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3点原因:为何美国消费者死亡之说被严重夸大

  • 13 Apr 2015
  • By Erik Norland

3点原因:为何美国消费者死亡之说被严重夸大

本文中所有举例均为就不同情况而进行的假设性释义,并仅用于解释目的。本文观点仅代表作者看法,而非芝商所或其隶属机构。本文及文内信息不应被视为投资建议或实际市场经验的结果。

 

过去3个美国零售销售报告在和经济有关的事件中更显沉闷。12月份零售销售下降0.9%,1月份下降0.8%,2月份下跌0.6%。消费支出走软将可能给Q1 GDP数字加大失望剂量,该数字可能将显著低于共识,并可能导致利率市场推回其对美联储何时将开始调高利率的预期。今年初,美联储基金期货就联储6月加息反映出60%的可能性。目前该可能性已经降至10%左右,并且直到年底;加息将不会被完全定价到联储基金期货价格中。

然而,不必担忧。美国消费者死亡之说被严重夸大了。

首先,零售销售下降的主要原因是汽油价格下跌。扣除汽车和汽油的零售销售,零售销售实际上在12月份上涨了0.1%同时在1月份仅仅下降了0.1%,2月份下跌0.2%。1月和2月的疲软部分可归因于美国中部和东部异常寒冷和多雪的冬季。

其次,实际零售销售是相当强劲的(图1)。实际和名义整体零售销售均同比上涨1.7%,因为通胀率是零。扣除汽车和汽油零售销售,零售销售至2月底同比上涨4.5%,远远高于定值为1.7%的核心通胀率—诚然,由于扣除了汽车和汽油以及其他(核心通胀)扣除了食品和能源的零售销售,这是一个不精确的测量。即便如此,接近同比2.8%的实际增长仍是相当可观的(图2)。

 

图1

图2

第三,劳动收入持续快速增长。在过去一年中,平均小时收入上涨2.1%,而平均工作小时数持平(与2015年3月和2014年3月相比)。另外工作人数增加2.2%,总括以上数据,显示出总实际和名义劳动收入均上涨4.3%,原因是通胀率一直保持在零左右。

底线:消费者消耗了12月到2月的时间从较低的汽油价格中储存了意外之财(图3)。很多消费者也为避免严寒天气和暴风雪而宅居于室内。当然随着春季的到来,这些都将不会持续下去。我们预期今年晚些时候消费将会激增。该假设的第一个考验将是4月14日美国人口普查局公布的3月零售数据。即使3月份数据保持疲软,预期在2015年第二季度期间零售销售显著振作也是合理的。

图3.

如果消费支出反弹并且劳动力市场保持强劲,那么金融市场重新评估其关于美联储加息步伐的意见、并开始更加激进地定价紧缩政策将不会令人感到惊讶。

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