E 迷你富时中国50指数期货具备成本效应优势

  • 10 May 2016
  • By Futures Daily

一季度伴随中国经济短周期企稳回升,中国股市也自2月初低位企稳后持续反弹,直到4月中旬开始见顶回落。4月中旬至5月上旬,中国股市再次持续下跌,这一方面反映出前期地产和基建双驱动的经济企稳回升的势头未能持续;另一方面反映出中国经济结构性问题导致上市公司利润没能跟随经济企稳的步伐。此外,伴随物价指数回升、地产泡沫和多个经济部门杠杆高企等,因此中国股市存在潜在的下行风险。

 

对比股市、汇市、债市和商品,自2015年股市出现剧烈动荡之后,股市加杠杆现象得到遏制,因过度杠杆会加剧金融市场风险和市场动荡,不利于经济增长。从4月份开始,市场出现一些新的信号:一方面,一方面,综中观数据显示中国中游及下游产业出现减速。例如汽车、家电销售增速明显回落,而包括水泥等价格也自一季度下滑。另一方面,4月份进出口重归弱势,反映出实体经济回升基础并不牢固。这时候叠加一些领域出现资产价格泡沫,以及猪周期下物价回升压力,债市杠杆下的违约事件频发,从而引发市场对于上市公司盈利预期的弱化。

 

近期中国官方媒体发布一篇文章给当前中国经济定调和未来政策的方向,这意味着中国高层要坚持实行积极的财政政策和稳健的货币政策,不能也没必要用加杠杆的办法硬推经济增长。中国经济运行不可能是U型,更不可能是V型,而是L型的走势。高杠杆必然带来高风险,控制不好就会引发系统性金融危机,导致经济负增长,甚至让老百姓储蓄泡汤。这么一比较,就知道工作的着力点应该放在哪儿,就知道不能也没必要用加杠杆的办法硬推经济增长。

 

针对潜在的货币回归中性型,或者说宽松的货币政策难以加码,逆周期政策对股市的激励边际递减,那么对冲股市的潜在下行风险的压力或者寻求较好的投资机会,这就需要更加多元化的投资工具或者投资产品。在国内市场股市缺乏做空机制,而指数ETF被动投资存在较大的风险,股指期货尚未全部解禁,因此芝商所E迷你富时中国50指数期货可以作为对冲工具的可选择之一。

 

芝商所E迷你富时中国50指数衡量在香港上市的中国企业的表现。该指数追踪50只规模最大、流动性最强的股票。推出约四个月以来,该产品初步已经达到理想的流动性,尤其在香港和美国交易时段。

 

统计数据显示,芝商所富时中国50指数期货和恒生指数期货和恒生中国企业指数期货存在很高的相关性,因他们现货指数成分股很多是相同的。截止2016年2月19日,芝商所富时中国50指数和恒生指数有17只成分股相同,而富时中国50指数和恒生中国企业指数成分股有34只相同。

 

此外,交易在美国上市的富时中国50交易所买卖基金(FXI)的投资者可以使用E迷你中谷富时中国50指数期货管理其投资头寸,因美国上市的交易所买卖基金与E迷你富时中国50指数期货之间持续存在指数套利空间,且交易时间覆盖了中国大陆和香港的交易时间之外的空挡。

 

从成本和效应来看,E迷你富时中国50指数期货存在优势,即在交易成本方面E迷你中国50指数由于期货的杠杆特点,其交易占用的资金成本较股指ETF要低,而交易佣金方面E迷你富时中国50指数并不存在赎回等额外会用,和指数ETF相同的费用是佣金。即与交易所买卖基金(ETF)不同,期货没有管理费,但有包含在价格内的隐含融资成本。不过,期货买方只为初始保证金产生名义现金支出,剩下的现金余额可用于获得固定收益,可以抵消部分期货头寸的隐含融资成本。

 

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