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日元/美元期货风险管理功能日益凸显

  • 5 Feb 2015
  • By Futures Daily

上个世纪70年代,随着很多经济体固定汇率制度纷纷崩溃,新型的浮动汇率制度开始在多个国家出现,国际金融市场上汇率剧烈波动逐渐成为常态。虽然从固定汇率制向浮动汇率制变革符合时代要求和金融市场的发展大趋势,但在当时汇率波动率放大导致的问题不断出现,如对出口企业的冲击严重、货币战时有发生和汇率定价机制缺失。


于是在1972年5月26日,CME专门设立了一个金融期货交易部门,也就是大家现在比较熟悉的国际货币市场(IMM),并推出了英镑、马克、日元、加拿大元和瑞士法郎等外汇期货合约,从而揭开了外汇期货市场发展的序幕。
  

有需求就有市场,日元剧烈波动催生了日元期货的诞生。1991年年底至1992年年初,日本金融丑闻迭出,经济开始萧条,增长速度减缓,日本开始进入“失落的十年”。2001年3月至2006年3月,日本银行在全球范围内率先使用了量化宽松的货币政策,日元汇率进入漫漫贬值之途。


2007年美国“次贷”危机爆发,2008年全球金融危机接踵而至,美国实施前所未有的宽松政策,三轮QE下来,美元兑日元大幅下跌,日元反而成为全球金融市场的避风港。日元指数在2008年下半年至2012年上半年大举攀升。
  

然而,从2010年开始,美国经济在宽松货币政策扶持下逐渐企稳复苏,相比之下,日本经济并没有在这次宽松货币政策的刺激下出现任何起色,国内生产总值和核心通货膨胀率始终在零附近徘徊。2010年10月,日本银行再次出台量化宽松的货币政策,宣布在2011年年底前购买35万亿日元的国债等金融资产。2011年3月至2012年9月,日本银行又宣布了一系列金融资产购买计划,增加购买总额至80万亿日元,同时延长购买时间至2013年年底。


日本量化宽松还在持续,日元兑美元贬值之路尚未结束。数据显示,以2011年1月3日为基期,截至2015年2月2日日元相对于美元已经贬值了43.9%。


定价和对冲风险是期货市场最基本的两大功能。在日元/美元汇率大幅波动的情况下,日元持有者、贸易厂商、银行、企业等面临日元大幅波动风险,市场迫切需要一个对冲工具,这时候日元/美元期货应运而生。相对于OTC市场的外汇互换、外汇远期,日元/美元期货具有强大的信用履约能力、相对透明的定价和相对便捷交易平台等优势。


CME上市的日元/美元期货合约,实际上就是在未来某个时间以约定的价格,买入或卖出一定数量的美元/日元货币对。该合约每份标的为12,500,000日元,采用的是实物交割,有利于期现价格的回归。在风险对冲上,由于采用实物交割,可以防范大资金短期对价格的操纵行为。涉及日元汇率的进出口公司或者其他市场主体,针对日元兑美元持续贬值风险,可以买入日元/美元期货,以便从日元/美元期货的涨势中获得收益对冲日元贬值产生的亏损。


另外,套息交易正成为外汇市场最常见的交易形式,常用的套息交易有借黄金换美元、借日元换美元、借日元换人民币,其中日元换美元的套息交易并非没有风险,这时候可以运用日元/美元期货合约来锁定套息交易中持有美元的风险敞口。

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