新兴市场外汇市场复苏

  • 28 Jul 2016
  • By Bluford Putnam

货币市场是衡量经济相对健康程度的晴雨表。今年春季,货币市场的情绪开始出现变化信号,俄罗斯和巴西前景看好,而中国仍略微令人担心。

事情要追溯到2013年5月,时任美联储主席伯南克(Ben Bernanke)开始发表关于终止量化宽松的“退出讲话”(Taper Talk),这时新兴市场货币普遍开始贬值。贬值趋势到2016年2月初停止。

新兴市场货币停止贬值得益于两个变化。

  1. 油价触底(西德州中质原油现货价格为大约每桶26美元)回升(5月达到50美元)。
  2. 美国固定收益市场开始认识到,美联储在2015年12月加息之后很有可能按兵不动,并且当时认为2016年会加息四次的预期落空。

图中的拐点是2016年2月11日,因为从那时起,许多新兴市场货币开始强劲反弹。我们确实注意到,有些货币从2015年9月起便开始反弹,但幅度并不大。2016年,在新兴市场货币中,不久之前贬值最严重的货币现在成了最大赢家。

油价回升之后,俄罗斯卢布应声强势反弹。此外,在美国、英国和欧洲政治风险上升之际,市场却发现俄罗斯总统普京(Vladimir Putin)当权已达17年之久。

巴西雷亚尔也因为政治风险下降而反弹。总统罗赛夫(Dilma Rousseff)遭劾后,新政府上台,国有石油公司Petrobras管理层换人,市场普遍认为对经济的最坏影响已经结束。不过,该国经济仍处于衰退,政府债台高筑,新政府面临严峻挑战。虽然利率高达14%(随着通胀下降,利率可能在2016年下半年和2017年下调),但巴西雷亚尔对许多其它新兴市场货币仍有可观的溢价,例如对墨西哥披索(4%),这可在一定程度上解释为何墨西哥货币在新兴市场货币反弹期间的表现不如其它货币。

人民币是个例外,值得关注。中国货币正在贬值。贬值从2014年便已开始,是中国在全球增长缓慢,出口增长乏力之际作出的必要调整。

在过去的十二个月,作为刺激国内经济的措施之一,中国投放了大量新贷款。其影响是放缓经济减速的步调,同时也导致人民币贬值。虽然2016年剩余时间的刺激措施或许不会很激进,但随着中国实际GDP增长率在今后几年从6.5%-7.0%降至3%-5%,市场认为其货币会进一步贬值(以可控的方式)。

本文中所有举例均为就不同情况而进行的假设性释义,并仅用于解释目的。本文观点仅代表作者看法,而非芝商所或其隶属机构。本文及文内信息不应被视为投资建议或实际市场经验的结果。

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作者介绍

Bluford “Blu” Putnam自2011年5月份以来担任芝商所董事总经理兼首席经济学家。Blu在金融服务领域积累超过35年的丰厚经验,尤其集中在中央银行、投资研究和投资组合管理。因此,他还担任芝商所有关全球经济状况事宜的发言人 。

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