USDA10月供需报告前瞻及对中国油粕市场影响分析

引言:近来美豆走势震荡偏强,主要原因系美国大豆收获面临耽搁及南美天气令人担忧,截止周一,CBOT大豆11月指标合约(代码:ZSX7)收报于966.75美分/蒲式耳,较10月初低位952.5美分涨逾1.5%。值此之际,本周四USDA供需报告闪亮登场,市场预期美豆产量或将继续上调,但受助于强劲的市场需求,美豆期货库存值可能因此下滑,如若成真,届时CBOT大豆期价何去何从?国内油粕市场又该如何应对?

 

 

一、10月报告前瞻分析

 

分析师们平均预计今年美国大豆产量为44.47亿蒲式耳,预测范围在43.35-44.9亿蒲式耳。作为对比,美国农业部上月的预测为44.31亿蒲式耳。分析师们平均预计2017年美国大豆平均单产为50蒲式耳/英亩,预测范围在49.1到52.1蒲式耳/英亩,美国农业部上月的预测为49.9蒲式耳/英亩。同时,分析师们平均预计2017/18年度美国大豆期末库存为4.47亿蒲式耳,预测范围在3.75亿到5亿蒲式耳,美国农业部上月的预测为4.75亿蒲式耳。

 

美陈豆方面:我们预计2016/17年度陈豆各项数据基本不会有调整。

 

新豆方面:我们分别选取50蒲式耳和50.5蒲式耳两种单产情况,对10月份USDA供需报告产量调整之后的供需平衡做一个推演(如下表所示),美国国内压榨量维持9月报告预估不变,收获面积不变,出口上调至22.80亿蒲式耳,结果显示,如果是单产微调至50.0蒲/英亩的话,则美新豆期末库存将下调至4.49亿蒲式耳,这和市场预估均值相差无几,但这将低于上月USDA预测值,预计对美豆市场影响中性或中性略微偏多。但如果单产大幅上调至50.5蒲式耳以上的话,则届时期末库存将可能上调至4.93亿蒲式耳以上,这不仅明显高于市场预期,也高于上月USDA预测值,一旦预测成真,届时美豆价格势必承压。

 

附表1:

 

二、过去10年USDA10月报告产量、库存调整趋势及对CBOT大豆行情的影响

 

通过观察过去10年的数据我们可以发现,USDA10月供需报告公布当天,芝商所旗下CBOT大豆期价在过去10年间有4年下跌,5年上涨,下跌概率44%(因2013年政府停摆导致当年10月供需报告缺席),报告后的一周(包括报告公布当天),CBOT大豆期价在过去10年间有2年下跌,7年上涨,下跌概率为22%。也就是说从往年规律来看,USDA10月供需报告之后,芝商所旗下CBOT大豆下跌概率涨多跌少。

 

 

三:报告时的中国油粕基本面情况:

 

豆油:上周(9月30日-10月6日),国内油厂开机率大幅下降,全国各地油厂大豆压榨总量1472600吨(出粕1170717吨,出油265068吨),较上上周的量2014300吨减少541700吨,下降26.89%,当周大豆压榨产能利用率为44.15%,较上上周的60.40%减少16.25个百分点。因适逢国庆假期,大部分油厂有停机计划,令上周开机率大幅下降。节后,停机的油厂陆续恢复开机,未来两周,油厂开机率重新快速回升,大豆周度压榨量分别将回升至172万吨、190万吨。因节前备货结束后,需求迎来阶段性淡季,国内豆油库存也因此升高,截止10月9日,国内豆油商业库存总量147.95万吨,较节前增幅为0.09%,较上个月同期增幅为8.6%,较去年同期增21.74%。豆油库存进一步增加,油厂供应压力继续放大。

 

附图:豆油库存图

 

豆粕:因国庆假期,国内油厂开机率大幅下降,且节后买家补库仍积极,节后豆粕成交良好,本周一成交总量达29.34万吨,华北及山东地区部分油厂仍限量提货,而经过国庆停机,广东及福建地区豆粕供应量也有所下降。截止10月8日,国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量79.26万吨,较上周的86.01万吨减少6.75万吨,降幅7.84%。预计到10月下旬之后,豆粕库存才会重新提升。

 

 

四、美豆后市展望及对中国油粕市场影响

 

美豆方面:美国主产区降雨耽搁美豆收获,USDA数据截止10月1日当周美国大豆收割工作完成22%,一周前为10%,上年同期为24%,五年平均进度26%,目前进度较为落后且低于市场预期。且有数据显示,截止9月29日巴西大豆播种进度为5.6%,远低于去年同期的播种进度10.4%,其中中西部的马托格罗索州大豆播种进度仅在5%,远低于去年同期17%。美国大豆收割进度落后,南美播种进度受天气影响也较为落后,给美豆市场带来提振。值此之际,USDA月度供需报告即将登场,目前分析师普遍预期美豆产量或将继续上调,我们分别选取50蒲式耳和50.5蒲式耳两种单产情况,对10月份USDA供需报告产量调整之后的供需平衡做一个推演,如果美国国内压榨量维持9月预估不变,收获面积不变,出口上调至22.80亿蒲式耳,结果显示在单产微调至50.0蒲/英亩的话,则美新豆期末库存或因此下调至4.49亿蒲式耳,这和市场预估均值相差无几,但因为这库存低于上月USDA预测值,预计对美豆市场影响中性或中性略微偏多,美豆还将偏强震荡一段时间。但如果单产进一步上调至50.5蒲式耳以上的话,则届时期末库存将可能上调至4.93亿蒲式耳以上,这不仅明显高于市场预期,也高于上月USDA预测值,一旦单产高于50.5蒲式耳,美豆价格将承压回落,未来几周逐步见到收割低点。

 

国内油粕方面:

 

随着国内假期的结束,油厂开机率逐步回升,未来两周大豆压榨量将回升至172和190万吨,豆油库存已大增至148万吨,不少工厂豆油库存压力较大,在不断催促经销商提货。但目前长假刚过,市场采购积极性不高,因此消耗量也有限。而11、12月大豆到港总量或超1800万吨,面对如此庞大的到港量,油厂不得不全力开机,预计未来一段时间油厂开机率仍将会居高不下,豆油的产量也会随之进一步增加,供应压力难消,豆油市场“压力山大”,缺乏新利多消息指引前,未来一段时间国内豆油现货行情料震荡偏弱运行为主。

 

豆粕方面:相较油脂而言,经过近期的消耗,油厂豆粕库存量暂处趋降格局,豆粕现货市场从中觅得支撑,短期料将表现抗跌,或呈震荡偏强运行态势。但未来两月大豆到港庞大,油厂开机率恢复到超高后,豆粕供应压力或将重现,对豆粕中长线走势仍需谨慎看待。

 

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