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铁矿石持续下跌大幅反弹行情难再现

  • 3 Jul 2015
  • By Hexun

黑色产业链上的各品种多年来在漫长的寻底之路上已经成为了难兄难弟。铁矿石期货自上市来一直保持弱势下行走势,4月,普氏指数先抑后扬,连创新低后,铁矿石超跌反弹,目前已在60关口上方。但短期超跌反弹,不改其长期弱势格局。

 

宏观数据方面,官方与汇丰PMI虽然均小幅回升,但仍属于较低水平,制造业下行压力不减。其次,1-5月固定资产投资完成同比增长11.4%,前值12%,持续下跌。其中房地产开发投资完成额同比仅增长5.1%,前值6%,疲弱尽显。可以观察到,新开工和销售同比降幅虽有所收窄,但仍延续负增长,地产数据总体仍不如人意。作为稳增长的重要推动力,基建同比增长18.66%,前值20.32%,增速下降较大,难以对冲部分房地产投资增速的回落。受制于地产数据的疲弱,若基建不能显著发力,固定资产投资完成额仍有一定的下行压力。此外,5月M2同比增速10.8%,较上月小幅回升,但依旧处于历史低位,虽然央行一直坚持宽信用,政府稳增长的决心不容置疑,不过并未有效传导到实体经济,其中,5月社会融资规模增量1.22万亿元,比去年同期减少1387亿元,显示出企业投资意愿低迷,融资需求不足。6,7月份经济走势仍旧面临一定压力。

 

铁矿石持续下跌见底有点难

 

铁矿石从高点的190美分一路下跌,跌至当前的60美分。价格只剩下原来的三分之一。即便这样,力拓、必和必拓、淡水河谷三大矿商的减产的计划仍未出炉,反而在不断增产。三大矿商财大气粗,矿石开采成本又低,通过低价挤垮竞争对手,所以也乐于看到低价的矿石。换个角度说,三大矿商看到了铁矿业长远的利润,竞争下对手出局,未来价格上涨,获益的还是眼光长远的矿商们。现在看来,矿石要短期内见底难度不小。也许还要在底部徘徊较长一段时间。

 

图1:铁矿石持续下跌

数据来源:WIND

 

从下图我们看到,国内矿山开工率从4月份开始就在持续回升。矿价一涨,这些矿山就迫不及待的开工生产,真的是好了伤疤忘了疼。等三大矿商再次出手的时候,又是一场灾难。用一句话说,就是结局是悲惨的,过程是曲折的。

 


图2:国内矿山开工率回升

数据来源:WIND

 

需求回暖乏力 期货价格贴水明显

 

铁矿石需求方面,生铁的产量直接关乎铁矿石的需求, 2015年5月生铁产量累计值为29712万吨,产量同比下降387.72万吨,需求较往年更显乏力。此外,由于前期矿价迅速上涨,加之到港资源较少,钢厂担心价格持续冲高,存在超量补库的情况。而后期到港资源较为丰富,钢企采购节奏有所放缓,阶段性补库或告一段落。

 

目前青岛港澳洲61.5%PB粉矿报价在465元/湿吨,换算成大商所标准品是513元/干吨,铁矿石1509合约447元/吨,期价贴水66元/吨,贴水明显。现货端方面,后期到港资源增加以及出货不畅,令贸易商悲观心态再起,钢厂采购力度趋缓,也令现货价格承压。因此,现货有持续走弱的态势,一定程度上显示期价反弹难以延续。

 

芝商所高级经济学家Erik Norland 较早前发表的研究报告指出,最近金属价格的下滑似乎在很大程度上与中国(世界最大金属消费国)的增长速度放缓有关。关于中国经济增长减速,主要有以下几个原因,包括:

 

1) 中国的货币—人民币(RMB)仍然密切地与美元挂钩,并跟随美元兑世界上几乎所有其他货币升值,这导致中国出口竞争力下降。

 

2) 中国的私营部门仍然负债累累,并拥有比其他新兴市场国家更高的债务负担(图6)。这同时也可能会造成中国基础设施建设活动放缓。

 

3) 中国政府正在严厉打击贪污腐败,该举措可能会导致建设项目的审批速度降低。

 

不过,国际铁矿石价格疲软带来更大的波动性,芝商所就旗下铁矿石期货和期权合约提供交易费征费豁免,截至9月30日止,这让芝商所铁矿石的成交量在亚洲时段有所增加。

 

国内矿山开工率提高进口矿渐增

 

据相关报道,澳大利亚黑德兰港5月份铁矿石总发货量创历史最高纪录,达到3800万吨。其中,发往中国的铁矿石总量达3170万吨,创历史次高。随着国内矿山的开工率提高和进口铁矿石增加,预计后期投放市场的铁矿石资源将增多,港口库存量也将上升,供需矛盾再度凸现,遏制铁矿石市场价格的上涨。

 

综上所述,只有重回供需平衡,铁矿石价格似乎才能真正见底。由于目前正处于钢厂对铁矿石需求淡季,现货钢材供应压力随之增大,后期现货铁矿石价格上涨可能减小,铁矿石期价后市或将维持弱势震荡。

 

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