年的阻碍种植面积大幅估高未必现实,而且很多交易者认为美国农业部对所有农作物的种植预测都低估了200-300万英亩。

2016/17季度供应压力难以避免

展望美国大豆2016/17市场年度的供需前景,如果我们假定种植面积与去年相比不变,而产量为每英亩47蒲式耳,期终库存为6.27亿蒲式耳,创历史新高。如果今年春季的天气比往常潮湿,交易商将预测生产者将会把部分种植面积从玉米转为生长期更短的大豆。近期从德克萨斯州到密苏里州的洪水可能已经让部分面积生成了这样的转变。

所附供需数据表使用了各类产量展示新作物季度的“假设性情况”。我们减少了美国农业部展望会议预测中对需求的预测数量,因为我们认为南美产量创纪录,加上美元强势,将损害美国的大豆出口。(表格最右的一列显示了展望会议的数据。)如产量比美国农业部的预测高出3%,全球期终库存则可能增加至创纪录的7.2亿蒲式耳。若天气问题不大,产量较美国农业部的预测低3%,则期终库存仍然有4.92亿蒲式耳。这个测算说明了做多阵营今年所面临的困难,除非发生重大的、引起减产的天气问题。

厄尔尼诺现象仍然利好豆油

虽然存在不利于大豆和豆粕供应前景的因素,但马来西亚和印度尼西亚棕榈油生产的厄尔尼诺天气问题仍然可对所有的植物油价格产生重大、积极的影响。附表包括了上次1997/98年重要的厄尔尼诺阶段之后的时期。1998年7月份大豆和豆粕合约在1998年6月仍然承压,但7月份豆油急剧上涨。这说明即使大豆在夏季有另一轮下跌,豆油依然可能大涨。  

3月份反弹有助修正超卖状态

大豆市场从3月初的低位经历了一次显著反弹,部分修正了市场的超卖状态。截至3月8日的交易者持仓报告显示,趋势跟踪基金交易者的净空头合约为88,170份,从135,044份的历史净空头合约回落。这让市场超卖稍微舒缓。7月大豆合约应该会在8.99美元遇到强阻力,如果收盘低于8.84美元,价格有机会恢复下降趋势,下一目标锁定8.35美元。

利用期权价差交易限制风险和创造机会

由于总体趋势下跌,我们将为4月再一次下挫而布置仓位,届时大豆进入种植期。由于3月31日将公布报告,因此这将是关键的波动日期,我们将考虑大豆期权的价差策略,倘若报告被市场解读为利好,此举能让我们有一边盈利——即使报告只是造成暂时的反弹。考虑以下操作:

 

1.      卖权看空价差——以9.00美元买入1份7月大豆看跌期权,并同时以8.60美元卖出1份7月看跌期权,其净成本为18美分。将该价差的目标设为34美分,而承受的风险总共是6美分。如果3月31日的报告利多,考虑解除卖出7月8.60美元的看跌期权之头寸,并继续持有7月9.00美元的看跌期权,直到7月大豆期货合约触及8.35美元目标。

 

2.      以8.80美元卖出1份7月大豆看跌期权,得到大约19美分,并以8.20美元买入5份7月看跌期权,得到每份合约4 ¼美分,该价差的净成本为2 ¼美分。如果40天内,7月大豆期货价格在8.35美元附近,价差应该为大约16 ½美分,盈利14 ¼ 美分。这个头寸考虑到了应对报告的巨大弹性。如果3月31日报告利好,考虑解除卖出7月8.80美元的看跌期权之头寸来获利,并继续持有7月8.20美元的看跌期权,直到7月大豆期货合约触及8.35美元目标。该价差承受的风险总共为12美分,并不可持有超过5月20日。*

 

*期权价值是根据定价模型,不能保证有效。

 

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