CME Group


The Hightower Report: 厄尔尼诺对棕榈油供应构成威胁

  • 1 Mar 2016
  • By David Hightower

主要棕榈树种植区受到厄尔尼诺的冲击

2015年初厄尔尼诺的强度较弱,直到年中才开始增强,并在秋季达到顶峰。此次厄尔尼诺是历史上强度最大的厄尔尼诺事件之一。这些事件通常会给东南亚带来炎热和干旱的天气,2015年也不例外。去年6月开始,马来西亚和印尼出现炎热干旱的天气。厄尔尼诺对棕榈油产量的影响一般要滞后6个月,这意味着影响在今年2月份才开始体现,也就是2015-2016销售年度的年中。因此,棕榈油产量短缺问题可能才刚刚开始,有可能一直延续到2016-2017销售年度。

某知名棕榈油分析师近期预计,马来西亚棕榈油产量可能下滑3%-5%,印尼棕榈油产量也可能出现类似的下滑。此外,本次厄尔尼诺事件将持续多久仍存在很大不确定性。衡量厄尔尼诺强度的重要指标海洋厄尔尼诺指数(ONI)于去年秋季触及峰值,但经过几个月的下跌之后,该指数近期再次开始攀升。较强的厄尔尼诺事件仍在持续,最坏的时期可能尚未结束。 

主要棕榈油产区受到影响

印尼和马来西亚合计占全球棕榈油产量的85%。此外,这两个国家生产的棕榈油占全球植物油产量和消费量的30%。它们的产量大幅减少显然会对全球植物油供应产生重大影响。

某知名棕榈油分析师近期预计,马来西亚棕榈油产量可能下滑3%-5%,印尼棕榈油产量也可能出现类似的下滑。此外,本次厄尔尼诺事件将持续多久仍存在很大不确定性。衡量厄尔尼诺强度的重要指标海洋厄尔尼诺指数(ONI)于去年秋季触及峰值,但经过几个月的下跌之后,该指数近期再次开始攀升。较强的厄尔尼诺事件仍在持续,最坏的时期可能尚未结束。 

主要棕榈油产区受到影响

印尼和马来西亚合计占全球棕榈油产量的85%。此外,这两个国家生产的棕榈油占全球植物油产量和消费量的30%。它们的产量大幅减少显然会对全球植物油供应产生重大影响。

此前厄尔尼诺的影响

全球棕榈油产量已连续18年增长。上一次产量减少是在1997-1998年,而1996-1997年出现了“中等强度”的厄尔尼诺事件,1997-1998年则遭遇了“极强”厄尔尼诺事件。在此之前,棕榈油产量在1986-1987年(中等强度的厄尔尼诺事件)和1982-1983年(极强厄尔尼诺事件)出现减少。棕榈油产量近50年来一直处于增长模式,只有在爆发厄尔尼诺事件时或厄尔尼诺发生后不久,产量才出现减少。马来西亚和印尼对全球棕榈油产量的重要性与日俱增。1986-1987年,两国棕榈油产量占全球产量的74%,1997-1998年,这一比例为80%,预计2015-2016年这一比例将升至85%。 

然而,棕榈油单产还取决于棕榈树的平均树龄。棕榈树种植7年之后才能达到最大产量。因此,如果近期种植的棕榈树占比较大,棕榈油的单产将会减少。随着棕榈树逐渐成熟以及平均树龄提高,平均单产也会提高。 

过去20年,棕榈树的种植一直在增加,尤其是在印尼。由于之前新种植的棕榈树增多,因此单产预计将会受到影响。然而,种植的增长速度比较稳定,因此树龄对单产的影响也比较稳定。 

棕榈油消费增长

随着全球棕榈油产量增加,全球需求也出现增长。在经济快速增长的印度、中国和其他发展中国家,其国民的饮食变得更均衡、更丰富。如果未来一年,棕榈油产量果真下滑3%-5%(厄尔尼诺强度增大,下滑幅度可能更大),那么必须依赖其他植物油来满足需求。  

供应收紧

最近,由于马来西亚和印尼公布的月度产量减少,2016年全球棕榈油产量的预测已经被下调。2月份,路透社报道称,印尼1月份的棕榈油产量连续第5个月下滑。1月份,马来西亚的官方产量连续第3个月下滑。有人预测2016年全球棕榈油产量将下滑3.3%。

这个数据由美国农业部按销售年度(10月至下年9月)而非日历年度公布,但美国农业部尚未公布2016-2017销售年度的预测。不过,如果我们将美国农业部2015-2016销售年度的预测下调3.3%,就可以算出2016-2017销售年度的全球产量在6090万吨,低于2015-2016销售年度的6220万吨。这将是1997年以来的首次年度产量下滑。下表显示产量下滑可能对全球供需平衡产生什么样的影响:

如果我们假设2016-2017销售年度的需求较上一年度持平(从过去18年的需求趋势可以看出,这个假设比较保守),那么全球结转库存将降至360万吨,为2001-2002销售年度以来的最低水平,而库存消费率将降至6%,为1970年以来的最低水平。 

上面这么做是为了使用现有数据演示,如果厄尔尼诺导致产量下滑可能出现的市场环境。如我们前面所讨论的,厄尔尼诺的强度还可能增加。当然,厄尔尼诺的影响也可能没有我们现在预测的那么大,但棕榈油产量连续19年都在增加,即使产量下滑不到3.3%,仍然可能会对棕榈油的价格产生较大的影响。

