从美国经济局势看罗素2000和标普500指数期货的价差交易机会

随着美国非农数据逊于预期、鲍威尔接任美联储主席、最新税改方案消息公布,美股并没有受到很大影响,还是不断刷新新高。美股能够不断刷新历史新高,除了企业盈利改善之外,对税改的预期和资产泡沫也有很大关系。目前特朗普政府税改尽管面临诸多障碍,但是市场预计最后估计能够通过。

从美国本轮经济复苏的逻辑来看,消费和私人投资是2008年金融危机之后经济复苏的两大驱动力。不过,从同比增速来看,截止2017年三季度尽管持稳于4.7%,但是依旧低于2008年金融危机前(2003-2007年一季度)美国经济高增长和高通胀时期的水平。

 

对比过往经济衰退时期的杠杆表现,和上世纪三十年代私人部门全面去杠杆不同的是,在本次经济周期中,家庭部门去杠杆力度不够。虽然房贷去杠杆过程相对完整,但是私人信贷部门总体而言,尤其在学生贷款高企的压力下,几乎没有经历一个实质的去杠杆过程。

 

因此,我们可以得出初步的结论是美国经济复苏是温和的,后市还有减速的风险,尤其是中国地产乃至全球地产繁荣再次走向尾声之际,缺乏外需的提振,尽管特朗普鼓励本国制造业,但是制造业对美国经济边际贡献是很低的。

 

分地区和行业来看,五大湖地区代表美国传统制造业,得克萨斯州代表能源和科技制造业,而加州代表高科技产业,尽管美国页岩油革命导致德克萨斯州能源产值强劲,但是从人均GDP增速来看,以加州为代表的高科技产业领先。

从就业市场数据也可以得到验证。飓风扰动已过,服务部门就业回暖拉动10 月非农就业反弹。飓风Harvey 和Irma 过境后,人们重返就业岗位,就业人数大幅反弹。然而,我们观察到失业率在2017年降至比金融危机前还低的水平,2017年10月降至4.1%,但是菲利普曲线失效。一个原因是美国就业结构很明显,主要集中在低端的低收入阶层,所有吸纳就业人口最多的行业都是低工资虽然失业率与劳动参与率双双超预期下行,但平均小时工资减少1美分至26.53 美元,环比增速为2015 年以来新低,同比增速亦有所下滑。因此,整体来看,美国经济复苏结构并不乐观。

 

针对美国经济复苏结构不佳的特点,以及中美两国经济的联动性,未来中美两国,甚至全球经济经济复苏势头是温和的,因此这为美股风格切换埋下伏笔。据芝商所发布的研究报告,自2014年初以来,随着美国经济扩张的日益成熟,标普500指数再次开始跑赢罗素2000指数,幅度约10%。然而,市销率等其他指标所反映的情况恰恰相反:相对于小盘股,大盘股可能估值过高。因此,未来经济复苏一旦放缓,那么小盘股涨势将跑赢大盘股。

 

 图为与罗素2000指数相比,标普500指数的市销率正接近极端水平

 

 

借助芝商所股指期货衍生品工具,在美国经济复苏势头逆转前,投资者可以继续看涨美股,但是为增强安全边际,优化投资结构,投资者还可以通过买入罗素2000期指,卖出E-迷你标普500期指作为对冲。而在芝商所进行价差交易在成本效率、资金效率方面具备优势:只要在芝商所交易两种对冲的股指期货合约,就可以享受保证金冲销(约为75%),进而实现这一效率。

 

此外,价差交易的机会也存在于期货合约的期权中。通过交易芝商所股指期货价差提高资本和成本效率的理由,同样也适用于E-迷你罗素2000指数期货期权与芝商所其他股指期货期权的价差。

 

芝商所是首屈一指的股票指数期货和期货期权市场。通过深度的流动性和基于全球基准指数的产品,包括标准普尔500指数、纳斯达克100指数、富时100指数、日经225指数等,可投资全球股市。与投资个股或指数型股票基金(ETFs)相较,股指期货交易成本较低,並且可涵盖各种投资策略、不同的市场环境与目标。

 

近期新的富时罗素(FTSE Russell)指数期货系列产品将带来更好的投资机会。富时罗素指数是全球领先的指数机构,善于创新,而芝商所拥有强大的分销网络、基础设施和丰富经验,两者结合可为市场参与者提供高效、灵活和可靠的解决方案,在如今艰难的市场上更有力地管理股指风险。

 

免责声明

期货与掉期交易具有亏损的风险,因此并不适于所有投资者。期货和掉期均为杠杆投资,由于只需要具备某合约市值一定百分比的资金就可进行交易,所以损失可能会超出最初为某一期货和掉期头寸而存入的金额。因此,交易者只能使用其有能力承受损失风险但又不会影响其生活方式的资金来进行该等投资。由于无法保证这些资金在每笔交易中都能获利,所以该等资金中仅有一部分可投入某笔交易。

本资料中所含信息与任何资料不得被视作在任何司法管辖区买入或卖出金融工具、提供金融建议、创建交易平台、促进或吸收存款、或提供任何其它金融产品或任何类型金融服务的要约或邀请。本资料中所含信息仅供参考,并非为了提供建议,且不应被解释为建议。本资料并未考虑到您的目标、财务状况或需要。您根据本资料采取行动前,应当获得适当的专业建议。

本资料中所含信息均如实提供,不含任何类型的担保,无论是明示或暗示。芝商所对任何错误或遗漏概不承担责任。本资料也可能会包含或涉及到未经芝商所或其管理人员、员工或代理设计、验证或测试的信息。芝商所不对该等信息承担任何责任,也不认可其信息的准确性或完整性。芝商所对该等信息或向您提供的超级链接并不担保不会侵犯到第三方权利。如果本资料含有外部网站的链接,芝商所并不对任何第三方或其提供的服务及/或产品予以认可、推荐、同意、保证或推介。

CME Group和“芝商所”是CME Group Inc.的注册商标。地球标志、E-mini、E-micro、Globex、CME和Chicago Mercantile Exchange是Chicago Mercantile Exchange Inc. (“CME”) 的注册商标。 CBOT是Board of Trade of the City of Chicago, Inc. (“CBOT”) 的注册商标。ClearPort和NYMEX 是New York Mercantile Exchange, Inc. (“NYMEX”) 的注册商标。此商标未经所有者书面批准,不得修改、复制、储存在可检索系统里、传递、复印、发布或以其它方式使用。

Dow Jones是道琼斯公司的注册商标。所有其它注册商标为其各自所有者的产权。

所有关于规则与细节之事项均遵循正式的CME、CBOT和NYMEX规则,并可被其替代。在所有涉及合约规格的情况里,均应参考当前的规则。

CME、CBOT及NYMEX均分别在新加坡注册为注册的认可市场运营商以及在香港特区注册为认可的自动化交易服务提供者。除上述内容之外,本资料所含信息并不构成提供任何境外金融工具市场的直接渠道,或《金融工具与交易法》(1948年第25条法律,修订案)界定之境外金融工具市场交易的清算服务。CME欧洲交易所股份有限公司注册及受权的服务并不含盖以任何形式在亚洲任何管辖区内(包括香港、新加坡及日本)提供金融服务。芝商所实体在中华人民共和国或台湾概无注册、获得许可或声称提供任何种类的金融服务。本资料在韩国及澳大利亚境内根据《金融投资服务与资本市场法》第9条第5款及相关规则、《2001年企业法》(澳洲联邦)及相关规则的规定,将发布受众仅限于“职业投资者”;其发行应受到相应限制。

2017年CME Group©和芝商所版权所有,保留所有权利。