商品货币将逆转 巧用期权做对冲

作者:刘夏 资深外汇与商品市场专家

朝鲜真不是省油的灯。去年8月美韩军演的时候,朝鲜曾用潜艇发射弹道导弹作为回应。上周,美国与韩国开始了今年的联合军事演习,朝鲜又坐不住了。就在前天凌晨,朝鲜再次用行动表示了回应:从平壤发射了一枚中远程弹道导弹,飞越日本北海道大道半岛上空!

虽然此前美国与朝鲜之间的嘴炮已经进行了多轮,市场也见怪不怪了,但是此次朝鲜动了真格,市场吓得立刻开启了避险模式,就连屡屡第一时间用推特还击的特朗普这一次也迟迟没有给出“交易信号”。随着朝鲜半岛局势不断升级,上半年涨势如虹的商品货币节节败退,加元期货(芝商所Globex交易代码 6CZ7 DEC 19 '17 FUT)、澳元期货(芝商所Globex交易代码 6AZ7 DEC 18 '17 FUT)、纽元期货(芝商所Globex交易代码 6NU7 SEP 18 '17 FUT)突然掉头向下。今年9月,商品货币尤其值得关注,持有多头头寸者应考虑对冲风险敞口。

商品货币2017年上半年涨势不俗,但是目前走势已经出现背离。我们一个一个来看。加元的上涨动力逐渐消失了。此前加元上涨的原因离不开加拿大央行政策的指引和油价带动。由于加元与油价的高度相关性,一些想要投资海外原油、铁矿石期货的投资者通过投资商品货币也收获了商品价格上涨的红利。然而,近期加拿大的宏观经济数据让市场质疑加拿大央行能否在2018年年底前加息。加拿大央行也开始担忧,若加元继续走强将破坏贸易平衡。

类似的,澳元的走势也开始掉头向下。澳联储一直都很清楚,如果澳元继续走强会让通胀和澳洲经济面临更大的下行风险。澳洲联储8月初就曾经在政策声明中口头干预了强势的澳元。澳洲联储还面临着更为严峻的货币政策的难题:劳动市场的薪资增长处在历史低点,但是物价却不断上涨。加息还是降息?左右为难。因此,即使其他央行准备加息,澳洲联储也不会贸然行动,这必然会使澳元缓慢下行。

再看纽元。9月对新西兰来说是有历史意义的,新西兰大选将于9月23日举行。大选之前,往往市场会非常谨慎。新西兰央行行长惠勒希望本国货币贬值的看法比澳洲联储主席洛威的有过之而无不及,他不但认为纽元需要贬值来带动经济更稳健的增长,还表示新西兰需要更低的利率。新西兰央行之前就做过突然降息的事情,如果再来一次,纽元恐怕会立刻跳水。

从基本面逻辑我们可以确定的是,几大商品货币对应国家的央行都希望看到本国货币贬值。因此,交易者不能忽略商品货币9月起大幅下行的可能性。我们都知道,外汇市场的参与者不光包括投机交易者,还有大量的贸易公司、跨国机构等自然拥有某种货币多头或者空头敞口者。面对商品货币可能出现的下跌,如果你持有商品货币多头敞口,应该怎么做呢?你可以通过买入加元看跌期权(芝商所Globex交易代码 CAUV7 P0790)、澳元看跌期权(芝商所Globex交易代码 ADUV7 P0790)、纽元看跌期权(芝商所Globex交易代码 6NV7 P0715)对冲风险。比如说,你是一家在美国建厂,在加拿大开展销售业务的贸易公司,你的收入来自加拿大,以加元计价,支出在美国,以美元计价。当加元贬值时,你用加元换得美元支付的成本就更高了,因此,你就属于我所说的“加元自然多头敞口”的市场参与者。你需要对冲加元有可能贬值的风险。根据你的币种,可以选择加元看跌期权合约(芝商所Globex交易代码 CAUV7 P0790),购买加元期权合约的数量根据你需要对冲风险的总资金而定。

作者简介:

刘夏,云核变量金融董事总经理、对冲基金经理,曾任职于伦敦德意志银行、瑞士银行,精通外汇与商品现货、期货期权交易策略与投资组合。

本外汇专栏由刘夏为芝商所特约撰写。

云核变量简介:

云核变量衍生品研究团队由专业衍生品定量模型分析师,对冲基金交易员,结构性衍生品专家组成。云核变量集团于2011年成立于伦敦,在大中华地区主营金融培训服务,为全球金融从业者、投资者、企业及高校学生提供全方位的金融教育平台。

免责声明:

本研究参考是基于云核变量教育咨询(北京)有限公司(以下简称“本公司”)认为可靠的已公开信息,但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本研究参考所载的全部内容仅作参考之用,并不构成对客户的投资建议。本公司也不对因客户使用本研究参考而导致的任何可能的损失负任何责任。

若本公司以外的金融机构发送本研究参考,则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本研究参考提及的证券或要求获悉更详细的信息。

未经本公司事先书面授权许可,任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本研究参考。本公司版权所有并保留一切权利。所有在本研究参考中使用的商标、服务标识及标记,除非另有说明,均为本公司的商标、服务标识及标记。

关于作者:

云核变量衍生品研究团队由专业衍生品定量模型分析师,对冲基金交易员,结构性衍生品专家组成。云核变量集团于2011年成立于伦敦,在大中华地区主营金融培训服务,为全球金融从业者、投资者、企业及高校学生提供全方位的金融教育平台。