上期所与芝商所黄金、白银期货交易活跃度分析

光大期货研究所 孙永刚

上海期货交易所从7月5日上市黄金、白银连续交易以来,市场活跃度程度大大超出了市场的普遍预期,市场的活跃不仅仅来自于交易时间的延长,更是由于全球市场的联动性规避了之前国内市场大幅跳空的缺陷,众所周知,黄金、白银作为全球联动性的交易市场,最为活跃的时间段是北京时间下午的16:00-17:00的欧洲交易时段,以及北京时间凌晨1:00-2:00的美国交易时间段,而芝商所的黄金、白银期货对于全球的影响又是最大的,以下将着重分析上海期货交易所与芝商所黄金、白银期货在交易活跃度上的区别。

上期所黄金、白银连续交易成交活跃

上期所黄金、白银连续交易成交活跃 黄金期货在连续交易上市之后日均成交量大约为362.8吨,而今年年初至连续交易之前的日均成交量仅为65.8吨,白银期货在连续交易的日均成交量更是从4680吨提升至28329吨。 由于芝商所的黄金、白银期货对于全球市场的影响力,国内黄金、白银期货的夜盘交易时段逐步成为市场的主流。黄金期货在连续交易上市之前日盘常规时间段日均交易量为114吨左右,而夜盘连续交易时间段的日均成交量可以达到243吨。白银期货在连续交易上线之后,日盘日均成交量大约为12579.9吨,而夜盘日均成交量大约为15991吨。

上期所黄金期货连续交易情况

上期所与芝商所黄金、白银期货成交、持仓量对比

上海期货交易所连续交易上市之后,白银期货在成交量方面已经高于了芝商所的白银期货,上期所连续交易上市三周白银的日均成交量为28329.9吨,而相对应的芝商所的白银期货的日均成交量为6542.7吨,日均成交量多出了4倍,当然这也必须考虑到芝商所还拥有白银迷你期货合约以及期权等交易工具对于投资者的资金分流的作用。从整体上来看,虽然上海期货交易所白银的成交量已经高于了芝商所的白银的成交量,但是在更为重要的黄金期货方面,上期所的黄金期货的成交量还是要逊于芝商所的。上期所连续交易上市三周黄金期货的日均成交量为362.8吨,而相应的芝商所的黄金期货的日均成交量要大一倍左右为650.9吨,这还是在没有考虑芝商所其他黄金投资工具的情况下。

上期所黄金期货连续交易情况

相比芝商所上期所黄金、白银期货的持仓量是比较低的。上期所连续交易上市三周黄金期货的日均持仓量为139.4吨,而相应的芝商所的黄金期货的日均持仓量则要大十倍左右为1342.9吨。国内白银期货的持仓量也同样偏低,上期所连续交易上市三周白银期货的日均持仓量为4813.4吨,而相应的芝商所的白银期货的日均持仓量则为20688.2吨,为国内市场的4倍。虽然国内白银期货的成交量是芝商所的4倍,但是持仓量却只有芝商所的1/4,这一点深刻的体现了国内市场的投机性太强。

从另一个指标成交持仓量占比可以更加精确的反应这一现象,上期所连续交易上市三周黄金的日均成交持仓量占比为260%,而相应的芝商所的黄金期货的日均成交持仓量占比只有48.6%,而白银期货连续交易上市三周日均成交持仓量占比高达583%,而相对应的芝商所的白银期货的日均成交持仓量占比只有31.6%。国内黄金、白银期货市场的持仓量偏低将使得国内市场的稳定性降低,由于国内市场的机构投资者比重偏低,因而国内市场投机性更强。这一点在白银期货上体现的最为明显,首先白银由于伴生矿占其来源的三分之二,天然的投机属性使得白银的波动性更大,其次国内白银生产量居世界首位,这也将使得白银市场更加活跃。这些因素将使得国内市场的稳定性不足。(注,成交持仓量占比是成交量比持仓量的比值)

整体上来看,上海期货交易所黄金、白银期货由于在合约设计上偏小,芝商所的黄金期货每手大约为3千克(国内为1千克),白银期货每手大约为155千克(国内为15千克),这也在某种程度上造成了国内市场成交量偏高。由于成交持仓量占比偏高,也就可以说明国内的黄金、白银期货较芝商所的成熟度还有一定的差距,这种差距更多的来自于国内投资市场的结构性问题,很多大型金融投资机构并未真正进入期货市场,并且国民的投资习惯依然并不倾向于让机构投资者管理自身财富。其次,国内的贸易结构并不如国外市场已经可以充分利用期货市场的风险规避工具,来规避价格风险对于经营的打击,由于国内企业对于期货工具的不熟知,因而使得目前利用期货定价的方式还处在形成阶段,当然对于国外投资者来讲,芝商所拥有更多的投资工具,尤其是期权+期货的组合工具可以规避企业经营的风险,并且可以扩充金融机构的投资策略。总之,国内黄金、白银期货市场的成熟度相对芝商所的市场还存一定的差距。因此,国内黄金、白银期货对于亚太时间段的定价权争夺虽然已经有了一定的优势,但是要拥有真正的影响力还需时日。

附:芝商所黄金期货、白银期货合约要点

产品 黄金期货 白银期货
交易地点 CME Globex
CME ClearPort
公开喊价
CME Globex
CME ClearPort
公开喊价
代码 GC SI
标的物 黄金 白银
合约规模 100 盎司 5,000盎司
美元价值(约) 166,000美元/合约 160,000美元/合约
日均交易量名义价值 310亿美元 140亿美元
最小变动价位 0.10 美元/盎司 0.005美元/盎司
最小变动价位美元价值 10.00美元 25.00美元
结算类型 实物结算 实物结算
交割品等级 纯度最低为995 纯度最低为999
有无期权

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