美国2016年实际GDP增长 可能令美联储和市场失望

  • 19 Jan 2016
  • By Bluford Putnam

2016年1月19日

芝商所首席经济学家Blu Putnam

本报告中的所有例子都是有关情况的假设性解读,仅供解释之用。本报告中的意见只反映作者的意见,不一定代表芝商所或其附属机构的意见。本报告及报告中包含的信息不应被视为投资建议或实际市场经验的结果。

 

目前存在一些重大不利因素,可能会导致美国2016年的经济活动放缓,年均实际GDP增速降至令人失望的1.60%。而且受本轮油价下跌影响,到2016年底美国整体通胀率和核心通胀率可能会在1.35%至1.75%的范围内趋向一致,低于美国联邦储备局(美联储)2%的长期目标。鉴于经济活动和通胀预期(而非美联储的短期利率政策)是美国长期国债收益率的主要推动因素,暗淡的经济增长前景预示美国10年期国债收益率2016年可能会介于1.75%与2.50%之间,价格随着疲软经济和通胀数据的变化而波动。该基本假设也意味着美联储可能会将下次加息时间延迟至2016年夏季,实际联邦基金利率可能要到2017年才有望突破1.0%。

 

Figure 1.

婴儿潮一代进入退休期

在1945年与1965年之间出生的婴儿潮一代,越来越多的人开始退休。在世纪之交才参加工作的千禧世代,现已成为比婴儿潮一代更大的劳动力。即使部分婴儿潮出生的人士退休后仍在工作,但相对于赚取收入的颠峰期,65岁以上人士的人均消费额也显著减少。由于65岁以上人口到2020年代将占20%,这势必会持续拖累经济增长。

此外,美国劳动力几乎没有增长。其中一个原因在于劳动参与率不断下降,但最主要是因为整体人口缺乏增长,人口老龄化。人口的这种趋势很强大,它所造成的影响不论是货币政策还是财政政策都无法逆转。

既然劳动力没有增长,实际GDP增长只有依赖劳动生产率的提高。换句话说,美国的潜在实际GDP增速很可能已经跌至每年2%下方。虽然资本投入增加或科技进步可能会提高劳动生产率,但假如没有非常特别且不寻常的事件发生,作为一个高度现代化且资本充足的经济体,美国的长期(例如数十年)年均劳动生产率也不太可能每年提高超过约1.5%。

 

密西西比河谷洪灾及全球增长乏力

此外还有一些短期阻力。密西西比河谷洪灾对2016年第一季度实际GDP的拖累程度可能为0.3%至0.6%,甚至更多。驳船交通受到干扰,上游航运公司可能需要转用铁路。下游方面,港口的货物流入有所减少。虽然影响只是暂时的,经济已经复苏,但仍会拖累2016年上半年的经济增长。2015年第一季度的西岸码头罢工曾造成类似的影响。

全球经济增长是另一个重大阻力。中国经济增长继续减速,尽管2016年的增长目标为6.5%,但最终可能只增长5.5%至6.0%。受油价下跌影响,俄罗斯陷入经济衰退。巴西则因为政局混乱而导致经济衰退。欧洲正在吸纳数以百万计的难民,但这绝非易事。欧元区2016年的经济增长可能介于1%至2%之间;虽然不是停滞不前,但增速也谈不上令人振奋。生产大宗商品的新兴市场国家举步维艰,澳洲和加拿大等发达成熟的大宗商品国家也未能幸免。疲弱国家的汇率有所下跌。但这并非“货币战”;只是经济转坏的国家币值出现自然市场调整。

短期干扰、全球经济增长放缓,加上婴儿潮一代不少人开始退休并减少消费的长期影响,这些因素叠加起来导致美国经济前景黯淡。2016年第一季度,美国实际GDP或许只能增长0%至1%(年率),预计美国全年实际GDP将增长1.60%。

 

Figure 2.

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