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英国大选,欧洲分裂和金融市场 — 芝商所

  • 12 Mar 2015
  • By Bluford Putnam and Erik Norland

英国大选,欧洲分裂和金融市场

本文中所有举例均为就不同情况而进行的假设性释义,并仅用于解释目的。本文观点仅代表作者看法,而非芝商所或其隶属机构。本文及文内信息不应被视为投资建议或实际市场经验的结果。

 

2015年5月7日英国即将举行的大选可能会戏剧性地重塑该国与欧洲联盟(EU)的关系。如果其与欧盟的贸易关系因此陷入疑问,那么英镑和欧元的货币规律可能会被破坏。为调查其政治格局的轮廓,我们将从英国两个主要政党开始分析,虽然最终选举结果可能会决定于英国不断壮大的小党派。

工党,上次主持政府是从1997年到2010年,通常采取亲欧洲立场Gordon Brown在成为首相前,曾在1997年至2007年担任Tony Blair任首相的政府的财政大臣,他曾希求英国加入欧元区。Blair本人也亲自尝试过而失败,并在离任后成为欧洲联盟委员会主席。工党代表英国在欧洲框架内的利益而与欧盟谈判,该党派一般来说更加倾向于欧洲一体化。然而和其竞争对手—保守党相比,工党在欧盟的立场更加直接。

保守党(Tories)和欧盟的关系更显复杂。该党一直存在两大分歧:占主导地位的亲欧派与规模较小却直言不讳的欧洲怀疑派翼。Margaret Thatcher(撒切尔),是欧洲怀疑派的紧密认同者,她在1990年被赶下首相职位,部分原因是她反对加入欧洲货币汇率机制—该机制最终会将各种欧洲货币转换为欧元。虽然她的继任者包括首相John Major和首相David Cameron,均显示更加亲欧,但保守党领袖们不得不花费相当长的时间来管理欧洲怀疑派。最近,这个任务被新崛起的英国独立党(UKIP)搞得更加复杂,该党从保守党侵吞的选民高于从英国其他各党派吸引的选民。因此,Cameron已经承诺,如果选民2015年返回支持其党派,他将呼吁对欧盟问题的无约束力全民公决。如果全民公决发生,那么英国选民完全可能发表其意见:离开欧盟的时间到了。另外,保守党青睐欧盟总部布鲁塞尔提出的软化财务条例(保守党视欧盟财务条例是对其金融服务业的一个威胁)。

英国其他党派也在不断增加问题的复杂性。UKIP(独立党)显然反对继续成为欧盟成员国,该党派曾经处于相当边缘的地位,在2010年大选中仅争取了3.1%的选票,但自那时以来,该党的排名已经激增。2014年UKIP在英国的欧洲议会选举中,赢得了27.5%的选票,而将Cameron的保守派推至尴尬的第三位。最近,UKIP在即将举行的英国议会选举的民意调查中占据约15%(图1)的支持率—虽不足以赢得很多席位,但可能足够削弱保守党赢得绝对多数的潜力。

自由民主党(Lib Dems),相比之下是热烈的亲欧派。最近,该党在联合政府中作为初级成员与保守党联合执政。对他们来说,自民党在民调中已经崩溃(在2010年大选中从23%跌至约7%(图1)),并看似将要失去其在议会中的多数地位。这使该党不太可能,虽然也不是不可能,在2015年5月之后仍留在政府中。自民党领袖及副首相Nick Clegg甚至警告说:一党保守政策将会导致英国分裂,并指出:“就像黑夜之后是白天”,如果英国脱离欧盟,苏格兰;在我看来,在不到一个心跳的时间,将退出英国。我们将进而在一个议会中失去两个联盟。

图1.

最后是苏格兰民族党(SNP)。SNP因在2014年9月失去其独立公投而闻名。请不要被这个结果愚弄—如果民调是被确信的,那么这些民调看似濒临消灭在苏格兰的工党的边缘(图2)。在全民公投之前,Cameron曾承诺苏格兰人权利下放—即英国治理中更多的本地控制。苏格兰选民可能会通过选举更多SNP议会成员(MPs)而使Cameron对其承诺负责,如果如此,保守党会因在苏格兰仅有一个席位而无伤大雅。相反,这将唯一使工党的41个苏格兰席位付出代价。如果当前民调结果保持不变,工党随时会失去将近一半的其苏格兰代表席位—如该党要获得在威斯敏斯特议会中的多数地位,则将需要保留的珍贵席位。SNP的溃败可能否决工党在威斯敏斯特议会中的多数地位,即使工党在全国普选中胜出保守党。

图2.

