CME清算所对清算会员违约的应对处理

CME清算所保有应对清算会员违约的财务安全保障资金,如果清算会员发生违约,CME清算所可视情况动用该资金处理违约。CME清算所的财务安全保障资金共有三个,分别用于应对利率掉期(IRS)、信用违约掉期(CDS),以及基础产品类别(期货、期权、以及IRS和CDS之外的OTC清算产品)的违约。这三个财务安全保障资金的构成结构相同,由保证基金(Guaranty Fund Contributions)、CME贡献资金(CME Contributions/Designated Corporate Contributions)、以及评估权(Assessment Power)构成。目前,CME清算所保有的三个财物安全保障资金总额超过183亿美元。

基础财务安全保障资金 (Base Financial Safeguards Package)
保证基金贡献额 Guaranty Fund Contributions $3,280,000,000
CME贡献额 Designated Corporate Contributions $100,000,000
评估权 Assessment Powers $9,019,000,000
最少可用总资产 Minimum Total Assets Available $12,399,000,000
利率掉期财物安全保障资金 (IRS Financial Safeguards Package)
保证基金贡献额 Guaranty Fund Contributions $3,304,000,000
CME贡献额 Designated Corporate Contributions $150,000,000
评估权 Assessment Powers $1,697,000,000
最少可用总资产 Minimum Total Assets Available $5,151,000,000
信用违约掉期财物安全保障资金 (CDS Financial Safeguards Package)
保证基金贡献额 Guaranty Fund Contributions $650,000,000
CME贡献额 Designated Corporate Contributions $50,000,000
评估权 Assessment Powers $78,000,000
最少可用总资产 Minimum Total Assets Available $778,000,000
合计 $18,328,000,000
  • 保证基金
    清算会员被要求贡献不少于一定金额的针对其所清算的产品类别的保证基金。对于基础产品类别而言,每个清算会员贡献的保证基金是500,000美元或特定公式计算结果中较大的一个。特定计算公式中,特定清算会员的保证基金贡献要求是95%基于该清算会员在过去三个月中的履约保证金占保证金集合总额的比例,剩下的5%基于该清算会员在过去三个月对于风险加权交易活动的贡献。
  • CME贡献额
    CME贡献额是CME减去支持正常运营所必需款额后的 CME 流动资本额,对于基础财务安全保障资金,CME贡献额的目标定为至少 1 亿美元。对于 IRS 和 CDS 的财务安全保障资金来说,CME 指定的贡献额也各为1亿美元。
  • 评估权
    如果财务安全保障资金中的其它部分不足以处理清算会员违约时,CME清算所会启用对未违约清算会员的评估权以应对违约。即当预先存放的保证基金被用完时,未违约的清算会员将会被要求重新补充他们贡献到保证基金的金额以继续应对处理该违约。评估权的使用仅限于发生违约的资产类别。对于基础产品类别而言,应对单项违约时对所有清算会员的评估权不得超过基础保证基金总和的2.75倍。对于 IRS 和 CDS 财务安全保障资金来说,评估权的大小要足以偿付理论上的第三和第四大净债务人。

一旦发生清算会员违约,该违约清算会员的履约保证金及其贡献的保证基金将被用于处理违约。在非常罕见的情况下,这些资金不足以应对该清算会员的违约,则财务安全保障资金中的其它部分将会被依次用来应对违约。CME清算所只会运用该违约清算会员参与的产品类别的相对应的财务安全保障资金应对违约,而不会动用其它不相关产品类别的财务安全保障资金。例如,对于没有参与IRS和CDS清算的清算会员的违约,清算所只会动用基础财务安全保障资金应对处理违约。

清算会员自有账户违约(House Account Default)

如果清算会员由于其自有账户(有时也称为自营账户或非客户账户)无法对CME清算所进行财务履约而造成违约,CME清算所将立即采取以下行动:

  • 将隔离账户(Segregated Account)和客户掉期清算账户(Cleared Swap Customer Account)中的客户头寸及担保品转移到其他未违约清算会员名下;
  • 对该会员在CME清算所的自有账户中的头寸进行控制或清盘;
  • 使用该会员贡献的保证基金和自有账户的履约保证金存款清偿其自有账户对CME清算所的债务;
  • 利用一切CME清算所可以利用的该违约清算会员的资产(如交易所会员资格);及/或
  • 启用任何可用的母公司担保

在CME清算所处理清算会员自有账户违约时,CME清算所不会动用或损害清算所持有或控制的客户隔离账户和掉期清算账户中的资产(头寸及/或担保品)。

客户隔离账户或掉期清算账户违约(Customer Segregated Account or Cleared Swap Customer Account Default)

如果清算会员不能履行其财务责任从而未能对其客户隔离账户或掉期清算账户进行支付,CME清算所将立即采取以下行动:

  • 将未违约的客户隔离账户头寸或掉期清算账户头寸及担保品转移到其他未违约清算会员名下;
  • 对违约客户的隔离账户头寸或掉期清算账户头寸以及自有账户头寸进行控制或者清盘;
  • 动用该清算会员保证基金和自有履约保证金存款,来偿还对CME清算所未履行的债务;
  • 利用一切CME清算所可以利用的该违约清算会员的资产(如交易所会员资格)

尽管CME清算所将客户隔离账户和掉期清算账户的保证金存款及头寸与清算会员的自营账户保证金存款及头寸分开,但每个清算会员名下的所有客户履约保证金存款及头寸却是集中在一起持有的,而不是单个区分每个客户的保证金和头寸。这种集中持有便于CME清算所迅速的将未违约客户的账户和头寸迅速转移到未违约的清算会员处,降低客户由于清算会员违约而导致的无法及时获取CME清算服务的可能性。

如果在清算会员的客户隔离账户和掉期清算账户中发生对CME清算所的违约,CME清算所有权对该清算会员相关账户内的全部履约保证金存款及头寸进行处置。由于清算会员的客户隔离账户是被集合持有的,该清算会员的非违约的客户的头寸与履约保证金则可能会受到波及被清盘。

请注意,以上是CME清算所在发生清算会员违约时一般所采取的应对措施。而应对特殊资产(如IRS和CDS)违约可能要用到更为具体和复杂的措施。

未履行义务

如果在采取上述措施后,违约清算会员依然对清算所有未履行的财务责任,则CME清算所将会使用剩余的财务安全保障资金中针对违约发生的相应资产类别的资金处理违约,资金的使用先后顺序如下:CME贡献额,未违约清算会员的保证基金贡献额,通过对未违约清算会员的评估获取的资金。

违约管理

CME清算所常年进行各种形式的违约管理演练。清算会员至少每半年参加一次针对基础产品、IRS、CDS这三个不同资产类别的演练。演练由CME清算所的违约管理委员会监督进行,违约管理委员会由来自各清算会员的代表组成。相关的风险管理委员会将审查演练结果并根据演练结果对违约管理程序进行相应的改进。

恢复计划

作为一个具有系统重要性的衍生品清算机构(Systemically Important Derivatives Clearing Organization, SIDCO),CME. Inc拥有符合CFTC监管要求的恢复计划(Recovery Plan)。这一恢复计划包含了一系列应对清算会员违约以及非清算会员违约的金融工具,其范围大于CME清算手册中列出的违约应对措施。