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铁矿石之殇:供需关系和成本之谜的深度分析

  • 25 May 2015
  • By Hexun

2014年由于国际铁矿石巨头矿山产能的不断释放,市场供应过剩进而导致铁矿石价格呈现“断崖式”的下跌。进入2015年,尽管铁矿石市场仍延续跌势,价格低位下移,但是铁矿石巨头们凭借自身较低的生产成本逆市扩产,志在倒逼高成本的矿石供应商退市,进而抢占更多的市场份额。

 

那么2015年全球铁矿石市场将如何表现?本文试图从全球铁矿石的供需格局,中国钢铁的供需情况,中国对铁矿石的需求以及对进口铁矿石的依赖度等方面进行分析与预判,以期对2015年中国铁矿石市场有一个清晰的认知。

 

一、全球铁矿石资源的分布情况

 

全球铁矿石资源总体来说是相当丰富的。据估算,2014年全球铁矿石资源储量在1900亿吨,折算为铁含量储量在870亿吨。

 

分国别看,铁矿石储量主要集中在澳大利亚、巴西、俄罗斯和中国,储量分别为530亿吨、310亿吨、250亿吨和230亿吨,分别占世界总储量的28.3%、16.6%、13.3%和12.3%,四国储量之和占世界总储量的70.5%;此外,印度、美国、乌克兰、加拿大和瑞典等国铁矿资源也较为丰富。

 


 

由于品位不同,世界铁元素的分布情况与铁矿石资源储量的分布情况并不一致。若按铁元素的储量计,澳大利亚、巴西和俄罗斯是世界铁矿资源最丰富的国家,三者的铁元素储量分别为230亿吨、160亿吨和140亿吨,分别占世界总储量的26.5%、18.4%和16.1%,三国合计占世界总储量的61.1%。中国虽然铁矿石储量很大,但铁矿石品位低,铁元素的储量不突出。

 

二、全球铁矿石的供给情况

 

整体上看,近十多年来,铁矿石产量以前所未有的速度增长。2001年全球铁矿石产量仅为10.56亿吨,此后一直到2008年,铁矿石产量均呈逐年攀升的态势。2009年,受金融危机的影响,全球铁矿石产量出现了连续7年增长后的首次下降,同比降6.2%至15.88亿吨。除澳大利亚和南非等少数国家外,大部分国家铁矿石产量均出现下滑。2010年之后随着经济的逐步复苏,全球铁矿石产量恢复上涨。2011年全球铁矿石产量创下纪录,达19.23亿吨。但是2012年,受铁矿石价格波动的影响,全球铁矿石产量出现2009年金融危机影响之后的首次下滑,降为18.70亿吨。近两年则维持上涨的趋势,2013年为19.27亿吨,2014年达到20亿吨。

 

全球范围来看,“四大矿山”产量占据全球铁矿石总产量的半壁江山。2014年,四家公司的铁矿石产量分别为3.19亿吨、2.95亿吨、2.19亿吨和1.60亿吨,总计接近10亿吨,占当年全球铁矿石总产量(约20亿吨)的一半。巴西的淡水河谷(Vale)是世界上最大的铁矿石生产商,2014年其铁矿石产量为3.19亿吨,约占到全球铁矿石产量的15.9%;排在第二的力拓(RioTinto)产量为2.95亿吨,占14.7%;第三名的必和必拓(BHP)产量为2.19亿吨,占11.0%;第四名的福蒂斯丘(FMG)产量为1.60亿吨,占8.0%。四大矿山合计产量为9.94亿吨,约占全球铁矿石总产量的50%。

 


 

分国别看,澳大利亚、巴西、中国、印度和俄罗斯是产量最大的前五名国家,产量合计占全球产量的75%以上。其中,澳大利亚的全球占比在稳步提高,2003年在18%,2013年达到了32%,2014年进一步上升为33%。而巴西全球铁矿石的占比相对稳定,基本维持在20%上下。由于铁矿石开发利用成本较高,尽管中国铁矿石原矿的产量持续增加,但近年来中国铁矿石产量(指已经折算为全球平均品位后的产量)的全球占比呈下降的趋势,2007年最高为23%,2013年降至14%,2014年与2013年大体相当。与中国情况类似的是印度,由于印度政府限制铁矿石的出口,印度铁矿石的产量全球占比近年来也出现下降,2009年为14%,2013年降至7%,2014年也在7%左右。俄罗斯铁矿石产量的全球占比也相对稳定,大体在5%-8%的水平。

 

 

三、全球铁矿石的需求情况

 

全球铁矿石的消费地区主要为钢铁的集中生产地,主要为中国、其他亚洲国家(日本、韩国、中国台湾和印度等)、欧盟、美国以及俄罗斯等。

 

随着全球经济从2010年逐步回升,以中国、印度等为代表的新兴经济体仍将会保持较快的发展速度,对铁矿石的需求呈增长态势。但是从近年世界经济的表现情况来看,发达经济体特别是欧洲和日本经济复苏和增长迟缓,对铁矿石需求的恢复和增长并不明显,而美国经济增长较为稳健,但对铁矿石需求的增长幅度比较有限。总体而言,全球铁矿石需求整体上保持了一个温和的上涨趋势。

 

