黄金价格强势反弹 投资需求回暖扶持

  • 23 Feb 2016
  • By Futures Daily

自2015年底至2016年2月,黄金价格就出现了明显的反弹。以芝商所的COMEX黄金4月合约为例,该合约在2015年12月3日创下近5年来新低1046.6美元/盎司之后就开始反弹,截止2月11日创下了反弹1263.9美元/盎司的2015年2月以来最高纪录,反弹幅度一度达到20.8%。

 

那么究竟是什么原因驱动黄金价格反弹,以及后面黄金价格反弹是否具有持续性呢?回顾历史上几轮牛市和熊市,笔者发现避险买盘是驱动黄金价格强势反弹的诱因,而美联储加息预期降温,以及美元实际利率回落降低了持有黄金的机会成本,从而刺激基金增持黄金,最终扶持黄金出现强有力的反弹。

 

2016年1月至2月上旬,全球股市“哀鸿遍野”。从黄金的属性来看,由于黄金作为零息资产,在其他资产价格上涨和下跌中,其本身的理论上的现金流是不会出现变化的,因此在全球主要风险资产大幅下跌中,黄金可以作为安全资产来保值。芝商所数据显示,COMEX黄金期货(GC)1月亚洲交易时段日均交易量较2015年平均交易量强劲上涨三成。

 

不过,对比反映金融市场恐慌指标的COMEX VXI指数和COMEX黄金价格发现,避险买盘只是黄金反弹的一个契机或者短期因素,金融市场风险消退之后,避险买盘引发的黄金价格涨幅往往会回吐。因此,笔者判断避险买盘只是本轮金价反弹的一个诱因,更重要因素很可能是美联储加息步伐暂歇和黄金投机需求回暖。

 

从2016年1月至今公布的经济数据来看,美联储加息动作遭遇掣肘。一方面,美国经济指标纷纷走弱,美国2015年四季度名义GDP年化季环比增长1.5%,经通胀调整的GDP增速仅为0.7%。就业市场改善程度也不及预期。另一方面,美联储2月份会议纪要显示,大宗商品下挫、金融市场剧动,引发美联储官员们的担心,认为经济中的不确定性在增加,经济前景有下行风险。截止2月19日,芝商所提供的美联储议息监控工具Fed Watch的数据显示,美联储今年3月加息概率仅为2%,6月美联储加息的几率仅为18%,9月几率仅为25%,12月加息概率仅为38%。

 

不过,中期来看,美元指数和美国利率政策走向高度取决于经济数据走向,如果未来几个月美国经济指标开始好转,以及金融市场动荡缓和,并不排除美联储再次加息的可能。

 

从欧洲和日本来看,3月份这两大经济体很大可能加大宽松力度,因此美元指数和美元实际利率可能走高,这都意味着即便美联储在3月不加息,美元还将保持相对强势,这并不利于黄金进一步反弹。

 

长期而言,从产出缺口来看,由于美国人口结构年期和去杠杆完成的很彻底,美国经济增强在潜力强于其他发达经济体,而中国等新兴经济体经济增长受制于经济结构转型,因此美联储货币收缩远快于其他国家或经济体央行的可能性很大。

 

从需求来看,中国居民黄金需求和央行购金行为在2015年力度明显加大。香港统计局数据显示,去年12月中国大陆从香港净进口黄金111.3吨,远高于11月为66.8吨以及上年同期的58.8吨。同时,2015年全年中国大陆从香港净进口黄金774.1吨,较2014年的750.8吨攀升,2013年曾创下1108.8吨的历史高位。

不过,统计黄金价格和实物需求、央行购金和基金持仓买盘发现,黄金价格很大程度上并不取决于央行购金,决定因素在于基金对黄金的配置。数据显示,全球最大的黄金ETF——SPDR自去年12月17日以来持续增持黄金,截止2月19日升至732.96吨,这意味着基金买盘对金价的反弹还是有助推作用。不过,鉴于通胀疲软、美联储中期加息的可能性并没有排除,黄金价格还难以判断已经摆脱熊市。投资者可以寻求芝商所黄金期货及期权合约进行风险对冲。

 

芝商所的全球指标性COMEX黄金期货合约(GC),提供接近24小时的全天候交易机遇,1月份电子平台的日均成交量193499手,在亚洲时段(北京时间上午8时至下午8时)的成交占比高达31%。

 

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