日本央行谨小慎微无助于支撑经济增长和抬高通胀率

  • 1 Aug 2016
  • By Bluford Putnam

在7月29日举行的政策会议上,日本央行(BoJ)只是继续买入交易所买卖基金(ETF)来支撑股票,在其它方面几乎无所作为,令许多市场分析人士感到失望(特别是日本境外的分析人士)。这种举措或许对股票略有支撑作用,却无助于经济增长或抬高通胀率。由此在市场上造成的直接反应是日元应声对美元升值,而这或许是日本央行不想看到的。

图1:

图2:

我们提请投资者注意,在解读日本央行的不作为时应当谨慎。

日本央行显然仍然希望通胀率回升到2%。

而且,日本央行已明确表示其正在对货币政策进行全面的检讨。

这是很好的消息。从美联储到欧洲央行(ECB),再到日本央行,纷纷采取称为量化宽松(QE)的资产收购计划,加上自2010年经济重新开始扩张以来,利率政策在六年内一直接近零利率或轻度负利率,没有产生任何通胀压力,但经济也没有进一步的增长。也就是说,这些非常规的货币政策可以将政府债券收益率降至零,甚至降为负数,但无助于实现经济增长和通胀政策目标。

事实上,我们曾认为(参阅《雅虎财经》文章),非常规货币政策造成信贷市场扭曲,确实一定程度上导致现如今衰退后的经济周期比平常更为虚弱,达不到我们的预期。为了实现增长,经济需要运转正常的信贷市场,一味压低利率只会导致退休基金追逐收益率,而这无益于经济健康。此外,退休人员的投资组合无法带来预期的收入,因此他们进一步减少消费。量化宽松抑制债券市场的流动性,损害信贷市场增长前景。负利率使银行盈利减少,不敢放手借贷以支撑经济扩张。

非常规货币政策对经济是三重打击,不利于经济增长。检讨和重新考虑失败的政策势在必行。

此外,日本首相安倍晋三已承诺实施庞大的额外财政刺激措施。新财政计划的的细节不详,但从以往经验来看,其公关作用远大于实际的刺激作用。用作贷款担保的资金基本上没有刺激作用,它们只不过是对获得担保的行业的补贴。能够提升经济活力的财政刺激措施是增加新的实际消费,让资金迅速流入经济。而且,安倍对于新财政计划会涉及多少新的实际支出并无把握,而这些新支出将影响2016年和2017初的经济。

最后,我们认为,如果日本央行承诺买入政府债券,以促进新的财政支出,则货币和财政政策或许能够互相配合,双双发挥作用。支持新政府支出的量化宽松措施不会抑制信贷市场上现有发行在外债券的流动性,并且确实能够立即为经济带动消费支出。随着新财政政策的细节浮出水面,货币政策对其的支撑作用也会揭晓,敬请继续关注。

本文中所有举例均为就不同情况而进行的假设性释义,并仅用于解释目的。本文观点仅代表作者看法,而非芝商所或其隶属机构。本文及文内信息不应被视为投资建议或实际市场经验的结果。

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作者介绍

Bluford “Blu” Putnam自2011年5月份以来担任芝商所董事总经理兼首席经济学家。Blu在金融服务领域积累超过35年的丰厚经验,尤其集中在中央银行、投资研究和投资组合管理。因此,他还担任芝商所有关全球经济状况事宜的发言人 。

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