寻找利率市场良机的最佳工具之一——欧洲美元期货

作为长期以来世界最重要的利率基准,伦敦银行同业拆放款利率(Libor)是全球价值350万亿美元的金融产品的指标利率,但由于金融危机中暴露出的操纵丑闻损害了Libor的信誉,使之成为监管层关注的焦点。芝商所正与几家金融业机构密切合作,检验LIBOR的作用,包括由大型国际银行组成的替代参考利率委员会(ARRC)去年推出以附买回协议利率为基础的指标利率,在ARRC整体看来,该利率代表了用于美元衍生产品和其他金融合约的最佳方法。北京时间9月14日债券评级机构穆迪称,LIBOR在证券市场影响广泛,停止使用LIBOR的意向尚不明确。

作为著名的LIBOR参考流动性池,芝商所欧洲美元期货和期权一如既往保持强健和可靠。日均交易量超过414万份合约(4万亿美元的名义价值),和持仓量超过5021万份合约(50万亿美元的名义价值)。市场从业人员继续广泛和频繁采用欧洲美元期货和期权产品套件作为其主要风险管理工具之一。

 

但值得注意的是,估计约160万亿美元的金融债务是基于美元LIBOR,包括银团贷款、住房抵押贷款、学生贷款、零售银行存款、结构性产品,场外利率掉期、远期汇率协议和场外银行间交叉货币掉期。芝商所欧洲美元期货的持仓量在任何给定时间仅占该总数的20-25%。

 

欧洲美元是指“存放在美国境外商业银行中的美元”,而欧洲美元期货价格反映的是未来特定日期欧洲美元的3月期存款利率。芝商所旗下的欧洲美元期货(代码:GE)的标的产品是基于100万美元面值的90天欧洲美元定期存款。

 

作为全球投资者的参考基准,欧洲美元期货可以为短期美元利率波动提供一种富有价值兼具成本效益的对冲工具。欧洲美元期货市场的定价模式可以很好地反映或折射货币市场的普遍条件和收益率曲线外移。收益率曲线是显示相似标的债务合约不同期限利率收益率的曲线图(2年、5年、7年等)。

 

欧洲美元期货的最后交割价格是由最后一个交易日的三个月伦敦银行同业拆借利率(LIBOR)决定。欧洲美元期货是一个采用现金结算的期货合约,而不是实物交割。  

 

提到欧洲美元期货,投资者更熟悉的可能是利率互换,两者都是一种利率风险管理工具,二者之间既有替代性,也有互补性。对于套期保值者或者投机者而言,两种工具都可能取得相似的效果。所不同的,是具体的操作手段和技术。从这个角度讲,二者具有一定的替代性。另一方面,利率互换和欧洲美元期货又具有互补性。

 

持有互换头寸的做市商,面临着一定的利率风险。因此,互换做市商需要一定的工具来为其互换头寸进行套期保值。除了做一笔相反方向的互换头寸以外,另外一个非常有效的工具就是欧洲美元期货。 

 

例如,对于收到固定利率,支付浮动利率的互换参与者而言,利率上升将导致其互换价值下降,此时他可以卖出欧洲美元期货进行套期保值。在实际操作过程当中,由于利率互换是一系列远期交易的组合,因此,各个期间的远期利率的变动幅度以及变动方向都将对互换价值的变动产生不同的影响。 

 

欧洲美元期货是预测美联储动向最敏感的金融工具之一,其显示有些交易员认为对年内再次加息的押注价格很低令人无法抗拒。

 

值得注意的是,欧洲美元期权也日益成为投资者用以对冲相关利率风险的有效工具。据芝商所数据显示,旗下欧洲美元期权的电子屏日均交易量在8月同比增长近90%至402,000手,电子交易量相对整体比例达40%。

 

 

此前公布的中国、英国的通胀数据出乎意料强劲,全球通货再膨胀交易可能安然无恙,美联储年内加息的可能性也提升;另外,美国本周三和周四将公布的数据,或为下周货币政策会议前的美联储预期定调。全球最大基金管理公司贝莱德首席固定收益策略师Jeffrey Rosenberg也表示说,美联储2017年可能再度升息。

 

 

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