日本央行预计维持超宽松政策 日经225期货双币种价差蕴含巨大交易机会

周二(11月7日)日股日经225指数一举突破22666.80点,收在1992年以来最高水平。东证指数和日经225指数频创波段新高,市场气氛欢腾。

 

日本央行政策委员会成员布野幸利(Yukitoshi Funo)周三表示,鉴于当前通胀仍远低于该行2%的目标水平,超宽松货币政策将继续保持。此外,日本央行预计到2020年3月将实现2%的通胀目标。

与此同时,周三据汇丰银行(HSBC)分析师表示,美联储理事杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)已被提名于2018年2月出任美联储主席,而他出任主席将意味着美国现有货币政策可能延续。他还预计,美联储的资产负债表将继续逐步减少。

 

美国和日本央行政策差异不断加大,日经225指数双币种(quanto)价差蕴含着巨大的交易机会。

 

日经225跨商品价差可以说是世界上最具流动性的双币种价差,其使投资者能以单独的工具来交易以美元计价的日经225期货(NKD)和以日元计价的芝商所日经225期货(NIY)之间的价差,无需分别在每一种合约的直接订单簿上配置两笔独立的交易。

 

这种价差套利的核心逻辑认为,日元对美元汇率,与日经225指数走势存在长期相关性。

 

假设日元汇率与日经225指数为正相关。因此,投资者可能更愿意买入日元日经指数期货,而非美元日经指数期货。这很容易理解,因为如果日经225指数上涨,则日元对美元升值往往会为多头头寸的盈利提供支撑。但如果日经225指数下跌,日元对美元贬值可以减轻头寸的亏损。因此,日元日经指数期货合约的交易价格应当高于美元日经指数期货合约。

 

如果日元汇率与日经225指数呈负相关,则情况会相反。因此,人们更喜欢做多日元-日经头寸,而不是做多美元-日经头寸。因为如果日经225上涨,日元-日经多头头寸的利润将会受日元下跌而减少。或者,如果日经225下跌,日元升值将使多头日元-日经期货头寸的亏损放大。因此,美元-日经期货相对日元-日经期货应进行溢价交易。

 

 

 

从实际走势看,投机者更倾向认为,日元汇率与日经指数呈现负相关,上图可见,美元日经225指数期货的交易价格,对日元日经225指数期货存在长期以来溢价。

 

芝商所高级经济学家兼执行董事Erik Norland认为,即使美联储逐步小幅缩减资产负债表,欧洲央行也减少了资产购买,预计日本央行将继续保持激进的经济支持政策。日本央行会继续将10年期日本政府债券锚定在接近零收益的水平,同时定期购买适量的股指交易所交易基金,以直接支持日本股市。到 2018 年年底,日本央行的资产负债表可能达到名义 GDP 的 100%。

 

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