随着厄尔尼诺现象减弱,天然气价格是否会暴涨?

  • 19 Apr 2016
  • By Erik Norland

2015-2016年的厄尔尼诺现象(El Niño)与1997-1998年的气候异象不相上下,都是史上最强的厄尔尼诺现象。在这两次现象中,赤道太平洋中部和中东部的海面温度达到峰值,比正常气候高2.3摄氏度,导致美国和加拿大北部冬季温度远高于正常水平。由于温度急剧上升,电力和取暖需求受抑,天然气价格去年冬天面临下行压力,与1997年和1998年的情况如出一辙(图1)。

现在的问题是,天然气市场今后何去何从?1997-1998年厄尔尼诺现象对天然气的影响早已预示天然气价格在这个阶段的走向,以往厄尔尼诺现象过后的趋势或许可提供若干线索,帮助我们判断近期天然气价格的走向。

1997-1998年的厄尔尼诺现象于1997年11月和12个月达到顶峰,此后天然气价格在1998年一直受压。事实上,1997-1998年的厄尔尼诺现象到1998年底已变成反厄尔尼诺现象(La Niña),但天然气价格并未立即回升。原因十分简单:天然气存量。在1997-1998年的厄尔尼诺现象期间,天然气存量激增,与一年前相比增长了50万亿立方英尺以上(图2)。直到1999年和2000年存量降至一定水平,天然气价格才开始飙升(图3)。

目前,天然气库存同样激增。到2016年3月,存量水平与一年前比增长近一万亿立方英尺(图2),年比增长68%。这可能导致天然气价格在库存下降之前不会出现强劲的反弹。但是,即使库存下降,天然气价格仍有很大的上行潜力,特别是在出现持续强劲的反厄尔尼诺现象时,以往类似强度的厄尔尼诺现象(1972-1973年、1982-1983和1997-1998年)过后便曾出现这种情况。

图1:1997-1998年和2015-2016年(到目前为止)的厄尔尼诺现象压低天然气价格

图2:天气影响存量水平,进而影响价格

图3:1998-2001年长期反厄尔尼诺现象期间的亨利港期货价格

如果全球出现长期的反厄尔尼诺现象,天然气价格将有巨大的上行潜力。在1998-2001年的反厄尔尼诺现象期间,价格最终回升至接近每百万英热单位10美元的水平,与1997-1998年厄尔尼诺现象期间的低位相比回升了500%以上。但是,这是在天然气存量水平显著下降之后才达到这个价格。

值得关注的因素

为了了解天然气价格在厄尔尼诺现象减弱之后的走向,有若干因素值得关注,有些因素与天气有关,有些则与天气无关。

从气象角度来看,应当留意“转换关系”,因为厄尔尼诺现象的减弱速度或许预示其是否会演变为反厄尔尼诺现象。从厄尔尼诺现象最强烈的1998年(图4)到1999-2001年的反厄尔尼诺现象于1999年首次达到温度低位(在2000年和2001年期间更为强烈),海面温度急剧变化(图5)。这次似乎也正出现类似的现象,但峰值强度目前仅仅过去了几个月(图6和图7)。   

图4:1998年1月3日厄尔尼诺现象达到峰值强度

图5:1999年12月18日:反厄尔尼诺现象首次达到峰值强度

图6:2015年12月接近厄尔尼诺现象峰值强度

图7:厄尔尼诺现象迅速减弱。减弱速度或许预示出现反厄尔尼诺现象的可能性。

除了与天气相关的因素外,还有许多与天气无关的因素值得关注。

  • 产量:美国天然气产量已停止增长,事实上,在经过多年强劲增长之后,在过去九个月一直持平。
  • 投资:石油和天然气钻井数量锐减,预示今后几年不会有很多新的开采活动。
  • 出口:美国已开始出口Chenière Sabine Pass产出的液化天然气,并且其它出口设施也在筹备当中。
  • 需求:能源部预计天然气今年将取代煤炭,成为首要的发电燃料,部分原因在于已经投产的天然气生产设施产能激增(更多生产设施将继续投产)。
  • 替代能源:大量替代能源生产设施也已投产,但对于替代能源,有两件事情需要注意:首先,产能与实际产量是两回事。在没有太阳或没有风的时候,太阳能面板和风力涡轮机无法生产。平均而言,它们的产量只能达到大约四分之一的产能,而天然气产量可以接近总产能。其次,投资于太阳能和风力行业严重依赖税务补贴,而此类税务补将来的前景取决于华盛顿难以预料的政治结果。同时,煤炭是天然气的主要竞争者,但其地位一落千丈。

总而言之,从这些“其它”因素来看,天然气价格今后应会上涨。但替代能源除外,假如太阳能和风力能夺走天然气的部分需求,则会导致天然气价格下降。天然气产量停滞、投资减少和需求增加,预示价格可能与1999-2000年一样普遍上涨。同时,出口可能进一步增长,至少可为天然气价格提供支撑。反厄尔尼诺现象导致冬季温度更低,电力和取暖需求增长,对天然气价格牛市是锦上添花。但是,在形成牛市之前,天然气存量需要从目前经季度调整的历史高位显著下降。同时,除了留意影响天然气市场的传统经济因素之外,还应当浏览国家海洋和大气局(NOAA)的网站(http://www.noaa.gov/)查看海面温度。该机构提供的信息对于了解近期天然气价格走向也有重要作用,这些信息与其它因素一样重要。

此报告中所有示例均为对各种情况的虚拟解释,仅作说明之用。此报告中的观点仅反映作者的看法,未必是芝商所或其关联机构的看法。此报告及其中所载信息不应视为投资建议或实际市场经验的结果。

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关于作者

Erik Norland为芝商所高级经济学家兼执行董事。他负责对全球金融市场进行经济分析——识别新兴趋势、评估经济因素并预测其对芝商所和公司商业策略,以及对芝商所各类市场的交易者的影响。他还担任芝商所全球经济、金融以及地缘政治状况等问题的发言人之一。

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