可通过芝商所马来西亚毛棕榈油日历掉期合约交易美元计价的棕榈油期货

如要交易美元计价的棕榈油期货,交易者可考虑使用芝商所马来西亚毛棕榈油日历掉期合约。这些合约基于全球基准马来西亚衍生品交易所(BMD)毛棕榈油期货(FCPO)的平均价格,它们通过CME ClearPort提交并通过CME Clearing进行清算。

主要技术底部

BMD毛棕榈油期货的周线已经形成头肩底形态,上涨目标价为每吨2990林吉特。突破2月份的颈线时,成交量出现放大,而此后市场的确也出现进一步上涨。这些因素都有助于确认底部形态。周线图上的支撑线为连接2015年8月低点(1800林吉特/吨)以及11月震荡低点(2086林吉特/吨)的上行趋势线。

图形显示,芝商所6月棕榈油日历掉期合约自8月底的低点以来呈现缓慢上行的趋势。如果3月份印尼的天气变得更干旱(2月份的降雨还可以),上行趋势可能会延续。马来西亚2月份的天气比往年更干旱。外部市场力量近期的改善以及原油尝试构筑底部的可能性都对大宗商品市场总体利多,而这可能会对未来的棕榈油价格提供进一步支撑。

交易策略建议:

  1. 在2417林吉特/吨的价位买入BMD 7月毛棕榈油期货合约。目标价设在2909,止损设在2259。
  2. 激进的投资者可在550.50美元附近买入芝商所6月毛棕榈油日历掉期合约,最终的上涨目标价设在726.90美元。止损设在499.80美元。 

免责声明

 

本报告中的信息可能在其公布之日被认为是过时的,并不应被视为人际建议。该报告仅为对市场的意见并在出版时反应的 情况。市场条件不断变化!交易者不应考虑进入没有自己独立市场现状分析的头寸;不应考虑进入没有任何进一步考虑此 文包含信息可能自该报告撰写以来发生任何改变的头寸。作者不对任何口头或书面索赔以及该报告可能提供的意见组合负 责。本文包含的交易建议仅以一般性指导提供,并仅以量化作者意见为目的。

该报告所包含的信息来源被认定可靠,但未经独立验证,并且我们不保证其准确性或完整性。如发表的意见出现变更恕不 另行通知。本报告不应被解释为要求从事任何涉及购买或出售期货合约或商品期权。买卖期货合约或商品期权的损失风险 可能是巨大的,鉴于自身财务状况,投资者应慎重考虑此类投资存在的内在风险。未经The Hightower Report书面许可,严 格禁止对本报告的任何复制或转发。

免责声明

 

期货与掉期交易具有亏损的风险,因此并不适于所有投资者。期货和掉期均为杠杆投资,由于只需要具备某合约市值一定百分比的资金就可进行交易,所以损失可能会超出最初为某一期货和掉期头寸而存入的金额。因此,交易者只能使用其有能力承受损失风险但又不会影响其生活方式的资金来进行该等投资。由于无法保证这些资金在每笔交易中都能获利,所以该等资金中仅有一部分可投入某笔交易。

本资料中所含信息与任何资料不得被视作在任何司法管辖区买入或卖出金融工具、提供金融建议、创建交易平台、促进或吸收存款、或提供任何其它金融产品或任何类型金融服务的要约或邀请。本资料中所含信息仅供参考,并非为了提供建议,且不应被解释为建议。本资料并未考虑到您的目标、财务状况或需要。您根据本资料采取行动前,应当获得适当的专业建议。

本资料中所含信息均如实提供,不含任何类型的担保,无论是明示或暗示。芝商所对任何错误或遗漏概不承担责任。本资料也可能会包含或涉及到未经芝商所或其管理人员、员工或代理设计、验证或测试的信息。芝商所不对该等信息承担任何责任,也不认可其信息的准确性或完整性。芝商所对该等信息或向您提供的超级链接并不担保不会侵犯到第三方权利。如果本资料含有外部网站的链接,芝商所并不对任何第三方或其提供的服务及/或产品予以认可、推荐、同意、保证或推介。

CME Group和“芝商所”是CME Group Inc.的注册商标。地球标志、E-mini、E-micro、Globex、CME和Chicago Mercantile Exchange是Chicago Mercantile Exchange Inc. (“CME”) 的注册商标。 CBOT是Board of Trade of the City of Chicago, Inc. (“CBOT”) 的注册商标。ClearPort和NYMEX 是New York Mercantile Exchange, Inc. (“NYMEX”) 的注册商标。此商标未经所有者书面批准,不得修改、复制、储存在可检索系统里、传递、复印、发布或以其它方式使用。

Dow Jones是道琼斯公司的注册商标。所有其它注册商标为其各自所有者的产权。

所有关于规则与细节之事项均遵循正式的CME、CBOT和NYMEX规则,并可被其替代。在所有涉及合约规格的情况里,均应参考当前的规则。

CME、CBOT及NYMEX均分别在新加坡注册为注册的认可市场运营商以及在香港特区注册为认可的自动化交易服务提供者。除上述内容之外,本资料所含信息并不构成提供任何境外金融工具市场的直接渠道,或《金融工具与交易法》(1948年第25条法律,修订案)界定之境外金融工具市场交易的清算服务。CME欧洲交易所股份有限公司注册及受权的服务并不含盖以任何形式在亚洲任何管辖区内(包括香港、新加坡及日本)提供金融服务。芝商所实体在中华人民共和国或台湾概无注册、获得许可或声称提供任何种类的金融服务。本资料在韩国及澳大利亚境内根据《金融投资服务与资本市场法》第9条第5款及相关规则、《2001年企业法》(澳洲联邦)及相关规则的规定,将发布受众仅限于“职业投资者”;其发行应受到相应限制。

2016年CME Group©和芝商所版权所有,保留所有权利。