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大豆供应高峰期仍然未至

  • 15 Oct 2015
  • By The Hightower Report

当步入2015年第4季度,市场普遍对全球经济进展颇感失望。利率仍然低企,部分地区的利率甚至进一步探低。中国和美国未能为推动经济前进提供必要的动力。但是,也有部分利好迹象显示,不久消费大军将开始涌现,而美国经济将会出现增长及中国经济在一个季度之后可能好转。

美国首次申请失业救济金人数已经连续32周低于30万的关键水平,其中7月的首次申请失业救济金人数创42年来最低。9月美国汽车销售走强促使多家业界厂商将2015年的总销售计划定在 10年来最高水平。

尽管关于中国转型成为国内消费驱动型经济的呼声不断,但美国依然是中国制造业赖以出口的目的地。因此,交易员和投资者应该关注每月的中国贸易报告(月中公布),查看是否出现美国经济改善开始带动中国经济走出放缓模式的迹象。全球经济最显著的刺激是低企的原油价格,油价保持在2012年高位时一半的水平。不过,由于大多数能源价格是基于美元,到目前为止非美元用户的收益有限。但是随着美元从2015年的高位下跌10%,欧洲、亚洲和非洲的消费者甚至将看到原油价格进一步下滑。

图1. 以日元/桶计价的每周近期原油

供应最高峰期间将至!

在本文撰稿时,美国大豆收割已经完成50%以上。北美的产量估计已经或很快将达到峰值。季度分析显示,大豆倾向于在11月出现收割低点。不过,8月下旬出现的早期玉米和大豆作物问题已经阻止了谷物价格的下降趋势,使价格进入了两个半月的调整期,这可能反映市场正在筑底!

有趣的是,大豆价格的调整也与中国货币危机(至少)暂时结束,以及美国可能推迟加息的背景重合。随着11月大豆期货在9月下旬上升每蒲式耳44美分,交易反映了美国种植面积下降和产量减少。10月初,价格比像是基金底部采摘的价位高出28美分。值得注意的是,原油价格也在10月初上升了7美元/桶。不过,大豆面临的最重要影响因素将是更多厄尔尼诺天气灾难的出现、美元下跌和中国大豆的进口步伐:

*截至9月底,印度尼西亚和马来西亚6个重要城市的总雨量连续三个月远低于正常水平。这威胁到全球棕榈油的生产,并支持豆油市场。

*美元兑加元和澳元已经开始下跌,而且美元10月的低位相比2015年的高位下跌约8%。

*美国大豆的出口速度一直低于去年创纪录的水平,但过去两周的销售和投标活动非常活跃。

*中国的肉猪数量似乎已经停止缩减,而经济救助计划正在酝酿中。因此,我们推测中国大豆进口将开始迎头赶上并最终超过2014年水平。

图2. 大豆:美国销售年度的每周出口销售累计

我们认为11月大豆期货的低点是8.55美元,而豆油已经触及低点,原因是受厄尔尼诺威胁。

对美国农业部(USDA)数据反应平平

10月9日的美国农业部的供需报告显示,由于洪灾导致种植面积减少,大豆供应轻微收窄,但是11月大豆期货未能在整个交易时段维持上升势头。

鉴于美国供应最高峰依然未至,而南美打算大幅增加下一期作物,9月的9.02 ¼美元高位将可能是余下收割期的重要高位。此外,上升到9.02美元的部分原因建立在美元明显走弱的基础上,因此美元反转或商品基金的重新抛售可能轻易地将11月大豆期货打压至低于8.60美元——过去三个月调整水平的底部。

建议交易策略:

1)避险交易员——以12美分或更好的价格买入12月大豆8.70美元看跌期权,目标价29美分。风险为支付的全部期权费。

2)避险程度较轻的交易员——以8.89美元或更好的价格卖出11月大豆期货,目标价为下跌到8.58美元。风险为收盘价高于9.05美元。

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