铁矿石上涨背后逻辑孕育DCE和CME反弹机会

  • 9 Aug 2016
  • By Futures Daily

在经过5月份大幅下跌之后,国内铁矿石价格重新掀起新一轮的大幅拉升行情,其中大连铁矿石期货截止8月8日已经较5月30日创下的低点再度回升了51%,并突破了4月25日创下的最高纪录。

 

研究表明,大宗商品,尤其是铁矿石等中国需要大量进口的大宗工业原材料的价格、需求和中国经济密切相关。芝商所高级经济学家ERIK NORLAND发文表示,铁矿石对于中国经济的进展异常敏感,铁矿石生产商扩大产量的主要原因是为了满足中国的需求。与美国、日本和西欧通过回收废料满足大部分的钢铁需求不同,中国主要依赖新生产的钢铁来满足其基础设施建设的需要。今天,中国的经济体量是1980年时的17倍,几乎没有从废旧汽车和拆除的建筑回收旧钢材。中国消耗了大多数工业金属的40%-50%,但在过去几年,他们消耗了世界铁矿石供应的近三分之二。虽然中国是世界第一大铁矿石生产国,但其进口量占世界产量的25%,主要从澳大利亚和巴西进口。这使得铁矿石对中国的经济发展极为敏感。

 

不过,回顾2016年年初至今铁矿石价格的走势,我们研究发现很难简单通过需求端出现明显改善来解释这么大规模的上涨。一方面中国进口铁矿石港口库存经过2015年去库存之从2016年4月份开始再度突破1亿吨。与此同时,中国重点钢厂铁矿石库存可用天数也明显回升,这表明铁矿石供应充足;另一方面,铁矿石价格却在2015年12月至2016年4月,2016年6月至8月展开了两拨强势拉涨的走势。

 

按照商品价格传统的分析框架,供需关系是决定商品价格的主导因素。包括进口铁矿石港口库存、力拓和必和必拓上半年财报都显示全球铁矿石供应是充裕的。7月19日澳大利亚矿业巨头力拓集团公布了二季度产量报告,澳大利亚皮尔巴拉地区铁矿石产量8090万吨,同比增长8%,发货量为8220万吨。

 

图1:进口铁矿石库存和到岸价

 

需求端,2016年一季度伴随基建和地产双驱动发力,一度使得国内钢材需求因下游阶段性补库而回暖,但是二季度开始由于价格反弹,钢材产量出现持续回升,并在6月份创下新高,但这时候铁矿石库存却是同步回升的,这说明经过一季度补库之后,二季度实际上钢厂对铁矿石的采购需求是温和的。

 

实际上,综合计算2016年上半年中国粗钢、钢材产量总体是放缓的,尤其是一季度在供给侧改革去产能的政策驱动下,2016年上半年钢铁去产能的量达到1300多万吨,完成今年目标任务的30%左右。

 

那么究竟是什么原因导致铁矿石、钢材价格异常坚挺呢。我们研究发现有三大因素可能是主导黑色产业链产品价格的主因:低库存引发的价格波动增大、去产能预期和流动性充裕下商品的资产配置需求(投资需求)。不过,当前铁矿石、钢材等产业链供需基本面可能发现一些微妙变化。一方面,随着价格的反弹,中国钢铁行业去产能力度越来越大,原因在于钢铁行业亏损范围缩小,甚至部分钢厂实现可观的利润;另一方面,三大矿山力拓、必和必拓和淡水河谷在中国铁矿石价格反弹的背景下产出可能较快,这叠加国内高企的库存,这意味着铁矿石供应过剩可能加剧。

 

而且随着国内铁矿石和国际铁矿石供需关系和价格传导存在时间差,我们预计未来铁矿石内外价差可能会出现急剧缩减的情况,从而可以扑捉买芝商所旗下的62%品位铁矿石期货产品(交易代码:TIO)抛大连铁矿石的反套机会。原因在于:国内价格传导相对提前,尤其是货币回归中型和国内库存高企;而国际铁矿石矿山产出增加是滞后性的。

 

芝商所铁矿石期货、期权产品组合交易征费豁免已延至今年底,其中主力的NYMEX 62%品位铁矿石期货(合约代码:TIO)可通过电子平台CME Globex进行交易,让您可享有买卖价差窄的资本效益。

 

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