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榨利低迷影响后期大豆进口,油粕价格或反弹

  • 23 Dec 2015
  • By Cofeed

人民币加入SDR(特别提款权)国际化后,汇率波动加大,出现持续大幅贬值,最新数据显示,人民币兑美元已跌至6.4793,上周最低达到6.4961,而上周离岸人民币汇率最低跌至6.5736。且后期人民币还有不小的贬值空间,多数大银行都预计未来12个月人民币贬值5%-7%,也就是可能跌至7.0左右,10月末至今,人民币贬值幅度大约达到2.63%,人民币大幅贬值推高大豆进口成本,大豆进口成本相当于提升了2.63%,按现在的大豆CNF价格,大豆到港成本大约增加了75元/吨,如果油厂没有在外汇市场锁定汇率,则将导致原本锁定的压榨利润将泡汤,增加了大豆进口风险。

 

图一、人民币汇率波动图

 


 

12月21日,大连盘合约1605豆油收盘5,620元/吨,1605合约豆粕收盘2,418元/吨,而3月份船期美湾大豆报价为芝商所旗下CBOT3月大豆合约加升贴水67,核算完税成本在2970元/吨,则盘面压榨毛利为-36元/吨,如果按130元/吨左右的加工成本计算,油厂将净亏损166元/吨。即使买入明年3月船期的巴西大豆,进口完税成本2870元/吨,盘面压榨毛利也仅为64元/吨,也不足以覆盖130元/吨左右的加工成本。上述利润计算还没有考虑人民币将进一步贬值的风险。

 

因此,目前油厂已经无法在盘面上对压榨利润进行“买CBOT大豆抛连大盘豆油豆粕”来进行套保,一些交易商开始进行“买内盘卖外盘”的榨利反套,导致近段时间,内盘走势强于外盘。从图三中看出,大连商品交易所豆粕M1605合约从11月23日跌至2246元/吨低点后,开始震荡反弹,直至12月22日,反弹至2406元/吨,图四则显示大连商品交易所豆油1605合约则从11月20日的5232元/吨震荡反弹至5656元/吨。

 

图二:盘面压榨利润图

 


 

图三:大连盘豆粕1605合约走势日线图

 


 

图四:大连盘豆油1605合约走势日线图

 


 

但即使国内盘面有所上涨,目前盘面榨利依旧较差,油厂买入大豆速度明显放慢,根据我们最新跟踪,我国进口大豆装船情况为:预计12月份全月巴西大豆装船50万吨,阿根廷大豆12月份装船6万吨,美国大豆12月份装船量在440万吨,加拿大大豆12月份装船量6万吨。12月份装船棕榈油总量大约502万吨,远低于11月份的785万吨,和10月份的950万吨左右的装船量。也由于榨利问题,中国目前买入2、3月份到港的大豆数量较少,目前我们跟踪到的大豆船期来看,2月份到船仅480万吨,3月份仅460万吨。只有待榨利改善,后续中国采购大豆速度才会加快。

 

油厂的榨利套保,尤其是近两年随着国内豆粕及豆油基差销售的大规模兴起使得国内大连商品交易所与芝商所旗下CBOT豆类产品联动越来越密切。目前如果仅从榨利的合理性来看,内外盘价格已经失调。按正常市场规律,目前低迷的榨利将需要回归,而榨利要想回升,需要CBOT大豆类产品下调,或者国内大连商品交易所豆油、豆粕期货价格上调来实现。

 

图五:芝商所CBOT大豆六个月走势图

 


 

CBOT豆类来看,美联储降息及阿根廷货币贬值、降出口关税等利空基本已经被消化,近日巴西干旱天气炒作有升温迹象,巴西主产地马托格罗索约43%的大豆生长较差,优良率仅32%,这将支撑美豆价格,美豆每次到850美分附近都会因低吸买盘提振而反弹,看来850美分是美盘大豆较强的成本支撑线,但近期几次美盘大豆突破900美分之后,都因农民积极售豆而回落。因此近期美盘大豆持续下850-920美分的箱体震荡。整体来看,近期美豆再出现大的回落的可能性已经不大。如果巴西的旱情继续加重,不排除美豆再向上突破900美分心理关口的可能。

 

在美盘大豆不可能再深跌的情况下,如果需要修正压榨利润,则国内大连商品交易所豆油及豆粕期货价格需要进一步上调。因此,从内外盘榨利回归的角度看,预计1月下旬之前大连盘豆油、豆粕或有望震荡反弹。而国内将在12月下旬及1月份迎来节前备货高峰期,油粕需求的扩大也支持国内盘面回升,从而使得过低的榨利慢慢得到修正。

 

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