日元或仍将走高 捕捉日经225指数期货对冲风险的机会

  • 12 Sep 2016
  • By Hexun

去年12月份以来,日元已经激涨18%,是G10国家货币中表现最好的。据了解,对冲基金对日元继续上涨的押注涨至8年来最高水平。商品期货交易委员会(CFTC)表示,8月30日当周,交易员持有57,380份看涨日元的合约,为2008年7月份以来最高水平。

 

因预期日本央行(BOJ)行长黑田东彦(HaruhikoKuroda)及董事会不会于9月21日施行新政策,并且最近美国一连串经济数据都不及预期,市场预计9月21日会议上美联储(FED)主席耶伦(JanetYellen)加息的概率正逐步降低。美联储和日本央行全球最重量级的两大央行,现在似乎也无法阻止交易员做多日元。期权市场指标也暗示日元仍将走高。

 

汇丰证券(HSBC Securities)日本有限公司驻东京宏观经济策略部主管ShujiShirota表示:“难以预期本月日本央行会否有激进的刺激政策。

 

美国经济数据走软使得美联储本月加息概率降低,而市场将认识到日本央行限制,这可能会在日本央行会议之后推动日元兑美元突破100大关。”

 

日本央行7月份曾表示,会在9月份会议上进行政策框架的“全面评估”。这引发猜测——日本央行会对宽松立场做出让步,或在承认目前方案未能达到通胀目标的前提下更进一步支持刺激方案。但这份声明并未拖累日元下跌。

 

信金资产管理公司(Shinkin Asset Management)驻东京高级基金经理JunKato表示:“美联储本月不太可能行动,日本央行会保留措施而非做出行动。日本央行可能会为下次会议保留宽松预期提供政策倾向上的前景。出口商抛盘美元正推动日元突破100大关,这令日元承压。如果日元兑美元触及90,日本央行就会毫不保留地实行措施。”

 

前日本央行理事门间一夫称,日本央行本月没有理由扩大刺激。日本央行本月不会扩大刺激措施。经济基本面稳定,日本央行更加审慎。芝商所首席经济学家BluPutnam也认为,欧元区和日本两个大型经济体的负利率政策对货币贬值并无帮助,这与央行的预期不符。自从推出负利率以来,日元和欧元都对美元升值,而不是贬值。量化宽松完全无法产生额外的经济增长(图1)或通胀(见图2)

 

 

鉴于日本央行7月放松政策以来经济形势有所改善,政府的财政支出方案也将开始提振经济增长,本月央行可能不会扩大国债购买规模或进一步调降负利率,但是需要政府实施结构性改革以提升经济增长潜力。若有必要安抚押注大胆举措的市场参与者的话,日本央行在9月20-21日的会议上可能会部分调整资产购买计划。

 

而美联储加息可能将推迟,同样推动日元涨势。

 

据芝商所FedWatch Tool数据显示,截至9月9日止,美联储9月21日的加息概率为18%,低于非农报告发布之前的34%。富国资本管理公司(FukokuCapital Management)驻东京首席执行官及总裁Satoshi Okumoto表示:“日本及美国货币政策不太可能会削弱日元。”他还指出,美国经济虽然强劲,但并不能承受连续加息。他还表示:“考虑到美国加息前景,但还是难以预测日元的跌势。”

 


 

据了解,日经225和日元走势存在较高的关联度,大量日本股票是由日本以外的资产管理公司和对冲基金持有,并且通常全部或部分已经对冲日元/美元风险。一方面,日元贬值政策或许有助于提升出口(至少理论上是这样),从而刺激经济,日本股市反弹;另一方面,日本作为外向型经济体,日元大幅贬值或者升值,在海外有大量业务的上市企业(最典型的如汽车行业),以本币计价的收入/盈利大增或减少,从而会促使抛售股票,并购回日元。

 

芝商所的日经225平均股指期货是全球比较成功的股指期货合约之一。

 

当前日本经济持续低迷,没能摆脱通缩的困境;另一方面,日本股市受政策影响波动剧烈,日本负利率政策没能刺激通胀回升,反而导致居民财富面临贬值风险。在这种经济背景下,日经225指数期货一方面作为对冲日本股市剧烈波动风险的工具,另一方面又作为管理财富的工具而备受青睐。

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