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人行再降息 大周期难改商品熊市

  • 11 May 2015
  • By Hexun

为应对较预期更严峻的经济放缓局面,中国政府在六个月内第三次下调利率,以期减轻企业及政府的沉重债务负担。中国央行周日宣布降息25个基点,并继续推动利率市场化进程,将存款利率浮动区间的上限由基准的1.3倍调整为1.5倍。这是继4月19日宣布将商业银行存款准备金率下调1个百分点后,不到一个月再次采取行动。

 

央行在降息后的声明中表示,因外部需求动荡、以及自身结构性改革加速,中国经济仍然面临较大的下行风险。有鉴于此,将为经济结构性调整和转型升级继续营造“中性适度”的货币金融环境。

 

对抗通缩

 

央行研究局首席经济学家马骏特别指出,这些政策工具在中国的使用仍属于常规性货币政策操作,不应解读为中国版QE。从宏观层面上看,其主要动因是,由于经济面临较大下行压力,有必要通过降低名义利率来达到降低实际利率、稳定投资增长的目的。如果名义利率不降,在通胀率明显下行的情况下,就会出现由于实际利率上升而导致货币条件被动紧缩的局面。

 

汇丰屈宏斌表示,单次降息不足以完全缓解实际利率攀升,企业融资成本居高不下的矛盾,应有进一步宽松举措稳增长抗通缩,预计下一步或有50基点降准。

 

而市场对央行继续放水的预期也是惊人的一致。彭博首席经济学家麦德能、首席亚洲经济学家欧乐鹰和彭博经济学家陈世渊等人指出,即便在媒体报道央行考虑降息50个基点的情况下上证综指上周依旧下跌,降息25个基点或许不足以扭转市场的信心,周日的举措很可能不是中国央行放松货币政策的最后一次行动。

 

是否利好大宗商品价格?

 

宝城期货金融研究所所长助理程小勇指出,对于大宗商品而言,目前受制于实体经济增长疲软,下游有效需求不足。而实体经济下降主要是投资回报率下降,产能过剩和社会总需求不足。人口红利的下降和经济结构不合理是经济增速下行根源,人口红利消失意味着劳动力成本上升,社会需求下降。

 

程小勇认为,降息后商品会展开反弹,然而反弹过后的产能复产导致的过剩压力进一步增加,产业因逆周期政策而没有充分调整,使得商品长期熊市进一步延长,变现为先扬后抑。

 

受益于各种扶助经济的政策预期,近期工业品领先指标——期铜价格,涨至年内高位。截至5月11日早盘,CME美期铜主力合约徘徊于290美分/磅上方。

 

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