目前,英国大选看似将会竞争十分激烈,并且很难相对一个结果而偏向另一个结果。尽管如此,我们看到3个主要情景值得研究:

1)      保守党获胜

2)      悬浮议会

3)      工党获胜

关于英国和欧盟的关系,这3个情景可以产生显著不同的结果。让我们对此逐一进行探讨。

情景1:保守党赢得绝对多数

这个情景并不像它可能听起来的那么牵强。自2010年5月,当前的保守党-自民党联合政府上任以来,保守党一直在民调中处于近100%落后的地位,而其也有在选举日当天民调中表现卓越的悠久历史。无论哪种方式,首相Cameron的保守派可能获胜;他们正在民调中不断进步。

如前所述,Cameron已承诺如保守党获胜,他将就英国是否应当保留部分欧盟成员问题而呼吁无约束力全民公决。此外,民调也表明:如果该全民公决一旦召开,那么英国公众可能投票赞成离开欧盟。因此,保守党获胜可能会改变市场,并可能会给英国股市和英镑施压,同时支撑英国中短期固定收益产品。而欧元兑美元也可能会不稳定。

对于英国离开欧盟的后果有相当多的争论。一些人认为它将是英国企业和经济的灾难,并将降低英国在欧洲的影响。然而,另一些人认为,英国离开欧盟也许不是一个大问题。他们指出:英国可以与欧盟达成一个类似挪威和瑞士与该组织已有的协议。虽然挪威和瑞士都不是欧盟成员,但其公民可自由在欧盟内来往—实际上,比英国公民目前更为自由。此外,挪威和瑞士企业与其欧盟同行一体化的程度很深。最后,正如瑞士已经发现的,未加入欧盟并没有阻止瑞士金融机构在整个欧洲大陆与监管部门和税务机关的接触。如果英国离开欧盟,英国公民、银行和其他企业可能发现自己与上述国家在同一条船上,这取决于何种协议被达成以及离开欧盟后过渡期的破坏程度如何。另外值得指出的是:英国,类似非欧盟成员挪威和瑞士,仍保持在共同货币之外。

情景2:悬浮议会

由其自身性质,这是最难以估价的情景,因为它将取决于议会席位如何在小党派中被划分。如果是另外一个保守党-自民党政府,Cameron可能会不得不就欧盟会员问题召集公决。其结果可能类似情景1,但自民党不太可能想要成为另一个联合政府的一部分。正如在其他许多国家所观察到的,联合政府中的小党派经常会在下一次选举中人气大伤。

如果悬浮议会产生工党-自民党或工党-SNP政府,其结果可能会在更大的程度上亲欧,并且全民公决在任何该种联合政府在任期间不太可能会发生。

当前联合政府除外,悬浮议会已被证明经常是短命的。在1974年2月成立的联合政府没有坚持到同年10月。自民党坚持全定期议会,作为其成为目前与保守党联合政府的一部分的代价。全定期议会的想法可能在逐渐失去吸引力。在任何情况、并在伴随该种政府的政策不确定性的情况下 ,以工党为基础的联合政府也可能意味着市场波动,即使英国-欧盟的关系被维持。

情景3:工党获胜

虽然该情景至今为民调所青睐,但工党占绝对多数的机会似乎在逐渐缩小。如果工党上台,其就欧盟会员问题召集公决是不太可能的。英国将继续其与欧盟就例如金融服务监管等问题进行争执,但任何此类争端将通常可能被在欧盟框架内进行处理。该情景将可能使英国股市在短期内得以喘息,但同时存在长期微弱后果的可能性。

英国与欧盟的关系一直不十分融洽。在1967年,法国总统Charles de Gaulle曾对英国加入欧洲经济共同体(EEC)说“不”,该组织是欧盟的前身。甚至在1973年英国加入欧共体之后,同其欧洲伙伴的关系也并不总是一帆风顺。在上世纪80年代,撒切尔夫人的一些最著名的俏皮话也都与英国和欧共体的纠纷有关,包括她著名的“我想要回我的钱”的评论(指农业补贴)和她的“不,不,不”议会演讲(关于在卫生保健政策,国家安全以及创建共同货币领域扩张欧盟权力的努力)。

英国的形势在过去四分之一世纪里并没有变得更加容易,特别是在金融危机以来。关于欧洲问题,英国正处在一个岔路口上。无论选民选择哪种路径,都将对金融市场产生大量的短期后果。决定离开欧盟的价值的长期影响重大,同时也是在全民公决(如果发生)前将被大量激烈争论的主题。

几个世纪以来,英国外交政策的首要目标一直是确保没有任何大国主宰欧洲大陆(见西班牙在16世纪和17世纪早期,法国在17世纪晚期至19世纪70年代,德国从1870年至1945年,苏联紧跟其后直至1991年)。

如果英国离开欧盟,他将失去其在布鲁塞尔决策的直接影响力,但英国仍可通过在其感兴趣的问题上离间其余欧盟成员(使其互相反对)而采取分治策略,包括金融服务监管,同时仍与欧盟及其成员国在其他领域合作,例如国家安全和情报。然而欧盟也可采取同样的策略,使苏格兰在英国国内对抗英格兰。有趣的时代即将到来!

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