运用英镑期货期权管理英国“脱欧”的变幻风向

  • 24 May 2016
  • By Futures Daily

6月23日,英国将进行“脱欧”公投,全球市场对此极为关注。刚刚结束的七国集团(G7)财长和央行行长会议都对其外溢风险予以讨论。IMF、OECD相继发布评估结果,对英国“脱欧”的经济风险发出警告。IMF发布报告认为,“脱欧”可能对英国经济造成负面的实质性影响,使英国经济陷入较长时间的不确定性,或导致利率急剧上升,造成金融市场波动,甚至影响伦敦作为全球金融中心的地位。

  直接受到冲击的将是英镑汇率和欧元汇率,接下来会影响到英国利率,最终传导至整个经济部门。从外汇市场来看,在2016年年初,对英国“脱欧”的担忧一度导致英镑兑美元汇率下探至1.3835的低位。接下来,由于美联储加息预期减弱,以及市场对英国“脱欧”的担忧缓解,英镑兑美元汇率在5月3日一度回升至1.4770的高点。

  不过,随着英国“脱欧”公投临近,市场担忧再度重燃。由于欧盟在今年2月达成协议,决定给予英国“特殊身份”,在移民控制、移民福利、主权、英镑地位等问题上给予英国更大自由,这些措施对挽留英国会起到一定作用。

  从英国“脱欧”阵营的分析来看,由于欧盟尚未与美国、中国、印度等重要经济体建立自由贸易关系,导致英国与这些国家的贸易受到影响,而欧盟经济长期陷入低迷不利于英欧贸易发展,英国需要开拓新的贸易市场。

  当然,从理论上来看,英国“脱欧”带来的弊端可能更多:一方面,“脱欧”对英国最大的影响之一是退出欧盟单一市场。如果“脱欧”,英国进入欧盟市场将面临苛刻的关税和非关税壁垒,这必将影响英欧贸易;另一方面,“脱欧”带来的不确定性和恐慌也会减少英国国内企业的投资。

  因此,在潜在的黑天鹅事件爆发之前,防患于未然是必要的。金融市场已经体现出英国“脱欧”公投可能通过的潜在可能性。90天价内(ATM)英镑/美元期权近期出现异动,隐含波动率大幅跃升,超过欧元/美元期权的波动率。在过去五年,英镑期权很少达到欧元期权的隐含波动率,超过后者的情况更是少见。据芝商所Quikstrike工具显示,Volatility Term Structure已经出现远期波动率曲线抬升的趋势。7月到期的英镑/美元平值期权波动率达到15.43,比历史高点附近上升了整整1个百分点。

运用英镑期货期权管理英国 “脱欧” 风险

 

  芝商所高级经济学家Erik Norland最新发布的研究报告表示,公投结果是留在欧盟,英镑/美元期权的隐含波动率可能显著下降,其降幅将超过欧元/美元期权。如果英国公投结果是退出欧盟,从短期来看,英镑/美元期权的隐含波动率相对于欧元/美元期权可能显著上升,但从长期来看则较难预料。Erik Norland认为,由于目前英镑的市场情绪非常消极,因此如果投票的结果是英国继续留在欧盟的话,英镑可能会出现大幅上涨,如果投票的结果是英国退出欧盟的话,英镑可能只会温和下跌。此外,英国与欧元区之间的经济状况差异也对英镑更有利。

 

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