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为何应在投资组合中巧妙使用锌

  • 16 Jul 2015
  • By Erik Norland

锌凭借其优异的防腐性能而赢得业界广泛推崇,并在合金制造(例如黄铜)、汽车使用、电器元件以及橡胶制品中被广泛采用。此外,由于锌与其他工业金属(例如钢和铁)的超乎寻常的低相关性,锌还备受投资组合经理的青睐。

将近一半的世界锌产出被用于镀锌钢,同时,锌价还高度依赖于中国经济发展,虽然持续几十年两位数增长的中国经济目前已经开始减速,但是在美国、欧元区、日本和印度,锌的潜在增长空间却不可忽视。

锌在工业中的使用大约有六分之一与黄铜有关,黄铜是锌与铜的合金,该合金有时会被涂上一层透明的氧化铝膜,以防止盐水腐蚀。黄铜具有较低的熔点以及较强于铜或锌的性能,这使其更易于铸造。黄铜还拥有耀眼的类似于黄金的色调;并通常被用作相对便宜的贵金属替代品。此外,黄铜的低摩擦特性还使其适用于锁、门把手和拉链的制造;黄铜也被运用于避免产生火花的工业生产过程中(例如在含有潜在爆炸性气体的工作环境中),黄铜还在乐器制作中被广泛采用。另外,人们发现青铜器(由铜和锡制成)也含有锌的成分。

锌(属于质地相当脆的金属)参与制造的各种合金包括:

  •         镍银:通常含有60%铜,20%镍和20%锌,并且有时是镀银。
  •         焊料:铝和锌的组合,用于焊接电子器件和管道。
  •         合金压铸:主要由锌和少量其他金属(例如铝、铜和镁)制成。一些合金压铸也可采用锌、钛和铜的组合来制         模铸造。
  •         超塑性锌铝合金(Prestal) :铝和锌的合金,其强度类似于钢,但具有和塑料相似的延展性。
  •         镉锌合金:具有半导电性能,可用于集成电路。

 

 

锌同时还在建筑材料(屋面和天沟)、运输,消费品和电子产品等行业被广泛使用(图1)。

既然锌的用途如此广泛;并具有和其他金属的兼容性,那么这是否意味着锌将对各种经济走势做出回应,并与其他金属(特别是钢、铁和铜)高度相关呢?其实不然,锌与钢和铁的相关性非常之低:锌与钢的相关性接近于零,而与铁矿石的相关性极少超过0.2(图2和图3)。

图1.

图2.

图3.

锌与钢和铁矿石之间如此低的相关性;及其相互价格脱节的原因到底是什么?从供给方面可以很好地回答这个问题,美国地质调查局的数据(跟踪全球锌和铁的矿业生产)显示:在1994和2014年之间,锌和铁矿石开采生产增长率的相关性只有0.3。此外,铁产量一直在飙升而锌的产量增长则相对平缓。在从2004至2014年的10年间,全球锌产量年平均增长3.3%,相比之下,铁矿石产量年增长高达8.8%,在这10年之间,全球铁矿石开采产量增长速度在其中8年都高于锌矿开采产量(图4)。

图 4.

在过去10年中,全球铁产量增长是全球锌产量的2.6倍,这主要归因于铁矿石大规模的供给过剩及其后的价格暴跌(锌尚未有此经历)。另外,铁矿石还对中国经济表现变化高度敏感—请查看我们最近的报告:“从铁矿石价格变化洞察中国经济健康状况”。

然而,和与铁矿石或钢的相关性相比,锌与其他工业金属(例如铝和铜)之间却具有高度的相关性。自2003年以来,锌与铜和铝的1年期滚动相关性处于0.6和0.8之间,而在2003年之前,该相关性要疲弱许多—在0.2和0.6之间(图5)。在1997至1998年亚洲金融危机过后,随着中国和其他新兴市场国家经济增长步伐的加快;及其对工业金属的巨大需求,大多数金属价格受此驱动而在2002至2008年期间纷纷上涨,自此,中国和其他新兴市场国家的需求波动几乎一直步调一致地驱动着铝、铜和锌的价格(图6和图7)。

图 5.

图 6.

图 7.

虽然锌与铜和铝时刻具有高度相关性,但它们的价格模式却不时发生分歧。例如,锌价在2006年底达到高峰,随后在2007年进入熊市,并预示了2008年铝价和铜价的崩溃。金融危机之后,锌价反弹,但铝价和铜价却并非如此。另外,锌价对全球经济复苏不温不火的反应似乎暗示了始于2012年的铜和铝价格的最终调整。鉴于以上种种因素,让人不禁要问,锌是否是预期其他工业金属市场健康程度的首选指标?

相比于铝或铜,锌与贵金属的相关性一直不是很强。在过去15年中,锌与白银、黄金,以及铂和钯的相关性平均仅为0.3左右。因此,对于那些持有贵金属投资组合的人士来说,锌完全有潜力成为一个非常好的多样化工具。

“锌经济”展望

虽然锌与钢的相关性目前仍然很低—部分原因是铁矿石的供给激增,但钢仍然是锌未来走势的基本面因素之一,毕竟几乎一半的锌产出被用于制造镀锌钢。钢本身仍对中国经济高度依赖,世界钢铁协会的数据显示:2013年中国消费了世界钢产出的47.3%。中国经济放缓的原因很多,其中包括:

1)      人民币升值:在过去一年中,人民币兑几乎所有世界货币(除美元以外)升值。

2)      中国私营部门负债相对较高,并且去杠杆化可能挫伤国内消费。

3)      中国政府推出严厉打击腐败的决策,尽管其长期影响可能对市场有利,但在短期内却使审批新建设项目的速度大大放缓,并可能会因此限制对钢和锌的需求。

在中国以外,我们观察到美国、欧元区、日本和印度经济的强劲增长潜力,但中东和拉美国家的经济增长却普遍疲软。特别值得一提的是,美国住房需求大规模增长的潜力很大。如您需要了解更多相关信息,请查看“8点原因:为何房屋建设和销售可能蓬勃发展”,以及我们关于对中国、日本、欧元区、美国和拉美经济展望的一系列报告

另外,石油价格的崩溃也不大可能会损害锌价,原因是锌在石油钻井设备中并没有被大量采用,而仅在精炼过程中有所使用。因为裂解价差(原油和石油产品的价格差异)极其之大,所以目前炼油业务非常有利可图,炼油厂的扩张可能会略微推高对黄铜的需求,这对锌和铜来说都十分有利。

综上所述,通过追踪锌的走势,我们看到一个混合的经济环境。同时,受到潜在钢需求疲软的影响,锌价可能存在一些下行风险。但可以肯定的是,凭借在预测铝价和铜价中的重要指标地位;及其与铁矿石和钢的较低相关性,对任何包含其他金属的投资组合来说,锌可能都是一个非常有利的多元化工具。

 

本文中所有举例均为就不同情况而进行的假设性释义,并仅用于解释目的。本文观点仅代表作者看法,而非芝商所或其隶属机构。本文及文内信息不应被视为投资建议或实际市场经验的结果。

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