The Hightower Report: 大豆收成被低估?

  • 26 Sep 2016
  • By The Hightower Report

未来3-4周,大豆市场维持涨势可能持续需要天气支持,否则,一旦市场意识到美国的平均产量远高于目前美国农业部(USDA)的预期水平,很可能导致巨大的抛售压力。 由于小麦库存、玉米收成均创记录,以及玉米市场的仓储费用,大豆生产商可能在收获时大举抛售。大豆已经从9月1日的低点上涨57美分,市场不再处于短期的超卖状态,因此大豆价格可能在丰收高峰时走低。

引发更激进的抛售或许只需要干燥天气的预期,因为这会加快收割速度和减轻产量将被潮湿天气影响的担心。早前公布的产量报告似乎已经确定将高于USDA报告预测。此次产量的增长应大于强劲的需求,即使需求因素一直非常强,包括中国每天积极买进。不过,下图似乎显示,豆粕是市场较昂贵的蛋白质之一,因此,需求前景可能走弱。

9月下旬, 爱荷华州和明尼苏达州遭受暴雨侵袭,使交易员担心美国的收割可能出现类似于阿根廷今年4月份经历的问题,当时雨水天气连续多周。虽然对这种情况依然记忆犹新,但收割季节的降雨严重降低产量是非常罕见的。通常降雨只会延迟收割。西部玉米带降雨太多造成的收割问题现在仿佛已过去。 

最近每周USDA作物进展报告显示,截至9月18日,美国大豆作物的73%被评级为良好或优秀。通过比较作物条件和气象数据,我们确定今年与1992年和1994年的走势相似。1992年,最终的产量比趋势线增加10.9%,1994年比趋势线高15.4%。  

 自1990年代以来,尤其是在过去三年中,大豆种子技术和基因学已显著发展,所以我们认为,今年高于趋势线10.9%的增长会是一个“保守”估计。这样一个增长表明产量将达每英亩51.8蒲式耳,而期终库存将达到约4.63亿蒲式耳。(见下表的供/需)。15.4%的增长(如1994年发生的情况)将使产量达到每英亩53.9蒲式耳。这可能导致期终库存达到创纪录的6.38亿蒲式耳。51.8蒲式耳/英亩产量也可能使库存占使用比率达11.4%。

 下一页的图表比较了库存占使用比率与过去45年的7月/ 11月价差最小值。库存/使用比率达到11.4%或更高的年份,价差最小值都是在-2¼美分至-45美分。(这意味着7月相对11月大豆折价交易。)  

 2017年7月/ 2017年11月的价差最小值在本季度目前为止为+ 6 1/4美分,而该价差在9月22日收于32 1/2美分。如果产量最终上升到每英亩53.9蒲式耳,而库存/使用比率跃升至15.7%,我们认为价差最终可能降至-20至-40美分。  

建议交易策略:

1) 在9.89美元卖出7月大豆,目标价为8.81美元。止损位离进场位置20美分。 

2) 在+33美分卖出2017年7月/2017年11月大豆价差。使用-17的目标价,止损位离进场位置总共11美分。 

-The Hightower Report

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