就中国而言,中国经济增速放缓已是常态,钢铁行业也由于产能过剩,盈利能力低下而运行艰难,粗钢产量也进入增长的弧顶区,未来增长的空间已较为有限,对铁矿石的需求增量也将为有限。但是同时,由于国内铁矿石资源相对贫乏,矿石开采成本较高,虽然国产铁矿石资源总体的供应数量将会增加,但其占钢铁生产所需铁矿石总量的份额将会下降,也就是说,中国钢铁生产对进口铁矿石的依赖度将持续维持高位。

 

另一方面,国产矿与进口矿不论从化学成分还是烧结性能上,具有不同的特点和优势,国产矿以磁铁矿为主,进口矿以赤铁矿为主,国产磁铁精粉有利于球团矿生产,易于成球和焙烧,进口赤铁矿粉有助于烧结,不利于成球和焙烧。充分发挥国产矿用于球团和进口矿用于烧结的优势,做到高低搭配互补,以生产出高品位、低渣量的高炉精料,是我国钢铁企业的必然选择。

 

四、全球铁矿石的供给与产能增长情况

 

根据我们对全球主要铁矿石生产商铁矿石产能的跟踪和研究,“十二五”期间(2011-2015年),全球铁矿石新增产能预计将达到9.5-10亿吨,这是由于国际矿业巨头产能在2013-2015年集中释放的结果。截至2014年底,全球铁矿石(成品矿)的产能已经在24亿吨/年左右,产量达到了20亿吨。

 

尽管铁矿石价格因为供应过剩而下跌迅猛(仅2014年跌幅就接近50%),但是由于自身具备较低的生产成本优势,四大矿山仍具备扩产的积极性。同时,为了抢占市场份额四大矿山纷纷采取紧缩策略,通过裁员、部门合并及提高设备利用率等方式降低成本,以此逼迫高成本的矿山退市,其中首当其冲的主要为中国部分高成本的矿山企业。

 

 

不过值得注意的是,由于宏观经济环境的变化,特别是来自中国的铁矿石需求增长有可能放缓,加之铁矿石项目开发生产过程中存在一些实际的问题,大部分铁矿石项目没有按照原计划推进,有的项目进行缓慢,或者推延甚至取消,估计只有不到一半的产能投产。因此铁矿石供应的实际增产情况仍需密切关注。

 

五、中国铁矿石市场运行情况预测

 

(1)中国铁矿石需求预测

 

经历了数十年快速的发展,目前中国经济进入“三期叠加”期,即增长速度进入换挡期,结构调整面临阵痛期,前期刺激政策的消化期,经济增速的下滑使得钢材需求增速放缓明显,钢铁工业也进入深度调整期。产能过剩严重成为行业的难题,钢厂面临产品结构调整、转型升级、降本增效的迫切任务,加之国家节能减排,环境治理的严格要求,整个行业面临发展的困境。然而作为工业基础的钢铁行业,虽然发展增速放缓,但超过11亿吨的产能,以及8.2亿吨的粗钢产量,中国依旧是世界上最大的铁矿石需求国。

 

在宏观经济增速进入较低增速的新常态下,下游钢材需求将放缓,钢价低位运行也成为常态,企业竞争激烈、盈利微薄、经营困难格局难改,减产停产情况也较为常见,因此预计2015年中国粗钢产量增幅有限,预估产量增加在500-800万吨,粗钢产量达到8.3亿吨左右,同比2014年增幅仅为0.8%。生铁产量已在峰值,2015年变化或略有降低,在7.1亿吨左右。由此预计2015年中国铁矿石需求难以上涨,约在11.4亿吨左右。

 

(2)国产矿产量预测

 

根据中国冶金矿山企业协会的统计,截止2012年底中国国内铁矿石(原矿)的产能为15.8亿吨/年,2013-2015年底新增产能达到2.5-3亿吨,预计到“十二五”末,中国铁矿石产能将达到18.0-18.5亿吨/年左右。

 

2014年中国生产铁矿石15.14亿吨,环比2013年的14.51亿吨,增加了6300万吨,增幅为4.3%。考虑到目前全球铁矿石已经供应过剩、铁矿石价格快速下跌的格局下,中国国产铁矿石由于较高的生产成本而失去竞争优势,部分高成本矿山已被迫减产甚至关停,2014年约有20-30%的矿山企业停产。我们估计2015年停产的矿山将达到30%,甚至更高。国产铁矿石的产量将出现下滑,预计产量在14亿吨左右。

 

(3)进口铁矿石预测

 

综合上述判断,我们预计2015年中国进口铁矿石新增4500万吨,达到9.78亿吨。进口铁矿石占中国矿石供应量的比例将达到78%左右。价格方面,考虑到2015年铁矿石供应过剩明显,而需求增长有限的情况,预计铁矿石全年均价将低于2014年,62.5%粉矿价格在50-65美元/吨(CFR)的价格区间波动,整体维持低位运行态势。

 

芝商所资深经济学家Erik Norland 最近发表研究文章指,中国对铁矿石的消费巨大,而且其经济放缓对铁矿石价格的影响也不成比例。在短期内,铁矿石价格仍将可能是衡量中国基础设施建设和出口型经济健康的一个重要指标。此外,铁矿石价格可能将会继续对AUD和BRL以及澳大利亚和巴西的货币政策发挥一定的影响。

 

 

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