铁矿石或拐头,运用芝商所铁矿石期货及期权对冲风险

  • 17 Nov 2016
  • By Futures Daily

11月份,铁矿石价格上演过山车行情,由暴涨到暴跌,市场波动明显放大。回顾2016年年初至今铁矿石走势,供给侧改革使得焦煤和焦炭供应大幅压缩,从而使得成本驱动型上涨在煤焦钢产业链显现。尽管铁矿石总量供应充裕,但是由于高品位矿需求的大幅增加,以及套利等金融属性的旺盛,铁矿石价格也呈现出结构性上涨的行情。

 

中国钢铁工业协会数据显示,10月末,中国铁矿石价格指数(CIOPI)为231.46点,环比上升25.92点,升幅为12.61%。其中国产铁矿石价格指数为211.74点,环比上升1.71%。进口铁矿石价格指数为235.17点,环比由降转升,升幅为14.69%。

 

从铁矿石总量供求来看,铁矿石价格持续大幅上涨是很难解释的。根据淡水河谷、力拓、必和必拓陆续发布的生产报告,伴随着此前扩建产能的持续释放,未来半年以及下一个财年,三家公司的产量还将进一步提升。

 

通过深入研究发现可能有两个方面原因导致铁矿石出现结构性上涨的驱动因素:一是2016年随着焦煤焦炭价格的持续暴力上涨,钢厂不得不多使用高品位铁矿来降低焦炭的成本,据行业内铁矿品位和焦化比的统计,矿品位每提高1%,可以减少2%左右的焦炭的用量。另外,钢厂端受制于去产能限制和环保减排压力也不得不降低开工率,但为了保证足够的铁水供应也必须提高入炉矿石的品位了,今年钢厂开工率数回落而粗钢产量还保持上涨的原因即在此。通过观察普氏65%的铁矿价格和普氏58%的铁矿价格比值代表高品位矿溢价率,2016年1-9月不断上行的溢价率也反映出这个高品位矿的替代效应,对高品位矿的需求在不断提升。

 

二是金融属性发力。焦煤焦炭价格的持续上涨,带动螺纹钢价格的上涨,而作为原材料的铁矿石可能存在套利交易,使得成本驱动上涨带动商品价格从焦炭间接传导至铁矿石,如做空钢厂利润下的买铁矿石抛螺纹之类的套利交易。最重要的是,原材料价格上涨叠加中国经济二季度和三季度企稳回升,再通胀预期、流动性充裕和高收益资产荒都使得楼市遭遇调控之后,资金流入大宗商品,尤其是煤焦钢、铁矿石等品种中寻求高收益,通过超配甚至期现结合的加杠杆方式放大了铁矿石的投资需求。

 

不过,随着焦煤焦炭因发改委放宽现金产能的释放,以及现货库存自低位回升,未来焦炭价格上涨带来的高品位铁矿石需求增加的基本面可能会发现变化,钢厂去产能和开工率下降可能不再是提高产量而是减产,从而使得铁矿石供应压力从低品位矿传导至高品位矿。

 

芝商所资深经济学家Erik Norland就在研究报告中表示,虽然中国的经济增长率似乎在长期持续的减缓之后稳定,但是否足以吸收仍存在大量供应的铁矿石,防止价格再试探近期的低点,尚不明朗。尽管铁矿石价格取决于许多因素,包括供应、库存和世界其他地方的需求,但铁矿石横盘价格走势可能告诉我们,即便推出了刺激经济增长的举措,中国的经济增长率实际上未有大幅反弹。而铁矿石价格的前景则与中国、巴西和澳大利亚都息息相关。

 

因此,我们需要对当前处于高位的铁矿石进行风险敞口对冲。在海外市场,可以运用芝商所铁矿石期货期权来实现对冲。芝商所铁矿石期货期权包括62%品位铁矿石,CFR中国(TSI)期货和期权(代码分别是TIO和ICT),62%品位铁矿石,CFR华北(普氏)期货和期权,58%品位铁矿石,低铝,CFR中国(TSI)期货。

 

从对冲策略上,可以选择根据现货铁矿石品位情况做空CFR中国(TSI)期货或62%品位铁矿石,CFR华北(普氏)期货或58%品位铁矿石,低铝,CFR中国(TSI)期货。或者卖出看涨期权,通过现货市场浮动或者固定价格销售现货。也可以买入看跌期权,从成本收益来看,买入期权成本往往比较高。

在芝商所,您可以通过一系列产品对铁矿石价格方向进行投资,包括62%品位铁矿石CFR中国(TSI)平均价格期货和平均价格期权,CFR华北(普氏)期货和平均价格期权,以及低铝CFR中国(TSI)期货。

 

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