比特币和黄金:增长比较

  • 7 Dec 2017
  • By Bluford Putnam and Erik Norland

概述

        > 比特币自问世以来已上涨6,000,000%

        > 但这个数字货币可能仍被低估

货币的两大职能之间有着内在的矛盾。作为贮藏手段比较出色的货币,如黄金和比特币,往往不是很好的流通媒介。同样,作为流通手段比较出色的货币,如世界各地使用的法币,作为贮藏手段的职能则不那么可靠。一种货币是更加偏向于担当流通手段职能,还是更加偏向于担当贮藏手段职能,影响着其作为支付手段(包括记账单位和延期支付工具)的可用性。

供给的稀缺性与贮藏手段

作为贮藏手段,许多投资者认为黄金是不二之选,在这方面,近来比特币也越发受到青睐。自1971年以来,黄金已经从35美元/盎司升值到1,300美元/盎司左右(截至撰稿日期),涨幅超过3,500%。比特币的涨幅更加可观。2010年7月19日,比特币仅值0.08美元。而本文撰稿之时,比特币的价格已经涨到近5,300美元/枚,七年涨幅超过6,000,000%。确实叹为观止!

对于黄金和比特币是否真的具有贮藏手段的职能,人们存在一些争议。以美元等法币的角度来看,黄金和比特币至少并非毫无风险。过去12个月,黄金的年化标准差达12%。1980年至1998年间,黄金也曾回撤70%。尽管如此,较之比特币,黄金依旧相形见绌。比特币持币者在过去12个月经历了60%的年化标准差,过往更是承受过令人胆战心惊的175%的年化风险。此外,在其短暂的历史中,比特币已经出现过93%和84%的回撤。

如此大幅的回撤听起来有些难以理喻,但即便在回撤幅度很大的其他市场中,也不乏有投资者配置资金。比如,美国股票市场。该市场在1929年和1933年间回撤89%,直到1954年才收复失地。此后,美国股票市场还在1973-1974年、2000-2002年以及2007年10月至2009年3月,分别经历过47%、50%和60%的回撤。原油价格目前已经较2008年的高点下跌67%。当然,它们之间的不同点是,没几个人会把股票和原油当作贮藏手段。相反,投资者把它们视为风险较大的投资品。

不管多么震荡,黄金和比特币能够被视为贮藏手段的理由很简单:它们的货币供给不会快速增加,甚至如比特币这样未来某天之后根本不会再增加。黄金和比特币的货币增长速度都由采矿产出决定。过去半个世纪,新开采的金矿供给为现有已开采黄金储备的1.1%-2.4%,而黄金价格一般与采矿的供给增长呈负相关。这样的增长速度远低于美元和信贷的货币供给。即便在2008年经济危机前的14年中,美联储的资产负债表(衡量金融体系中货币量的手段之一)每年的增长速度也达5.6%。2008年秋以来,这一速度每年提高近20%。

比特币这样的加密货币在货币供给的增加方面有特别具体的流程——凭借技术进行采矿,且设有许多限制条件。就比特币而言,大部分“采矿”活动发生在中国。严格的货币供给规则意味着,如果需求增加,价格就会飞涨。实际情况正是如此。一些市场观察者,比如经济学家及诺贝尔奖得主罗伯特·席勒(Robert Shiller),认为比特币价格的快速上涨类似一场金融泡沫。但席勒也指出,从他的视角看,黄金5000年来一直处于泡沫之中。

2009年,比特币刚刚出现时,其采矿供给以爆发性的速度增长。今年这一速度可能会放缓到4.2%左右,并在2020年以后下降到每年2%以下。到2140年左右,最后一枚比特币将被采出,使比特币的总量达到2,100万。比特币市场已经预料到这种情况的发生,因此这一数字货币出现了超级牛市。这与黄金形成对比,每年进入市场的9,400万盎司的新供给对金价形成压制。

尽管比特币给持币者带来了超乎寻常(尽管相当震荡)的巨大回报,其本身价值之低(即便以5,800美元/枚计算)令人讶异。如果我们假设到2140年世界上将有2,100万枚比特币,这意味着它们的总计现有价值将为1,200亿美元。这一金额虽说不容小觑,但与现有已开采的近50亿盎司黄金以现价计算的超过6万亿美元的总价值相比,可谓不值一提。此外,2017年全世界的金矿预计产出9,400万盎司的黄金,以市价计算价值近1,200亿美元,与比特币最终的理论总价值相当。我们没有逻辑根据认为比特币应该与黄金具有同等的价值,如果那样的话,比特币的价格应该是28.5万美元,也就是当前市价的45倍。但人们仍然不禁会想:虽然涨幅已达6,000,000%,比特币是否仍旧被极大地低估了呢?

网络效应

其它数字货币的存在可能限制比特币价格的上升空间。以太坊、零币(Zcash)、达世币(dash)、瑞波币(Ripple)、门罗币(Monero)等会像白银以及铂金、钯金(程度稍低)与黄金竞争一样与比特币竞争。这或将在比特币再涨个10倍或100倍之前,限制比特币的价值

事实上,就在过去两年,全球已经推出超过1,000种数字货币。可以说,它们的出现正在限制比特币的涨幅,比特币的价格涨幅事实上已经放缓,至少按百分比计算已经放缓。甚至比特币自己也出现了分裂(“分叉”),变为比特币、比特币现金和比特币黄金,原因是用户群体在原链基础上创造新链时产生分歧。

虽说如此,还有两件事有利于比特币的继续成功:网络效应和政府的规管。就像Facebook、LinkedIn和一些其他网站或APP在社交网络圈中占据主导地位一样,比特币和以太坊等现有加密货币可能继续主导这一领域,理由很简单它们拥有很大的用户群体,这些用户接受这些货币。谷歌试图进军社交媒体领域,成为与Facebook势均力敌的力量,但Google+反响并不热烈,因为用户群体已经在使用Facebook的平台(尽管Google在其他领域的业务仍旧红红火火)。同样的网络效应可能让比特币具有优势。如果有很大的用户群体接受比特币,他们就会不情愿转移到其他地方,除非另一种新的货币真正有竞争力,而不只是模仿品。