增产周期到来,BMD棕榈油价格是否将持续回落?

  • 13 Apr 2016
  • By Cofeed

3月末,国家发改委经贸司副司长刘小南在发改委媒体通气会上正式表示,2016年,在东北三省和内蒙古自治区将玉米临时收储政策调整为“市场化收购”加“补贴”的自2015年8月25日,芝商所的交易所合作伙伴BMD棕榈油价格见到1939林吉特/吨的低点,之后在令吉大幅贬值及厄尔尼诺带来的减产担忧炒作之下,强势上攻,领涨植物油市场。由于厄尔尼诺对棕榈油产量的影响一般要滞后6个月,今年初以来,厄尔尼诺可能对棕榈油产量造成较大影响的声音渐强。分析师对2016年印尼棕榈油产量预测区间在3100-3300万吨(2015年3340万吨,2014年3140万吨),马来产量预测区间在1800-1970万吨(2015年1996万吨,2014年1967万吨)。


    因厄尔尼诺引发的产量下降担忧,2016年3月9日在马来西亚吉隆坡举行的棕榈油行业会议上,专家们全面唱多棕榈油价格,普遍预期BMD棕榈油价格将涨至2700-3000林吉特/吨,令棕榈油市场人气爆棚,整体加速上涨,基准6月合约3月29日更是创下2793林吉特/吨的高点。


   3月底开始,棕榈油市场势如破竹的涨势戛然而止,出现一波较为明显的回调。截止4月11日,芝商所的交易所合作伙伴BMD棕榈油基准合约收于2667林吉特/吨,较3月29日的高点下调了126林吉特/吨。而出现明显回调的原因主要在于下面几点:


    图1:近几年马来西亚榈油产量月度对比图


 

    首先,从上图1来看,马来西亚棕榈油产量具有明显的季节性,由于季风降雨或者是一些洪水影响,一般从11月至次年2月下降,一般2月产量将会降至全年最低水平。而随着气温上升,进入3月份以后,棕榈油产量逐渐增加,进入增产周期,通常8月至10月达到顶峰。4月11日,马来西亚棕榈油局(MPOB)公布了3月份的供需报告,其中3月毛棕榈油产量环比增17.3%至122万吨,但低于去年同期的150万吨,产量水平位于过去8年同期低位。但从增幅来看,市场之前对3月份产量增幅预估仅在8%,实际增幅超过17%,明显超出预期。在马来西亚产量进入增产周期的背景下,市场关注点将转向需求面。


    图2:马来西亚棕榈油与南美豆油FOB价差走势图


 

    其次,从上图2来看,进入2016年以后,随着马来西亚棕榈油因厄尔尼诺减产炒作愈演愈烈,马盘棕榈油期价一路高歌猛进,尽管南美豆油也一路上涨,但涨幅明显落后于棕榈油,导致豆棕价差一路收窄,两者FOB价格最小一度达到5美元/吨,近日略有放大,截止4月11日,马来西亚棕榈油与南美豆油价差在15.5美元/吨,但该价差仍远小于2015年12月底两者价差高点164.5美元/吨,而正常情况下,两者价差一般在100-120美元/吨。


    图3:豆油与棕榈油大连盘期货及港口现货价差走势图


 

    由上图3来看,自去年11月份以来,国内豆油与棕榈油的价差也一路收窄,截止4月11日,中国大连盘1605合约豆棕价差已经收窄至612元/吨,较11月末的高点1414元/吨下降了802元/吨,降幅达到56.7%。且国内棕榈油与豆油现货价差也缩小至目前的773元/吨,较11月末的高点1508元/吨下降735元/吨,降幅48.7%。豆油与棕榈油价差的缩小,无疑令棕榈油市场需求放缓。此外,国储菜油持续低价抛售,每周保持15万吨,前期已抛售的库存近期出库速度也将加快,部分用于交割货源下旬也渐进入市场,国储菜油拍卖价格集中在5300-5400元/吨,加上出库费用、交易手续费及精炼费用,平均成本不到5800元/吨,性价比较好,抢占了豆油市场份额的同时也殃及棕榈油市场。国内外倒挂,及终端消耗缓慢,导致中国棕榈油进口量持续下降,目前市场预期中国3月份棕榈油进口量仅25万吨(不含工棕),4月份目前为止采购量还不足20万吨(不含工棕)。


    因此,在马来西亚棕榈油进入增产周期的背景下,市场关注点或重新转向棕榈油需求端。而按目前棕榈油与豆油价差,棕榈油需求难以乐观,3月份马来西亚棕榈油出口量大幅提高,跟马来西亚自4月份开始上调棕榈油出口关税至5%有关,因出口商们加紧在3月底底之前装船出口。随着棕榈油产量恢复性增长之后,如果需要放大出口来消化库存,马来西亚棕榈油FOB价格与南美豆油FOB价的价差至少需要重新回升至50-100美元/吨区间。因价差过小,进入4月份以后,马来西亚棕榈油出口量可能出现下降。受此影响,3月底至今BMD棕榈油期货继续上行受阻,在2800林吉特/吨关口前受阻并出现了一波明显的回调整理,逐步逼近2600林吉特/吨关键支撑位,但预计该支撑位附近多头反扑将明显加强。


    不过,气象模型显示,此次强厄尔尼诺之后,较强的拉尼娜现象可能在今年下半年光顾,概率高于50%。这也意味着今年全年气候会有很强的不确定性,出现极端天气的风险较高,这将导致美国及南美干旱,下半年美豆上市前的天气炒作将较为猛烈。因此,目前市场气氛还较好,多头信心还较强,BMD棕榈油价格暂时继续下调空间不会太大,预计将维持在60日均线上方运行。在跌破60日均线之前,还不能认为市场将转势。


    由于行情波动大,今年第一季度棕榈油掉期交易量及持仓量连创新高。期内交易量达28364手,较上一季度高出81%;持仓量达13872手,较上一季上升47%。

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