分析:国内豆粕货紧价高,CBOT油粕比逐步回落

  • 23 Nov 2016
  • By Cofeed

进入11月中旬以来,国内油粕比滞涨转跌,主要的原因在于,随着豆粕供应紧张局面不断加剧,豆粕价格涨势加快,虽然豆油现货价格也在逐步拉升,但涨速慢于豆粕,导致油粕比回落。截止11月22日,油粕比由11月2日的2.35下降至目前的2.2,降幅6.81%。

 

国际市场方面,豆粕出口改善令美盘豆粕自11月上旬以来震荡上行,而国际原油回落,美元汇率飙升,美豆油出口需求不振,令10月下旬以来美豆油整体呈震荡下行态势。因此,芝商所旗下CBOT油粕比从11月初开始逐步缩小,截止11月21日,CBOT油粕比从11月3日的2.3跌至目前的2.17,跌幅5.65%。

 

附图1:


国内豆粕库存紧张异常提振粕价

 

由于榨利良好,近几个月中国大豆进口量庞大,11月份大豆到港量773万吨,12月份或高达930万吨的创历史同期记录水平,明年1月份大豆进口量高达750-760万吨水平,大豆到港非常充足。油厂保持高开机率,预计11月全月压榨量将在770-780万吨左右,将远高于上月的677.6万吨,也高于去年同期的710万吨。按理说,如此高的开机率,豆粕产出量也较大,但豆粕库存量却已持续三周下降,截止11月20日,国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量41.74万吨,较10月底的51.35万吨下降18.71%,较去年同期的63.4万吨降34.16%(见下图)。

 

附图2:


 

豆粕供应持续紧张的原因,一方面是因为大豆到港延迟,随着铁矿石等大宗商品需求回暖,海运费大幅上涨,部分油厂为节约运费,绕行好望角,导致大豆到港时间延长半个月。以及新实施的交规对超限超载严查,导致车辆运力异常紧张,部分工厂卸豆后运回工厂时因运力紧张推迟,令部分油厂因大豆暂时未接上而停机,全国油厂开机率不均,目前国内各地豆粕供应仍处于紧张局面,其中山东地区豆粕供应最为紧张。另外,因饲料厂及经销商一直以来物理库存处于较低水平,饲料厂豆粕库存可用天数减少至10-15天。期现市场不断走高,及担忧离春节越近,物流越紧张,买家提货积极性较高,油厂门口排队提粕的现象比比皆是,国内豆粕库存紧张局面加剧。

 

畜禽养殖业进入旺季,油厂有大量豆粕合同需执行

 

因不少油厂前期已预售大量后期合同,现油厂豆粕未执行合同量较大,截止11月20日,国内沿海主要地区油厂豆粕未执行合同量408.63万吨,较10月底的330.21万吨增长23.75%,较去年同期的248.83万吨增长64.22%。而因11-12月份国内养殖业需求将进入最后年关催肥期的旺季,除水产养殖业外,其它生猪、畜禽、反刍动物的饲料用量都将加大,加上对于12-1月份节前备货需要,目前12月-1月合同预售情况不错,成交良好,一些油厂豆粕甚至提前预售完毕,基本无销售及出货压力,油厂信心十足,提价意愿较强。

 

附图3:

 


不过,从油脂方面来看,今年国内豆油现货价格表现也较强,6月中旬以来油粕比进入上涨通道。因担心今年的物流问题,目前部分包装油企业及经销商已经提前开始为双节备货做准备,使得终端需求良好,大部分区域成交普遍较好。国内豆油库存也持续下降,据我们统计,目前国内豆油商业库存总量103.16万吨,较上周同期的106.538万吨降3.378万吨降幅为3.17%,较上个月同期的117.728万吨降14.568万吨降幅为12.37%。当前油脂自身基本面较好,整体走势依旧较强。另外,此前持续下跌的原油价格也出现了明显的反弹,截止11月21日,纽约商品交易所12月交割的西德州中质原油(WTI)期货价格上涨1.80美元,或3.9%,收于每桶47.79美元,为10月28日以来即期合约的最高收盘价。

 

附图4:

 


总结:

 

油粕比何去何从,主要看油粕涨势哪家强。就豆粕而言,因今年棉粕及菜粕等杂粕减产严重,豆粕消费需求刚性增长,加上畜禽年前进入集中催肥期,12月份养殖业对豆粕需求的增长可期,有望冲抵庞大大豆到港带来的压力,目前油厂12月-1月基差合同预售良好。且上周大跌的工业品本周有触底大幅回升,资金重新入市,提振豆粕也重回上升通道,后面进口大豆集中到港之后,即使出现回调,幅度预计也不会太大,整体仍处于震荡上行通道。因豆粕供应紧张局面可能持续至12月中旬,而虽然豆油库存也还在下降,但供应基本还算正常,未出现豆粕供应那么紧张的局面,因此,短期豆粕涨幅可能还是会大于油脂,导致油粕比震荡回调整理。不过,经销商前期基差点价的豆粕成本在3000-3200元/吨,目前沿海豆粕价位集中在3400-3500元/吨,利润异常丰厚,而12月份进口大豆到港量或达930万吨的创记录水平,后期豆粕供应紧张局面缓解之后,届时若美豆仍没有大的突破,豆粕价位或有回调风险,对因货源紧张带来的过大涨幅进行修正,届时油粕比有望重回上行通道。

 

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