美联储“阴云”消散 大宗商品拨云见日

  • 27 Sep 2016
  • By China-Securities-Journal

耶伦“爽约”使得9月美联储加息预期再度落空,逐渐驱散的“乌云”令大宗商品晴空万里。尽管上周五以黄金、原油为代表的大宗商品涨势受挫,但业内人士表示,美联储“按兵不动”在市场预期之中,中短期会给大宗商品带来利好。预计会在11月美联储议息会议之前,大宗商品的价格会维持相对温和的水平。

 

美联储加息“偏爱”年末

 

上周四(9月22日)美联储公布9月FOMC声明,维持联邦基金利率0.25%—0.5%不变。美联储主席耶伦在新闻发布会上表示,经济增长看似已经加快,美联储认为升息理由已经增强,如果没有新的风险出现,预计今年将加息一次。

 

自去年12月美联储加息以来,美联储预计加息的言论就一直“弥漫”在金融市场的上空。然而受英国公投脱欧、美国国内各项经济数据、全球经济形势等因素的影响,美联储一直“按兵不动”。从年初的“加息四次在预计范围之内”到3月份美联储担忧全球经济环境而加息次数下调至两次,再到9月加息落空后维持年内加息一次的言论,加息预期的反反复复令市场讽刺美联储只会“用嘴加息”,大宗商品市场也随之“颠簸”震荡。

 

从美联储公布的2016年美联储议息会议的时间安排上来看,9月、11月和12月为年内议息会议的后三个时间点。由于9月与12月处于下半年重要的时间节点上,且11月FOMC会议临近美国大选,不确定性因素增加,因此9月和12月的FOMC议息会议被认为是加息概率较大的两个时间点。

 

8月非农数据不及预期给予市场持美联储在12月FOMC议息会议上加息的观点较强支撑。业内人士认为,如若在9月加息,将会留给美联储应对后市不确定性较小的空间,且美国国内很多重要的经济数据尚未出炉,无法给加息提供前瞻指引,而与美联储谨慎的态度相背离,因此普遍看好美联储在12月FOMC议息会议上宣布加息。

 

纵观今年,美联储加息呈现反反复复,9月加息虽再度落空,但美联储的加息之路还在继续。

 

 “本次议息会议按兵不动,基本符合市场预期。”东吴期货国际宏观与贵金属研究员万涛表示,透过耶伦讲话可以看出美联储年内维持一次加息的可能性仍然存在,但前提是就业形势持续改善,且无重大风险。根据芝商所跟踪的市场利率期货指标来看,12月升息的概率已经上升至60%附近。

 

华泰期货研究员徐闻宇认为,目前美联储加息进程延续缓慢节奏,9月加息“落空”预示着12月加息的概率增强。随着时间的推移,未来资产价格的波动将围绕经济数据的波动逐渐进入这一预期。倘若美联储12月加息再次“落空”,恐会成为煽动市场情绪的“黑天鹅”。

 

加息、商品稳坐“跷板”两端

 

美元作为大宗商品的标价货币,与大宗商品的“命运”息息相关,与原油、黄金的关系尤为密切。因此,具有美国中央银行职能的美联储的“一言一行”一直牵动着市场投资者的神经,而决定是否调整联邦基金利率的美联储FOMC议息会议更是市场极为关注的焦点。业内人士表示,加息和商品就像坐在“跷跷板”的两端,一头的下沉相应的会翘起另一头。

 

8月下旬,美联储“鹰”派言论甚嚣尘上,大宗商品市场上空“阴云密布”,美联储9月加息的预期接近30%,美元走强导致国际油价金价承压下行,不确定性因素增多也令大宗商品为之震荡。

 

 “糟糕”的8月非农数据令美联储9月加息化为“泡影”,美联储9月“按兵不动”虽在市场预期之中,但大宗商品市场还是按照“常理”为之一振。国际油价当日大涨1%,芝商所(CME Group)旗下纽约商品交易所旗下COMEX黄金当日大涨1.59%,COMEX白银更是大涨3.16%。

 

美联储加息对大宗商品究竟是如何产生影响的,格林大华研究所所长李永民表示,美联储加息与否对大宗商品的影响是多重的。一方面,美元指数与大宗商品的价格走势呈反方向变化,美联储推迟加息可能在一定程度上抑制美元指数的上涨高度,这对大宗商品的价格会起到一定的支撑作用;另一方面,美联储加息与否需要考虑美国失业率、核心通胀率、美国GDP增速以及国际上其他主要国家的货币政策及实体经济的运行状态,从目前阶段来看,美联储9月加息再度落空,表面美国实体经济的运行状况仍未稳定,这又在一定程度上对大宗商品的价格起到抑制作用,美联储加息对大宗商品价格的影响取决于两方面力量的较量。“一般来说,加息初期,美元升值对市场的利空影响较大,但如果加息周期延长,加息题材对市场的利空影响将会逐渐减弱。”他说。

 

华泰期货研究员吴向锋认为,美联储维持联邦基金利率0.25%—0.5%不变,可能会给大宗商品带来短期影响。就铜来说,目前铜价处在即将见底的过程,对各种消息较为敏感,整体表现为波动性较强。然而在美联储加息之前,铜价已经有所反应,上行空间受到限制,近期表现可能处在上涨的末端,如果供需层面没有回暖,后市铜价很难进一步改善。

 

此外,长江期货研究员姜玉龙亦表示,回归供需面是加息之后“黑色系”的最终归宿。美联储加息落空会导致美元走弱,同时也减轻了人民币的贬值及资金外流的压力,原油、贵金属等大宗商品价格受到支撑。“从近期来看,‘黑色系’如焦煤、焦炭走势较强,而螺纹钢基本上处于跟涨的状态,加息落空会成为黑色商品进一步上涨的动力,但资金炒作之后,终究还是要向供需基本面回归的。”他说。

 

 “9月美联储议息会议维持低利率政策不变,基本符合市场预期,暂缓了市场对货币收紧的担忧;美元‘弱’调整再现,一定程度缓解了日益紧张的海外美元融资成本,欧日9月会议均未透露进一步降息或加码QE的决定等都对大宗商品形成利好。中短期内,大宗商品将依据基本面的差异化,配合宽松财政政策或结构化改革进行调整,因此预计至少在11月美联储议息会议之前,大宗商品的价格仍会维持相对温和的水平,大幅下挫的几率在减小。”具体到黄金方面,万涛表示,英国脱欧令黄金避险属性上升,地缘政治的不稳定也一度把金价推至每盎司1300美元的上方。9月议息会议按兵不动,并未对金银价格带来突破前期高点的动能,因此,金银价格后续要想获得新的上涨空间,还需新的驱动性因素出现。

 

芝商所各大指标性产品的亚洲时段成交持续上升,反映市场范式正在转移– 全球投资者正往亚洲进行风控和套利机遇,而亚洲在全球风险事件以及常规性议息及政策活动的影响力亦正在增加。

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