猴年中国股市将继续经历经济转型阵痛

  • 16 Feb 2016
  • By Futures Daily

随着中国经济占全球比重越来越高,中国因素已经成为影响全球金融市场非常重要的一环。尤其是2008年金融危机之后,中国经济和中国市场在恢复全球投资者的信心方面的作用越发显著。

 

然而2016年1月中国股市暴跌并且蔓延至全球金融市场,并引发全球市场的担忧,由此可以看出中国A股可能并不会因金融项目没有全部开放而与全球金融市场绝缘。2016年春节假期,中国市场休市,海外市场惨烈暴跌;而2月16日中国A股市场开市首日也遭遇下挫。

 

华尔街日报有篇报道简单的探讨了下这个话题:上海股市是否正失去对全球市场的影响了?依据是1月26日中国股市暴跌6%,触及2014年以来最低水平。标普500指数却收盘走高,欧洲股市则迅速收复早些时候的失地。

 

然而,实际情况又是如何呢?首先从经济体量来看,2009年,中国人口占全球20%,当时GDP占全球不到10%,但对全球GDP增长的贡献率超过50%。必须认识到这是特殊时期的情况,当时欧美受危机冲击,而中国推出了经济刺激计划,两者形成巨大反差。但这种情况不应该成为常态,50%不能当标准用,也是不可持续的。现在中国对全球GDP增长的贡献率在25%左右,是比较接近常态的。

 

过去,中国经济在全球的分量不够,不习惯自己的行动对全球经济和市场有溢出效应。现在看,中国确有溢出效应。在全球金融市场不确定性较强、事件驱动放大市场波动的情况下,国际上对中国溢出效应备加关注。这意味着,中国经济数据、中国A股异动都可能给全球金融市场带来很大的影响。

 

其次,统计发现,中国股市和海外主要经济体的相关度也正逐渐开始有所增大,但是和各个经济体的相关关系还是有很大的差异。即中国股指与欧洲、美国和日本股指相关度偏低,而与香港、韩国、澳大利亚等经济体相关度相对明显。统计数据显示,2002年1月4日至2016年2月5日,沪深300指数和美国S&P500、FTSE 100 U.K.、法国CAC40、日经225指数相关度分别为0.46、0.54、0.37和0.35,而沪深300指数和相关恒生指数、韩国综合指数、澳洲S&P200指数相关度分别高达0.82、0.73和0.67。由此可以得出的结论是,在进出口贸易相关度很高的经济体,如香港、韩国和澳大利亚受中国经济和中国股市影响相对较大。

 

另外一个问题就是,中国股市的结构可能和欧美发达国家存在差异,由此导致股市相关度大大折扣。芝商所高级经济学家Erik Norland在其研究报告中指出,中国股市金融股占指数权重的69%,令其它板块相形见绌,因而中国股市队信贷问题似乎格外敏感。恒生指数的金融股权重与之类似,该指数与富时中国A50指数的相关性很高。相比之下,在科技股当道的标准普尔500指数和富时100指数中,金融股的权重远远更低。

 

最后一个需要考虑的因素是,中国现有的股票指数的走势是否代表着中国经济真实走向呢?实际情况是,随着中国经济转型,传统行业对中国GDP贡献率不断下降,而包括服务业,新兴技术产业对中国GDP贡献率越来越高。而长期以来,中国GDP可能只是反映经济的总量指标,而中国A股可能反应的是质量指标,或者说是更能反映中国微观主体情况的实际指标,因此随着GDP总量指标和A股质量指标走向一致,中国股市正代表中国经济的现有特点:旧的经济增长模式走向下坡路,新的经济增长点尚未成熟。再加上新兴产业存在一定的过度投机、过度杠杆的泡沫情况,中国股市必然需要经历经济转型的阵痛。

 

由此,我们得出的结论是,随着中国经济在全球比重越来越高,经济转型带来的金融市场的反映必然是去产能、去杠杆下的阵痛式下跌,等待新的经济增长点成熟,这需要时间。而和中国贸易关系密切的经济体必然会受到影响。在长期的价值投资的引导下,战略性配置可能面临风险,可以适当寻求衍生品工具避险,如芝商所E-迷你富时中国50指数期货来对冲风险。

 

芝商所设有E-迷你富时50指数期货合约 (交易代码:FT5),可供接近全日24小时交易,为套利中国股市新选择。

 

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