分析:美豆强劲走高拉动豆油行情重回上涨通道

  • 8 Jun 2016
  • By Cofeed

经历过前期的大起大落之后,国内外油脂行情迎来了回升。芝商所旗下CBOT美豆主力7月合约从4月下旬开始,就从986.2美分的低点开不断攀高,一路强劲上攻,成功突破了市场预计的1100美分的阻力大关,最高点升至1169美分。但由于交易商疯狂的买豆粕卖豆油套利,国内大连盘豆油Y1609主力合约4月21日触及6486的高点后开始历经一个月宽幅震荡回调整理,5月23日跌至5680的低点后开始止跌回升,至6月6日已经回升至6184一线。芝商所CBOT美豆期货5月份亚洲时段 (北京/新加坡时间上午8时至下午8时) 交投活跃,日均成交达36768手,同比增长123%,占全球成交比重约12%。

 

附图1:美豆价格走势图

 

附图2:芝商所CBOT美豆期货5月份亚洲时段 (北京/新加坡时间上午8时至下午8时)日均成交达36768手,同比增长123%,占全球成交比重约12%。

附图3:大连盘豆油价格走势图

尽管国内油脂行情经历了4月下旬至5月中旬的宽幅回落,但上涨势头并未改变,这主要功归于美豆价格表现非常强劲。4月份阿根廷产区持续降雨,导致多达数百万吨的大豆作物被毁,有分析师表示受影响的大豆高达400-800万吨。而最新消息称,阿根廷头号农业产区本周出现的降雨可能进一步损害2015/16年度大豆收成。降雨天气频发,时刻威胁大豆产量。与此同时,巴西大豆供应紧俏令该国大豆在国际市场上的定价过高,鼓励海外进口商转向美国,将导致国内库存低于预期,这一前景在引发投资者空头回补以及基金买盘,近期美豆近月合约在1150美分附近运行。

 

附图4:国内外豆油与豆粕比值趋势图


 

今年美国豆粕期货节节高升,且上涨步伐较大,连创新高,已经突破400大关,截止6月6日,芝商所旗下CBOT豆粕主力全约在418.4美元/短吨,美豆粕居高不下,油粕比不断收窄,目前国内油粕比已经跌破2.0关口,进入低位区,做空油粕比获利颇丰,后期随着豆粕价格到达高点抑制需求,买粕卖油套利将获利解锁,从而提振油脂行情。

 

附图5:近期盘面压榨毛利情况


 

另外,在美盘大豆的强力拉动下,大豆到港成本价被不断推高,从上图看,若加上加工费用,目前压榨亏损严重,从保本考虑,油厂跟随美豆积极提高油价补亏。而由于压榨利润亏损严重,一些交易商预期榨利需要修复,开始进行压榨利润反套(买国内大连盘油脂和豆粕,卖出CBOT美豆合约),这也将提振大连盘豆油和豆粕行情。

 

附图6:国内豆油与棕榈油价差变化趋势图

 

再者,进入夏季之后,应是棕榈油的消费旺季,但豆棕价差不断缩小,2015年11月23日豆棕价差为1414元/吨,随后豆棕价差不断收窄,遭遇腰斩,目前大连盘豆棕价差仅在780元/吨,而现货2015年11月26日的价差为1520元/吨,而目前仅为408元/吨。导致棕榈油市场需求寥寥,终端大多把需求转向豆油以及国储拍卖的低价菜油上。

 

最后,国储菜油持续拍卖对豆油市场有一定的冲击。一些大厂用低价的菜油来替代豆油。但最新信息显示,随着新菜籽上市收获季节来临,临储菜油拍卖本周已经暂停,据传将暂停拍卖三个月。

 

综上所述,下半年将出现拉尼娜气候发生概率逐步升高,而美国农业部5月供需报告将美国新豆库存预估大幅调低,需求大幅调高,使得美豆播种期及生长期天气不能有半点闪失。美豆市场仍处于多头氛围之中。多头基金暂时还不会轻易撤退,美大豆类期货整体后市仍然看好,并且国储菜油已经暂停,而油脂需求也将在7月份之后迎来包装油备货旺季,因此豆油行情后市走势也仍相对看好,当然期间仍会跟盘出现一些震荡,但整体或以震荡回升为主。操作上仍维持遇回调逢低做多的思路。

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