美元名义利率回升预期下欧洲美元期权交易策略

  • 8 Nov 2016
  • By Futures Daily

近期美国大选风起云涌,金融市场也阴晴不定。接下来美联储的议息会议又将成为市场的焦点,因此对于美联储联邦基金利率期货、期权和欧洲美元期货、期权而言,虽然市场波动极大,带来极大的风险,但是风险背后往往存在较大的投资机会。

 

从美国大选来看,此前FBI重启邮件调查事件以来,市场避险情绪上升。表现为避险资产上涨,如黄金、美债和瑞郎上涨;风险类资产持续大幅下跌,11月4日美股继续下挫,标普500指数连跌9天,创1980年以来最长连跌记录。与此同时,欧洲股市也出现大跌,创九个月最大单周跌幅。避险情绪升温驱动了资金对国债的避险买盘需求。11月4日,美债价格普遍上扬,10年期美债收益率跌至1.783%,30年期美债收益率跌至2.570%。从欧洲美元来看,由于市场对避险资产(如美债、瑞郎和日元)需求增加,欧洲美元近期拆借利率小步上升。

 

不过,FBI局长James Comey周日给国会发了一封新邮件,这彻底改变了全球市场情绪,市场风险偏好普遍回暖,周一亚洲交易时段,道琼斯股指期货高开逾200点,黄金跳水超1%,墨西哥比索大幅上涨。

 

从货币政策来看,全球货币宽松边际减弱,甚至无风险利率自我被动上升,这都意味着全球经济长期停滞的格局导致高收益资产荒和资产泡沫化下,全球主要经济体将政策重心充货币转向财政政策转移的趋势体现在市场中。因此对于欧洲美元而言,未来拆借利率继续上升可能是大概率事件。

 

接下来我们看到已经发布的两项数据显示美联储在12月份加息是大概率事件。首先,美国3 季度GDP 数据超市场预期。除了企业补库存、消费稳步增长的因素外,拉动美国3 季度增长好转的另一个动力是出口:3 季度实际出口年化环比增速高达10%,显著好于1 季度的-0.7%、2季度的1.8%。

 

其次,就业数据显示薪资增长这为美联储加息进一步扫除障碍。虽然,美国劳工部数据显示,美国10月非农就业人口新增16.1万,不及预期的17.3万,但前值由15.6万修正为19.1万。最重要的是美国10月平均每小时工资同比2.8%,预期2.6%,前值由2.6%修正为2.7%,创2009年以来新高。薪资增长加快,意味着未来通胀上升趋势还将持续,甚至会加速回升。

 

最后,全球通胀预期升温,甚至有美联储官员认为美国通胀可能超过美联储目标。11月5日,美联储副主席费希尔表示,美国就业市场濒临充分就业状态,每个月6.5-11.5万的就业人口增幅将保持充分就业状态。发达国家通胀水平摆脱了近期低迷的局面,并有可能在接下来6-12个月时间里进一步走高。

 

回到美联储联邦基金利率期货看,11月4日,芝商所FedWatch工具——30天联邦基金利率期货显示,12月份美联储加息概率为66.8%。美联储加息可能并不会因美国大选而受到影响,原因在于由于美国新任总统将于明年1 月20 日就职,新总统对12 月加息的直接影响并不大,可能更多来自金融市场的间接影响。

 

 

图:美联储30天利率期货估测的美联储12月加息概率

 


 图片来源:芝商所Fed Watch工具网站

 

因此我们做多名义利率上升是联邦基金利率期货、欧洲美元期货的主策略,由于市场波动还在放大,因此在美国大选前做多波动率,在美国大选之后做空波动率策略依旧有效。另外,值得注意的是欧洲美元利率可能会因美国货币基金新规兑现而涨势放缓。短期交易策略侧重于小幅上涨,欧洲美元吃小幅下跌为主。QuikStrike显示,3个月欧洲美元期货期权未平仓合约执行价大多数分布在98.875点至99.125点之间,12月19日到期的三个月欧洲美元期权波动率在执行价低于98.750下方之后迅速攀升,突破50%。因此,可以实施看小涨的期权策略,如买入低高执行价的看跌期权,卖出低执行价的看跌期权。

 

图:3个月欧洲美元期货期权波动率结构

 


芝商所数据显示,旗下国债期权市场规模不断增长,2016年初至今的日均成交达到535000张合约,其中电子盘交易量占到75%。此外,欧洲美元期权年初至今的日均成交达到115万张合约,同比上涨24%,持仓量超过310万张合约。

 

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