利率掉期期权清算的优势

  • 26 Apr 2016
  • By Futures Daily

经过几十年的长足发展,场外衍生品市场在全球金融体系中已经占据举足轻重的地位。自2008年金融危机之后,场外衍生品市场对金融体系的冲击使监管部门意识到对其进行监管的紧迫性。在此背景下,美国以《多德—弗兰克法案》为框架率先实施了关于OTC衍生品强制清算的制度。

 

对于衍生品的清算和结算,目前全球主要存在两套平行的系统,分别是双边清算与结算体系和中央对手方清算与结算体系。大部分场外衍生品交易采用的是双边清算与结算制度,也就是说,对合约的双方履约者分别清算,相应的风险管理体系的实施也类似,例如保证金抵押品等环节。相反,大部分在交易所买卖的衍生品和部分场外交易的衍生品是通过中央对手方清算和结算体系进行清算的。在这样的清算系统下,由于买卖双方分别对应其中央对手方进行交易,因此,原始合约即转换成两张合约进入中央结算体系,主要的风险管理一般由清算所进行。

 

对比这两套系统可以看出,二者在对手方信誉风险管理控制技术、市场准入限制、产品合约到期之前持续的信贷评估和检测、危机管理和违约管理、损失互助化和保险等方面有很大的不同。综合来讲,中央对手方清算有利于降低信用风险,对提高市场流动性和活跃性也有巨大贡献。因此,芝商所在2016年4月11日启动利率掉期期权的结算,这是场外衍生品向中央对手方清算,尤其是清算所清算迈出的又一大步,改变了当前利率掉期清算的现有格局,加快了场外衍生品场内清算进程,在防范场外衍生品过度投机和危机传导方面起到防火墙作用。

 

利率掉期就是两个主体之间签订一份协议,约定一方与另一方在规定时期内的一系列时点上按照事先敲定的规则交换一笔借款,本金相同,只不过一方提供浮动利率( FloatingRate),另一方提供的则是固定利率( Fixed Rate)。

 

而掉期期权是利率期权的一种,它赋予买方按照预定条件开始一笔利率掉期交易的权利。掉期期权和其他期权具有相同的特性,分为可以在期权有效期内随时行使权利的美式期权和只能在期权失效日行使权利的欧式期权。

 

从传统掉期期权交易来看,清算方式一般是双边清算,但是随着掉期期权交易规模的扩大,双边清算在信用风险、清算所需资金方面的压力使得有些交易者希望由交易所或第三方的结算平台来保证合约的履行。在这种情况下,客户一般找到交易所柜台交易的结算会员,开立结算账户,存入保证金,告知自己的经纪人需要在交易所注册交易,以便通过交易所结算。

 

从芝商所公布的资料来看,其推出的利率掉期期权清算有以下优势:对于那些希望降低自身IRS投资组合风险的市场参与者,自行结算为他们提供了灵活性,当掉期投资组合中含有被结算的IRS时,保证金效率可以达到90%,在芝商所清算系统中欧洲美元期货、国债、可交割的掉期期货都可以作为保证金;降低双边交易对手信用风险,同时释放了信用额度;改善终端客户的资本比率,并帮助削减资本支出。

 

随着OTC市场的不断发展,利率掉期期权在全球市场的需求会不断增加,但是需要一个安全、便捷和有效的中央对手方清算平台为其提供清算服务,芝商所在这方面走在前列。因此,对于参与OTC市场,尤其是利率掉期期权的投资者来说,芝商所清算服务是一个比较好的选择。

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