能源期货期权满足能源投资者个性化需求

  • 21 Jan 2016
  • By Futures Daily

随着全球经济增长延续疲态,需求放缓势头彻底拖累国际能源市场,页岩油技术、非OPCE产油国增产、OPEC为了争夺市场份额没有大规模减产,以及伊朗原油出口解禁,这都导致国际原油加剧在2015年大幅下跌超过28%之后,2016年1月跌幅再度超过20%。

 

由于能源商品价格波动极大, 石油天然气行业的商业运作特别容易受到市场风险的影响, 更具体些就是价格风险的影响。能源公司的经营者和投资者可以在很大程度上精确地计算出勘探开发成功的可能性、炼油过程中发生失误的几率或者清楚地了解诸如发电机等设备的性能。多样化经营、签订长期合同、设备维护和保险等都是管理上述风险的有效手段。然而, 这些传统方法在管理价格风险方面却无能为力。

 


芝商所WTI原油期货今年以来走势  

资料来源:芝商所教育网站FuturesResources Center

 

在能源价格下跌对石油行业形成冲击的情况下,能源期货期权需求急剧升温。据芝商所提供的资料《期货期权:有效管理风险的案例》中显示,在电子交易、互联网技术和企业需求的推动下,2015年第三季度,CME能源期权电子盘日均成交量为119611张合约,在2009年成交量分别仅有9889张合约。

 

从能源市场来看,经营多样化和保险是管理勘探风险、保护企业免受财产损失及债务风险的主要手段。维持库存或者购置生产性资产是企业管理供应风险的主要手段,而衍生品在管理由于油气价格波动而导致的价格风险时特别适用。石油天然气行业的风险管理者通常使用衍生品来确保价格的稳定。根据所处的情形不同, 他们可能会关注支付的价格、价格差、最高价和最低价以及价格变动等。此外, 产量支付合同可以被用于降低现金流和信贷的不确定性。

 

从期权作为风险管理工具的功能来看,能源期货期权通过两个方面满足能源投资者的需求:一方面,期权管理风险更加精细。期权管理风险的原理类似于保险,但功能远胜于保险。与保险不同之处在于,企业可根据自身及市场情况做期权卖方,收取买方的保费,来实现风险与收益的平衡。如石油企业为避免原油价格也可通过买入看跌期权或卖出看涨期权来实现。除了最基本的保险功能外,期权不同类型、标的、到期日、行权价等可组合成多样化策略,来满足企业个性化的避险需求。

 

另一方面,期权衡量风险更加精准。波动率是衡量一定时间内标的资产价格波动程度的指标,可反映标的资产价格波动的风险水平,是衡量标的资产价格涨跌幅与其均值离散程度的指标,用其度量风险更加精确。管理波动率风险可建立期权波动率策略,如投资者预计未来波动率将下降,可做空跨式、宽跨式期权来获取收益。

 

对比能源期货,能源期货期权具备个性化需求定制的优势,且在市场行情有利时,可以不放弃能源价格上涨或下跌带来的收益,原因在于:期权的非线性收益特性,使企业在有利行情时不放弃收益的可能性。

 

能源期货期权是更加灵活的风险管理工具,不仅可以管理价格变动的风险,还可以管理价格的波动性风险,能够同时对冲“方向性”和“波动性”风险。例如,一些能源企业对于价格平稳,尤其是一些石油裂解企业,上下游产品都有远期订单锁定的,但是一旦原油价格剧烈波动,就可能产生额外的风险,如上下游供应商或者采购商违约的风险,这时候就可以通过做多期权波动率避险。

 

目前国际多家交易所都上市了不同的能源期货期权,其中,芝商所能源期货期权在市场份额占有率、现货市场交割量、交易成本等方面具备一定的优势,其能源期货期权品种有WTI(轻质低硫原油)期货期权、E-迷你WTI原油期货期权、欧式天然气期权、美式天然气期权等。

 

芝商所是全球唯一交易所提供三大指标性原油产品,即NYMEXWTI、NYMEX Brent及DME Oman的合约,并通过接近24小时的全天候电子平台,让全球投资者套利原油价格的区域性价差机遇,而NYMEX WTI在亚洲时段的交易量占全球份额逾40%。芝商所持有DME (迪拜商品交易所)逾50%权益。

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