受拉尼娜影响,欧洲小麦期货波动率将上升

  • 25 Aug 2016
  • By Futures Daily

在厄尔尼诺结束之后,全球即将迎来拉尼娜。国家海洋环境预报中心召开2016年拉尼娜事件新闻发布会宣布,全球已经从7月开始进入拉尼娜状态,预计秋冬季将发展成为一次拉尼娜事件。

 

作为在2015/2016年相对受影响较小的小麦,其价格持续下跌,并没有像大豆、玉米等农作物价格那样出现上涨,不过小麦期货的波动率较平常时间(没有发生厄尔尼诺等自然灾害)要高。

 

一般而言,厄尔尼诺现象越强烈,农产品价格的波动越大。在此次厄尔尼诺现象中,玉米、黄豆和小麦的波动明显加剧,但小麦价格和小麦的实际波动率受到厄尔尼诺现象的影响程度低于玉米或黄豆。芝商所高级经济学家Erik Norland研究发现,包括玉米、黄豆、黄豆粕和瘦肉猪2016年6月的平均现货价格高于2015年6月,而黄豆油、小麦、活牛和乳制品的价格则出现了下跌。

 

在拉尼娜即将来临之际,芝商所将在9月12日推出欧盟小麦的期货以及期权交易,新的合约将在CBOT上市交易。欧盟小麦合约将用欧元定价,可以在法国进行实物交割,定价和法国北部港口鲁昂的现货小麦有关。

 

拉尼娜是指赤道太平洋东部和中部海面温度持续异常偏冷的现象(与厄尔尼诺现象正好相反),是热带海洋和大气共同作用的产物,同时也伴随着全球性气候混乱,其总是出现在厄尔尼诺现象之后。据以往历史经验,最强烈的厄尔尼诺现象会在12至24个月内转化为拉尼娜现象(反厄尔尼诺现象)。1972-1973年、1982-1983年及1997-1998年的厄尔尼诺现象过后便是如此,而拉尼娜现象往往导致粮食和黄豆市场的波动异常剧烈,且拉尼娜现象越强,波动越剧烈。

据Erik Norland研究,厄尔尼诺往往会推高农产品价格而拉尼娜往往压低农产品价格。豆类产品(大豆、豆油和豆粕)往往比其他大多数农产品对厄尔尼诺和拉尼娜现象的反应更强烈,而小麦则受影响相对较小。

 

当然这个结论并非时绝对的,原因在于:一是每次拉尼娜的强度和持续时间等特质不一样;二是拉尼娜对世界不同的作物产区的温度和降水都有其特殊的影响;三是每次拉尼娜发生在不同的经济情况下,经济周期不同,拉尼娜带来的效果也不一样。

 

图:厄尔尼诺和拉尼娜对相关农产品影响


 

而据我们研究发现,如果拉尼娜真的发生,对2016年小麦的产量影响也极为有效,而对2017-2018年产量可能会有轻微减产的影响。目前,拉尼娜虽然有迹象到来,但2016年小麦割期即将结束,2016/17年的小麦,北边产区俄罗斯和欧盟的收割最晚于9月结束,而南边诸如印度等国在4-5月份就已结束收割。不过,目前欧洲降雨,可能对欧洲小麦收购有一定影响。

 

在波动率方面,鉴于目前全球处于持续宽松的货币环境中,但由于小麦供应充足,产量保持稳定,在这种情况下小麦价格持续处于低位。而如果未来货币政策宽松环境边际收紧,那么小麦期货价格并不一定会因2017/2018预计的小幅减产而出现趋势线上涨。不过,唯一确定的是欧洲小麦期货和郑州小麦期货在波动率回归下,二者联动性会增强,而天气差异又给小麦期货提供潜在的内外套利机会。

 

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