美联储加息又缩表 未来美股走势仍存较大变数

上周四美联储在6月的议息会议上一如市场预期公布加息25个基点并宣布于今年开始缩表,美联储消息一出,美股金融股应声上涨,标普下跌后反弹,道指更创下历史新高,盘中达到21391.97点,收盘为21374.56点,涨幅达到0.22%。

此间分析人士认为,完全符合预期的加息决定与基本符合预期的前景展望,是美股保持平静的根本原因,但受特朗普经济刺激政策不确定性及估值隐忧影响,未来美股走势仍存较大变数。得益于耶伦一直强调的货币政策前瞻性指引,市场对美联储此次加息早有预期。

 

业内人士表示,一般意义上讲,缩表的影响比加息大,前者是直接抽走流动性,后者只是提高流动性使用成本。之前是不缩表只加息,市场在流动性暂时充裕的背景下不情愿调整头寸,但是一旦缩表又加息,其杀伤力就大很多。

 

 “在美联储提出缩表的日程之前,市场上实际是有比较大的顾虑,特别担心一旦缩表之后对于资产价格带来比较大的影响,市场信心带来比较大的冲击。”在“2017陆家嘴论坛”上,上海交通大学上海高级金融学院院长(学术委员会主席)、美国麻省理工学院金融学讲席教授王江表示,美联储缩表有可能对于股价带来负面的冲击。

 

不过,王江认为股市的波动对于美国总体经济不会带来特别大的影响,“比较2000、2001年股价也掉了40%多,和2008年的金融危机对整体经济影响是非常不一样的。2008年金融危机出现问题是因为房市调整,房市有很多是压在银行金融体系的资产负债表上,所以整个金融体系出现危机之后,对于总体经济带来的影响和简单股市的跌落很不一样。”

 

王江认为,市场对美国现一届政府预期是非常正面的,尽管有很大的不确定性,这个从市场反映,如果看特朗普总统赢得大选以后,美国股市已经比较稳定的增长了接近15%。总的来讲,市场对美国经济走势的预期还是比较积极的。

 

芝商所首席经济学家 Blu Putnam近期撰文表示,美联储逐渐收缩膨胀的资产负债表,首先,不会对短期利率产生影响。美联储将联邦基金利率目标和联邦基金利率——美联储持有的银行准备金利率——锚定在收益率曲线的短端。

 

其次,他认为,对长期国债收益率曲线的影响将是微小的,难以察觉。其他因素,如预算赤字不断上升、债务发行量上升、通胀模式、GDP增长的起伏,将会抵消资产负债表萎缩带来的任何影响。

 

第三,他预计,随着MBS再投资放缓,15年期和30年期住房抵押贷款市场的利率将会上升0.25-0.5%。他进一步预计,抵押贷款利率和国债收益率曲线之间的利差将扩大约0.25%至0.5%。

 

Blu Putnam总结道,现在似乎是时候开始收缩资产负债表了。随着缩减资产负债表的决定,美联储希望将联邦基金利率目标提高到与长期通胀水平相一致的程度,这一愿望进一步增强。

 

虽然美股对此次加息反应较为平静,但耶伦表态后的“小跳水”以及之前几个交易日科技股的大跌,仍让美股略显“高处不胜寒”。分析人士认为,影响未来美股走势的,并不仅仅只是加息这一个因素。

 

基于对美国总统特朗普减税、放松监管和加强基建等经济刺激政策的憧憬,美股自去年11月以来涨势喜人,被很多市场人士称为“特朗普牛市”。但目前来看,很多政策的推进并不尽如人意。

 

外汇投资公司FXDD首席货币顾问斯蒂芬·西莫尼斯说,受美国政治体制制约,特朗普政府的税改计划等经济刺激方案很可能会延后,并存在出现变数的可能。美银美林公布的6月份基金经理调查报告显示,高达84受访者认为美国股市是全球最被高估的市场,创下该调查数据有史以来新高。调查还显示,47受访者认为全球货币政策“太宽松”,该数据创6年多以来的新高。

 

美银美林投资策略师迈克尔·哈特尼特说,“一旦上市公司盈利能力下降,市场可能会变得十分脆弱。”

 

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