了解保证金变动/上调

 

作者:Kim Taylor, CME 清算所主席| 2011年5月4日

随着最近发生的地缘政治事件和自然灾害造成金融市场波动,投资者比平常花更多的时间关注保证金——保证持仓头寸顺利运行的担保金。

因而,我们认为提供一个非常简短的保证金介绍,作为这次对话的一部分,应该有所帮助。

在芝商所,我们密切关注风险管理。作为我们整体风险管理计划的一部分,我们根据市场波动对所有产品的保证金频繁做出调整。当每日价格波动率加剧时,我们通常上调保证金以控制增加的风险。同样,当每日价格波动较小时,由于头寸风险降低,保证金通常也随之下降。

保证金设置是我们提供中立的风险管理服务的一部分。它们不是推动市场朝任一方向移动,或作为鼓励或阻止不同类型的市场参与者进行交易的手段。相反,保证金是众多风险管理工具之一,帮助我们评估整体投资组合风险,以保护市场参与者和整体市场。

清算所的保证金哲学主要有两种。第一种哲学是,清算所可将保证金设置得足够高,以覆盖所有可能出现的波动环境。变动不太频繁,但保证金过高。第二种哲学是 CME 清算方式,保证设置的保证金覆盖 99% 的潜在价格波动。波动越小,保证金越低,波动越大,保证金越高。当波动环境经历持续的变化,我们通常进行保证金变更。

谁决定保证金? 保证金水平设定的因素有哪些?

在芝商所,CME清算所负责设定保证金。这样做,我们考虑几个因素来计算在不同市场条件下投资组合可能产生的收益和损失。然后,我们计算在设定的时间(期货市场通常一个交易日)内可能合理出现的最大损失可能。

CME 清算所决定“初始保证金”,即市场参与者在其清算公司开启头寸时必须支付的保证金,以及“维持保证金”,即市场参与者随着时间推移维持其保证金的水平。我们每日对头寸按市值计价两次,防止随时间推移损失累计。基于我们对交易日的市场流动性全面的了解,我们通常在收市时变更保证金。此外,我们也提供至少24小时保证金变更通知,给市场参与者时间以评估他们的头寸并做好资金安排。

白银产品而言,我们在最近几周已做出几次变动,以适应市场的波动。截止5月5日星期四收市,初始保证金为 $18,900;在交易过程中,我们要求客户向清算所缴纳 $16,000 的维持保证金。截止5月9日星期一收市,初始保证金为 $21,600,我们要求客户向清算所缴纳 $16,000 的维持保证金。这类似于您设立支票账户时,银行通常会要求最低初始存款金额,然后要求您继续保持一定的金额。

保证金的计算方式必须调整以适应服务的市场,这一点也至关重要。例如,我们推出的衍生品的投资组合保证金根据 CME 标准风险投资组合分析CME Standard Portfolio Analysis of Risk (SPAN) (仅英文)。CME SPAN 是投资组合保证金的行业标准,用于 50 多家全球交易所、清算机构、服务机构及监管机构。用于信用违约掉期(credit default swaps)和利率掉期 (Interest Rate Swaps )的保证金计算方式非常不同,因为这些产品的市场行为和流动性不同,具有产生风险变量的因素也不同。

作为行业领先清算服务提供商,我们的风险管理方法必须竭力保护我们服务的市场。无论市场走势如何,为整个市场提供安全保障是我们的兴趣所在。

我们鼓励您添加我们履约保证金网页performance bonds page on our website (仅英文),或订阅我们的保证金变更通知margin change announcements (仅英文),这样您即可获悉我们时常对保证金做出的变更动向。

注:我们希望为读者提供如下文章作为额外参考资源: "白银及保证金安全保障" Silver and the Margin of Safety。

资料来源:http://openmarkets.cmegroup.com/clearing/understanding-margin-changes/