拉尼娜VS产出回升,天然气价格波动率将放大

  • 27 Sep 2016
  • By Futures Daily

9月份,在国际原油市场波动加剧的同时,另一大能源市场——天然气市场也不甘落后。美国天然气价格在历经16个月低迷后,于近日首度突破3美元/百万英热单位,从今年4月初至今涨幅超过50%。从驱动天然气价格反弹的因素来看,主要是美国天然气产出放缓,而需求出现回升。

 

从供需层面来看,2016年供应过剩压力出现明显的缓解。供应端方面,2015年无疑是天然气的丰收年。2015年美国天然气的平均日产量为719亿立方英尺/天,比2014年提高了32亿立方英尺/天。而天然气储量第二大国——俄罗斯2014年的天然气日产量才570亿立方英尺/天,全球天然气储量第一大国——伊朗的日产量也仅为为165亿立方英尺/天。

 

2016年随着石油和钻井平台减少,美国天然气产量增长势头基本上停止。根据IHS Markit分析数据显示,美国48州8月天然气生产水平环比增长1.4%,是自2015年9月以来首次录得环比增长。美国东北部产区8月天然气产量较7月增长4千万立方英尺/日。不过,美国48州8月天然气较去年同期略微下滑1%(或7千万立方英尺/日)。

 

需求端则出现恢复的势头。一方面,芝商所首席经济学家Bluford Putnam报告中称,美国更多发电原料从煤炭转移至天然气。事实上,作为发电原料之一,天然气极有可能在2016年首次超越煤炭。另一方面,自2013年以来没有新的煤炭发电厂投产,使天然气、风力和太阳能成为主要发电来源。而2015年天然气消费表现温和,2015年美国天然气平均每天的需求量为728亿立方英尺/天,与2014年相比该数值仅增加了17亿立方英尺/天。2016年,由于发电需求增加,美国南方天然气现货价格上升。

 

结合即将到来的、可能出现的拉尼娜现象,天然气需求可能会较往年出现明显的增加。原因在于,厄尔尼诺现象过后,北美许多地区夏季温度格外地高,用电需求增加。芝商所高级经济学家ErikNorland发布报告表示,高库存量还需要时间来消化,但反厄尔尼诺现象的冬季有可能加快其消化速度。虽然供应停滞不前,而需求继续增长的可能性很大。

 

对于拉尼娜现象是否会对天然气消费产生拉动效应,芝商所首席经济学家BlufordPutnam研究发现,目前,厄尔尼诺现象已经远离,天气分析师正观察拉尼娜现象形成的可能性(目前介于60%至70%之间),换言之赤道太平洋一带海水变得比往常寒冷。气候从厄尔尼诺现象急转为拉尼娜现象非常常见,尤其厄尔尼诺现象像2015年那样严重时。1998-99年的拉尼娜现象出现时,冬天非常寒冷,耗尽美国的天然气供应量,最终经过一段滞后期,导致天然气价格急剧飙升。这一次情况可能有所不同,取决于北美洲太平洋沿岸海水温度是否会下降,令拉尼娜现象如1999年及2007年般严重,或者是否会比往常温暖,部分抵消拉尼娜现象的严重程度而定。

 

不过,天然气价格未来走势并非确定性表现为上涨,存在较大的不确定性,其中最大的不利因素是美国页岩油井开始已经持续恢复。美国油服贝克休斯公布的数据显示,截至9月23日当周,美国石油钻井平台数量增加2口,增至418口,刷新7个月高位,过去17周美国原油钻井平台数量有15周录得上涨,且总共增加102口;美国天然气钻井平台数量增加3口,增至92口。

 

芝商所旗下的QuikStrike期权分析工具显示,9月份到期的天然气期权合约波动率在3.2美元/百万英热单位以上就开始急剧攀升,这意味着未来天然气价格在突破3.2美元/百万英热单位后对冲需求会大幅增加,波动率交易机会也会攀升,但是目前还处于震荡走势中。

 

图:9月27日到期天然气期权波动率


 

芝商所特约专栏作者寇健表示,从技术的角度来看, 天然气(交易代码:NG)11月期货在今年3月份形成了一个重要的"世纪大底",技术上的向上方突破可能只是时间问题。

 

芝商所提供的数据显示,旗下天然气期货(合约代码:NG)在8月录得创纪录的93%的电子交易量,流动性不断向曲线外延伸。天然气期权交易同样活跃,芝商所旗下天然气金融期权(交易代码:LN)8月创下31700张合约的日均成交新高。

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